我们区别于市场的观点:市场普遍认为安全可控与国产化是主题,行情主要受到热点和市场情绪的影响,后期业绩兑现存在较大的不确定性。我们认为:中美科技竞争与贸易争端或将长期存在,安全可控在明确的产业化趋势背景下有望成为计算机板块未来2-3年最大的投资主线。

确定性的产业化趋势体现:1)7nm工艺制程芯片接近商业化生产的极限,量子隧穿效应导致芯片制造成本急剧上升,摩尔定律失效可能为后发者赶超提供可能。2)第三次IC产业转移至中国大陆,过去两年全球共兴建十七座12寸晶圆厂,有10座设在中国大陆,长江存储、合肥长鑫、福建晋华陆续实现投产。3)大基金彰显国家意志,国产芯片生态逐步形成。CPU+OS是构建生态系统的基础,基于国产CPU和国产操作系统构建了初步的生态系统,未来有望成为中国的IT产业主流。

芯片集成电路自给率低:芯片在科技领域的应用非常广泛,其中通信设备和PC/平板是半导体芯片的两大应用市场,行业占比分别达到31.5%和29.5%。虽然近年来我国集成电路自给率不断提升,2018年该指标也仅为13%。从具体芯片类型来看,除了通信设备市场中部分芯片市占率较高以外,多数领域市占率水平普遍较低,服务器、个人电脑、可编程逻辑设备等领域市占率接近0。

国产替代市场空间测算:当前我国共有公务员和事业单位人员4719万人,按1.2的人均PC配比,合计需要5663万台PC。假设每台PC芯片售价1500元,我国公务员及事业单位市场可替代空间为849亿元,加上服务器芯片可替代市场空间310亿元,我国PC和服务器芯片国产替代市场空间1159亿元。

国产化核心受益标的:近期“不可靠实体清单”制度的建立和国务院关于科技领域财政改革方案的出台,安全可控的重要性进一步升级,关键领域国产替代进程有望提速。我们通过对比分析芯片最核心的3个性能指标(主频、制程和功耗),寻找与Intel芯片性能最接近的产品,海光和飞腾芯片在主频和制程方面领先国内同类产品,接近和达到Intel芯片的性能,具备较大的替换可能性。我们建议关注中科曙光(603019),持有海光36.4%的股权,海光芯片量产有望增厚公司业绩;同时建议关注中国长城(000066),收购天津飞腾芯片,与中标麒麟操作系统构建了PK生态系统,卡位优势明显。

风险提示:1)半导体行业景气下滑;2)国家政策推进低于预期;3)芯片技术创新低于预期;4)新建晶圆厂产能投产低于预期。