公用事业跟踪周报：政策+技术+模式+资金+订单 建议关注部分景气度上行行业

　　资金+订单均出现拐点，土壤修复行业可能进入景气度上行期。

　　1）资金：2015-2019 年中央土壤污染防治专项资金预算数分别为37、90.89、112、35、50 亿元，假设2020-2022 中央专项保持每年20%的增速，且地方与中央按照1:1配套，则中央+地方资金分别为120.00、144.00、172.80 亿元，足够支撑200-300 亿元/年以上的市场规模。2）订单：我们整理招投标网站的公开信息，2020 年1-5 月，土壤修复订单分别为0.25、1.08、1.36、6.06、7.70 亿元，当月同比增速分别为-57.33%、278.49%、821.80%、505.87%、91.14%；累计同比增速分别为-57.33%、52.72%、164.11%、333.49%、172.03%，订单爆发的趋势较为明显。

公用事业设备：NB-IoT 推广超预期，【宁水集团】、【新天科技】等水表行业龙头将显著获益。

　　2019 年以来，水表行业边际变化明显：1）政策持续出台，对水表使用的量和质均提出明确要求；2）NB-IoT 水表加速推广，技术成熟有效解决行业痛点；3）存量旧表置换+增量新表升级，152 亿市场空间正释放。

　　目前，水表行业市场集中仍然较低，三家龙头企业市占率仅为20%左右，考虑到：1）未来3 年市场空间加速释放，行业景气度仍将高企；2）NBIoT水表的研发和生产对技术水平要求较高，只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力；3）NB-IoT 水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求，因此，【宁水集团】、【新天科技】等龙头公司在手质量、品牌、NB-IoT 先发、渠道、技术、成本等多项核心竞争优势，有望在行业高景气度下充分获益，未来三年收入增速30%以上、利润增速30%-40%之间，强烈推荐。

公用事业运营：改革转型为剑、股息率为盾，期待板块开出“沙漠之花”。

　　一、电网改革为剑：特高压之外配电网和混改才是最大亮点，建议关注电网三杰。1）从2015 年电改9 号文到2020 年国网1 号文，配电网改革作为其中的重要内容，在国网董事长履新后不断被提起，今年有望加速推进、全面落地，【三峡水利】作为三峡集团旗下唯一的配售电业务平台，未来将会是三峡集团以重庆为核心、逐步向周边和全国范围扩张、整合存量和增量地方配电网的唯一平台，也是配电业务改革试点的显著获益龙头，成长逻辑正在逐步兑现，建议重点关注。2）信息化是国网推进新基建项目建设的重点举措之一，预计全年投资规模为675-900 亿。

　　复盘国网过去两轮资本开支的扩张过程，投资-订单-业绩逻辑清晰兑现。

　　类比过往预计订单招标高峰将至，2020 年仅信息化业务有望为公司贡献新增订单收入89.91 亿元/年，建议关注【国网信通】。3）2020 年以来，国网综合能源服务领域改革措施不断落地，核心围绕“混合所有制改革”和“集团内战略地位提升”，建议关注国网综合能源服务集团旗下唯一平台【涪陵电力】。

　　二、地方国改为剑：强周期主业积极转型，建议关注【山煤国际】、【易成新能】。我们以山西省为例，梳理了能源转型的全进程：2017 年拉开序幕——2018 年有序推进——2019 决胜年，伴随着：1）七大煤炭集团核心人事调整完成，解决了管理层“想不想”改的问题；2）开滦集团和淮南矿业提供借鉴，信达股权退出有望，解决了股东层面“能不能”改的问题；3）通过一系列政策发布，划定国改边界，资产权属明晰，解决了顶层设计“可以不可以”改的问题，三大痛点逐一解决，山西能源转型有望取得实质性突破，重点推荐【山煤国际】，建议关注【易成新能】。

　　三、高股息率为盾：滞胀时期类债券资产吸引力提升，建议关注【长江电力】。

风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降、NB-IoT 推广速度不达预期等。