均胜电子(600699)：安全业务改善+汽车电子业务增长 业绩表现亮眼

　　事件：公司发布2022 年三季报：实现营业收入357.43 亿元，同比+4.80%，实现归母净利约1.31 亿元，同比增长约+625.56%。

　　点评：

　　业绩持续改善，盈利超市场预计。公司前三季度实现营业收入357.43 亿元，同比增长4.80%；实现归母净利1.31 亿元，同比增长625.56%；实现扣非净利润2.53 亿元，同比增长132.80%。第三季度实现营业收入128.23 亿元，同比+22.63%，环比+14.59%；实现归母净利2.36 亿元，同比+194.37%，环比+350.61%；实现扣非净利润1.71 亿元，同比+189.50%，环比+34.19%。

　　公司继二季度实现扭亏为盈后，业绩持续环比改善。

　　安全业务扭亏为盈，实现困境反转。公司汽车安全业务逐步恢复，22Q3实现营业收入约87 亿元，同比增长约19%，毛利率逐步改善，提升至约10.5%，并实现扭亏为盈。（1）利润改善：公司通过持续的资源整合和配置优化，业务净利润得到持续改善。（2）业务拓展：公司积极开拓并提升理想、小鹏、蔚来、比亚迪等客户的市场份额，拓展哪吒、零跑、赛力斯等品牌的新业务，扩大特斯拉、大众等客户的全球市场份额。截至22 年中报发布，公司汽车安全系统业务获得约400 亿元新订单。（3）产能建设：

　　公司总投资20 亿元建立均胜安全合肥新产业基地，计划2022 年建成第一期项目，2023 年投产。全部完成后预计将实现乘用车方向盘系统400 万件/年，安全气囊系统1,000 万件/年的产能。

　　汽车电子业务高速增长，提供业绩新支撑。公司汽车电子业务保持高速增长，22Q3 实现营业收入约41 亿元，同比增长约30%，毛利率稳中有升，增长至约21.3%。（1）智能化：公司在智能座舱域控制器、座舱交互、智能网联等领域持续创新。其中智能座舱方面与华为深入合作，产品预计四季度量产；智能网联系统规模化量产进展顺利，已应用于全球数百万台车；智能驾驶方面可提供由驾驶域控制器、智能传感器、中间件到应用层算法的全栈解决方案；激光雷达、域控制器和仿真云平台等已率先取得突破。

　　（2）电动化：公司新能源管理产品长期供货宝马、奔驰、大众、吉利、保时捷等全球客户，覆盖12V、48V、400V 和800V 等全电压平台，其中800V 技术已量产于保时捷Taycan 车型。此外，公司还应用耐压性、导热性和耐热性更佳的碳化硅新型器件。

　　投资建议：公司汽车安全业务扭亏为盈，有望实现困境反转；同时通过智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理等产品深度切入智能电动赛道，有望提供业绩新支撑。考虑疫情、缺芯、原材料价格和海运费用波动等对公司业绩造成一定影响，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.14、10.02、14.65 亿元（预计2022、2023 年归母净利润的前值为16.3、24.4 亿元），对应EPS 分别为 0.38、0.73、1.07 元/股，对应PE 分别为 43.3倍、22.2 倍、15.2 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业景气度下行、原材料价格波动、智能化等新业务拓展不及预期。