2020年传媒一季报总结：20Q1持仓比例持续提升 继续坚守细分板块龙头

传媒行业2020年1-4月下跌1.72%，位居全行业第12 位。其中游戏板块、新媒体平台和电商板块表现亮眼。从基金持仓情况来看，19Q2 是传媒股仓位最低谷，此后传媒仓位均明显提升。从主动型公募基金的传媒持仓情况来看，传媒行业20Q1 的持仓比例为5.15%，环比加仓1.13 个百分点，20Q1 传媒股超配比例为2.5%，环比增加1 个百分点。自19Q2 仓位触底后，传媒仓位连续3 个季度增加。从个股而言：20Q1 主动型公募基金加仓主要集中在游戏板块（三七互娱、吉比特、完美世界、世纪华通等）以及视频网站龙头芒果超媒、电商产业链的壹网壹创和影视龙头华策影视。

投资建议：风险偏好回升，建议重点把握有估值且有业绩弹性的细分板块的龙头公司，继续推荐游戏板块龙头【完美世界】【三七互娱】【世纪华通】和视频网站龙头【芒果超媒】；同时看好公共卫生事件逐渐控制后，广告媒体龙头【分众传媒】和电影院线龙头【光线传媒】【万达电影】等公司的业绩修复。

游戏板块：根据音数协披露，1Q20 移动游戏行业收入达到553.7 亿元，同比+46.26%，环比+37.63%，其中ARPU 环比+35.54%，我们预计Q2移动游戏行业有望延续超30%增长。同时中国自主研发游戏海外市场销售收入环比增长也达到31.19%。我们认为，龙头拥有更好的现金流业务模式和商业模式，是可以重点把握的价值成长股。短视频用户增长等因素带来的买量红利持续，买量驱动研发型和买量型公司将自身竞品游戏与买量这一利器高效结合并驱动增长成为2020 年游戏板块的核心主线，游戏出海、云游戏共同成为游戏龙头公司中期发展主线。重点推荐【完美世界】、【三七互娱】、【世纪华通】和【吉比特】，重点关注【心动公司】。

视频板块：我们保持当前长视频格局两大两小的格局判断，【芒果超媒】仍然具备流量增长潜力，保持对2020 年芒果TV 电视剧和KOL 生态有望超预期的判断，维持重点推荐。1）公司综艺核心地位继续稳固。根据骨朵数据，2020Q1 前十综艺中芒果TV 占据一半，综艺依旧领跑全国。2）2020 年芒果TV 电视剧发力显著，Q1 剧集播放量同比翻倍，增速远超行业，2020Q1 付费会员数增长值得期待。

电商产业链：国内公共卫生事件逐渐得到控制，随着物流等逐步恢复，电商产业链有望快速修复，看好电商产业链，以及内容电商相关标的。推荐【壹网壹创】。

电影院线：公共卫生事件得到逐步控制，学校开学时间及两会召开时间已经确定，影院恢复营业时间可期。同时此次事件加速了行业出清进程，龙头公司的竞争优势和市场集中度不断提升，待影院恢复运营后，龙头公司业绩值得期待。推荐电影制作龙头【光线传媒】和院线龙头【万达电影】。

风险提示：游戏产品不及预期风险，政策监管趋严，影视剧播出效果低于预期。