（原标题：收入贡献升至首位 券商自营盘再出发）

2017年上市券商自营业务收入强势逆袭，超越经纪业务成为券商第一大收入来源。随着上市公司年报、季报的陆续披露，券商自营盘的轮廓逐渐清晰。目前，上市券商一季报尚未披露。机构估计，从间接数据来看，考虑到一季度蓝筹股表现转弱，债市回暖，上市券商自营投资收益可能分化。今年自营业绩高基数、市场不确定性增加、投资难度提高等因素对券商自营业务提出了挑战，百尺竿头更进一步面临考验。

业务收入大增

太平洋证券统计的2017年券商年报数据显示，已发布年报的21家上市券商自营业务收入合计792亿元，增长43%；传统的经纪业务收入降至第二位，合计501亿元，下降19%。自营业务营收是经纪业务营收的1.6倍。广发证券的研究也显示，2017年证券行业分项业务收入前三位的依次为自营业务、经纪业务和投行业务，占总营收的比重分别为28%、27%和16%，经纪业务占比首次跌至第二位。

从各家券商公布的自营业务收入数据看，华安证券、浙商证券、兴业证券、光大证券、东方证券等券商的自营业务收入增速较快。

兴业证券年报显示，去年公司自营业务收入25.3亿元，增长198.09%。公司表示，去年的自营投资中，权益类投资大幅跑赢指数，同时债券投资有效规避了市场的下滑风险。

东方证券年报显示，去年公司投资收益55.28亿元，同比增加19.54亿元，增幅54.65%，主要原因是证券自营业务投资收益增加。公司秉承追求绝对收益的目标，持续扎根A股和港股市场深入开展行业和个股研究，加大优质白马股和港股的配置比例。固定收益类自营交易业务通过发展套利业务，积极引入量化方法，以提高投资的安全性；通过减少信用债持仓比例，提高资金链的稳定性，降低信用风险。

自营盘轮廓渐显

中泰证券金融组负责人戴志锋表示，券商去年自营的投资风格较稳健，同时蓝筹行情推动投资收益提升。券商自营持仓以股票、债券、基金等标准化产品为主，部分自有资金还通过子公司参与PE投资。此外，IFRS 9会计准则变更，有利于“A+H”上市券商股权投资浮盈释放。

券商自营的持股情况备受市场关注。数据显示，从年报数据看，券商持股市值占流通A股比例排名靠前的行业包括通信、电气设备、商业贸易、传媒、医药生物。

个股方面，券商自营去年新进十大流通股股东名单的股票共有103只。持股市值排名前十位的是：中国银行、航发动力、宁沪高速、方大碳素、中国石化、横店东磁、信立泰、东方时尚、中天能源、三钢闽光。

就一季度而言，根据已披露的上市公司一季报，券商自营一季度新进十大流通股股东名单的股票共有8只，按持股市值排名分别为：骆驼股份(太平洋证券持股)、国瓷材料(中泰证券持股)、人民同泰(江海证券持股)、健友股份(中信建投持股)、昆药集团(中泰证券持股)、富森美(中信证券持股)、亚翔集成(海通证券持股)、北京君正(瑞银证券持股)。

根据上市公司一季报，还有信立泰、红豆股份被券商增持，前者由华泰证券增持378万股，后者由中信证券增持561万股。一季度券商自营退出十大流通股股东的股票包括三维工程和硕贝德，均被中信证券减持，分别减持1385万股和314万股。

对于一季度券商自营的整体表现，兴业证券表示，券商自营投资受市场波动影响较大，预计一季度收益会受到一定影响。

今年投资边走边看

对于今年券商自营投资的形势，券商人士表示，市场风格快速切换，预计今年权益投资难度有所提升；债券市场随着收益率高位震荡下行预期提升可能有所回暖，券商自营的挑战加剧。

券商自营业务在机构中地位特殊，其定位一直相对偏谨慎，处于相对的次要地位。投资集中在固定收益类产品。权益投资的风格相对固定、调仓换股灵活性低。

在去年‘以大为美’的市场环境下，券商自营站上了‘风口’，但今年是否还这样幸运，很难说。有券商机构管理部门人士表示。

兴业证券表示，投资部门判断，今年市场出现连续大幅下跌的可能性不大，A股和港股的估值并不高，尤其是部分蓝筹股经过调整后，估值优势会随着时间推移再次凸显。从公司内部看，有明显的投研优势，自营投资将坚持价值投资理念，准确判断市场机会和主流热点，做大类资产配置和规模的调整。在持仓中，固定收益类规模占比有绝对优势。今年债券市场出现了一定的投资机会，这部分资产有望获得一定收益。持仓的权益类资产基本面和可持续增长能力依然良好。后续根据市场的机会及时调整配置的方向和规模，获取稳定的投资收益。

戴志锋表示，在多层次资本市场建设稳步推进的过程中，券商自营可把握机遇，加强大类资产配置能力，采取量化投资、全球化发展、多资产配置等方式加强对风险的控制，寻求多元化发展以优化收入结构，保持收益相对稳健。大券商相对具有优势。从1-3月券商的财务数据看，国泰君安、中信、申万宏源等大券商实现净利润正增长，优于行业平均水平，并且有望持续稳健增长。

广发证券，提高业绩稳定性、拓展与衍生品相关的投资业务类型是券商自营未来的发展方向。随着投资渠道与金融工具的不断丰富，投资配置的多元化更加有利于对冲环境变化所带来的系统性风险。

浙商证券指出，明年随着会计准则调整，自营业绩释放预期强，加之券商“补血”力度有望超过去年，自营盘规模可能扩大。证券公司自有资金运用范围扩大，可有效降低对权益投资的过分依赖。