2022年3月15日亚信安全（688225）发布公告称：天风证券刘静一、慎知资产刘越于2022年3月8日调研我司。

本次调研主要内容：

问：运营商的网络安全需求近年来相对比较稳定,未来是否会有明显增长?

答：十四五规划、关保等新政策的出台，对运营商的网络要求越来越高，运营商一定会加大网络安全的投入，但节奏的释放有个过程，一方面是目前处于5G建设周期，另一方面是供给侧网安厂商的能力尚不能满足运营商对安全能力的要求，安全中台及厂商的硬件产品要能够与运营商的网络和系统进行深度融合。运营商IT投资中网安占比从2%提高到10%需要一个过程，或在未来3-5年陆续释放。运营商对网络安全的需求不是简单的硬件盒子类的产品，而是各种各样的能力，如发现能力、处置能力、阻断能力等等。

问：运营商需要安全能力与业务做强结合,是不是意味着对软件的需求会更多?或者虚拟化以后放进运营商的系统里?能否举个例子?

答：比如边缘节点，三个运营商未来三年建设的边缘节点几千个，需要部署安全能力，既不需要简单的堆砌硬件盒子，也不是做成云安全资源池，而是提供一套整体防御体系，在他的各类平台上做规划，对软件、虚拟化的重视程度比别的行业要高。归根结底需要的是真实的解决网络安全问题，不仅仅是合规驱动。比如在运营商侧的4A、互联网准入控制、DNS等，这些能力能够与安全厂商进行整合，变成行业能力、平台能力。亚信安全在这方面具备比较好的优势。

问：运营商侧哪些产品需求会减弱?哪些需求会增强?

答：公司有些产品在运营商侧饱和度比较高，与运营商建设周期、阶段性调整也有一定的关系，保持相对稳定的增长，但是会通过新的安全运营、安全中台等去做增长，另外像云主机安全产品渗透率还比较低，未来会高增长。

问：云主机产品需求的驱动力在哪里?

答：国内目前以私有云部署为主，东数西算工程下数据中心的建设、包括跟踪服务器的出货量，可以观察云主机安全产品的需求。在运营商、金融、制造业、能源等众多行业这类需求都存在，亚信安全云主机安全产品的竞争力和市场口碑都不错，未来也会高增长。

问：互联网接入认证系统的应用场景?增长趋势如何?

答：互联网接入认证系统主要应用在运营商侧的家庭宽带接入，这类产品在运营商侧饱和度高。5G行业应用的需求释放后，人、物以及新场景的连接会带来新的认证需求，但还需要一定的时间。

问：5G接入量目前状况如何?

答：5G接入量目前尚未达到预期，产业应用是主流，目前需求还尚未爆发。5G应用会刺激产业发生深刻变化，安全问题也是5G应用过程中的重要关注点，这需要有个过程。

问：IAM与CA证书类厂商会形成竞争吗?

答：IAM是从账号管理到授权、鉴权、审计，其他专精型厂商更多的是聚焦认证这一环节。零信任体系有三大关键部分，SDP建立可信通道，IAM是身份安全的核心，微隔离是在云端或应用端做相应的隔离，保证每个通道的数据访问和应用访问不飘移。所以IAM是最复杂的，要和企业所有应用、所有IT设施结合，比如在运营商做的IAM会对供应商几百个系统对接，与主机、中间件、数据库等IT基础设施对接。各类行业大客户对这类产品的需求较高，亚信安全IAM产品在运营商、政府、银行、保险、电力都有标杆案例，项目制为主，未来做产品化，走向更多的行业客户。

问：对运营商客户的收费方式?

答：运营商客户每年做规划，基于新的规范、业务规划、新增功能等做预算，这类业务类似续费的模式。

问：行业外拓的增长点在哪里?

答：亚信安全在赛道布局上有些错位竞争，有三个布局原则之前已经提到了。在云主机安全、终端安全、APT防护等赛道在不同行业有新的需求出现。比如云主机安全目前渗透率较低，未来会在大部分行业会高速增长。终端安全赛道相对传统，但最近几年需求增速释放较快，原来以防病毒为核心，但现在因为勒索、挖矿等黑灰产业链的出现、恶意文件的处理、资产管理、漏洞管理等新需求出现，出现终端检测与响应的需求，终端安全赛道空间大增，短期恢复了高增长。

问：各类客户对IAM产品的需求怎么看?

答：三类客户超大型客户、中大型客户、SMB客户。SMB的需求比较简单，单点登录或者堡垒机就能解决问题，不见得要上IAM产品。但是对超大型客户和中大型客户，特别需要IAM，这两类客户偏定制，因为他的系统庞大、机构复杂，人数多、分支多，天然的产生对账号管理、授权管理等方面的需求。IAM的刚需是百分百存在的，所以我们把IAM相对产品化之后，交付边际成本降低，毛利会显著提升，这是我们要做的。

问：行业竞争严峻的大背景下,亚信安全怎么去应对?

答：一是产品化、平台化、服务化的发展战略，行业存在全产品化的趋势，但是亚信安全不会做所有的产品，而是做平台，缺少的能力通过生态合作补齐，国内以私有云为主，选择供应商的时候会倾向头部公司为他们提供整体解决方案。产品化、平台化、服务化未来有助于提升公司整体毛利率和盈利能力。二是专注技术和基础需求驱动的市场，而不是合规驱动，在行业结构上，以运营商、金融、能源、制造业、政府为主。三是充分发挥在高边际成本业务上的管理能力优势，亚信安全承继亚信优秀的业务管理逻辑，对高边际成本业务比如安服和定制化开发管理能力较强。

问：未来增长有什么预期?

答：亚信安全追求的是合适利润率下的高速增长。2021年业绩快报披露了收入增速情况，相比2020年我们上了一个台阶。亚信安全未来会不断提升人效，希望成为行业成长力领先的公司。

亚信安全主营业务：亚信安全是中国网络安全软件领域的领跑者,公司以身份安全为基础,以云网安全和端点安全为重心,以安全中台为枢纽,以威胁情报为支撑,构筑预测、防护、检测、响应的动态自适应安全模型,从数据的感知、认知到预知,从智能驱动到策略下发,意图建设全网免疫系统

亚信安全2021三季报显示，公司主营收入9.79亿元，同比上升15.21%；归母净利润7931.94万元，同比下降29.48%；扣非净利润830.03万元，同比下降90.96%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入4.93亿元，单季度归母净利润7128.28万元，单季度扣非净利润5099.14万元，负债率39.77%，投资收益1132.5万元，财务费用298.57万元，毛利率53.83%。

该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出576.25万，融资余额减少；融券净流出1.61亿，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，亚信安全（688225）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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