今儿看到军工再发力，研报君表示：我心甚慰。不仅昨天科研院所梳理中提到的康拓红外(行情300455,买入)涨停，而且前期涉及到的兵工系、兵装系、中船系等，都表现良好。从1月3日至2月7日，军工行业（爱基,净值,资讯）指数上涨7.47%，同期上证综指上涨1.72%，中小板、创业板分别下跌1.40%、3.14%，也不枉研报君从17年开年起，就在军工这个话题上喋喋不休了。

　　170105【大飞机起航，兵工混改落地，新一波军工行情正在路上】

　　170109【军临天下，兵工系领涨5大个股全揭秘！】

　　170110【兵工系有人被11篇研报连续推荐买入？】

　　170207【军工科研院所改制，搞事情首选】

　　接下来，在继续梳理军工集团的不同系别之前，今天，研报君想来聊一聊，为什么同一个起跑线上的混改七大领域，只有军工持续发力热度不减？除了国企改革的加持之外，还有什么因素支撑着分析师看多军工？

　　按照华泰证券(行情601688,买入)的分析，军工行情从2012 年底启动开始，他们认为影响国防军工的三大主要逻辑是：地缘冲突、改革和成长。

　　而天风证券在本周的策略周报中也重点推荐了军工板块，理由是：

　　（1）内部看，混改、军民融合、新型军机列装和国产大飞机首飞时间日益临近；

　　（2）外部看，特朗就任后，中美关系不确定性相对上升，加上17年也是欧洲主要国家的大选年，国防军工的重要性进一步上升。

　　这么看来分析师们看好军工的逻辑基本相似，那么，研报君就按照华泰的思路来逐一解读，希望搞清楚军工背后的利好因素，能给你坚定关注的信心与底气。

　　一、 大国崛起，军工先行

　　回看2016年，不管你是否关注经济或者时事，大概都知道英国脱欧和美国特朗普当选这两件“意外”的事情，前者发生时，我们还带着一丝与己无关的感觉大呼这是“黑天鹅”，而后者发生，我们不得不正视全球民粹主义抬头、经济分化和发展不均衡的趋势了。

　　同样，2016年美韩决定在韩国部署萨德导弹防御系统，以及南海仲裁案都是冲突加剧的表现，看看中国这长长的海岸线，和越多的国家接壤，土地利益的争夺就越多，面临的冲突就更多了。

　　而2017年1月，特朗普正式就任后，践行了曾经放下的狠话，公布了反移民新政，同时，还连怼德国日本。既然特朗普这么说话算话，作为他重点关注对象的中国，接下来可能将面临来自美国的贸易摩擦和更多的不确定。

　　由此，按照华泰证券的分析，利益争夺增加，潜在的冲突会更多，国际政治经济格局将有更多的不可预测性事件发生，发展军工是维护国家领土主权的需要。

　　比如在南海，中国海军和空军力量较美国来说，稍显薄弱，因此，中国为了保护领土和经济主权，必须大力发展航空、航天和海军舰船的力量。

　　二、改革大刀阔斧，剑指何方？

　　说到改革，这好像已经是我们对军工行情的最主要联想词了，这些改革历史啊、会议政策啊，研报君就不废话了，这个话题里，研报君就为你梳理下面两部分内容。

　　1、十大军工集团上市公司

　　有了这张表，不管是军品还是军种都一清二楚，就请大家收藏备查吧！

　　2、四大改革具体措施

　　1）科研院所改制：这部分在昨天的【金融界研究专栏】中有过详细梳理；

　　2）资产证券化：研报君就参考华泰证券研报中的例子，把资产证券化样板工程-----ST黑豹的涅槃之路做一个简单梳理，我们也来听听，这连续19个涨停板的股票是怎么回事。

　　2016年沈飞集团借壳ST黑豹整体上市。

　　ST黑豹的资产证券化有下面三点好处：

　　从普通的民用专用车业务变为成长性好的战斗机资产，为上市公司注入优质资产；

　　沈飞集团由此获得22亿现金，可供研发生产先进的战斗机，歼15、歼16、歼31 这几款战机未来增长空间都很大；

　　股价从10元涨到27元附近，市值翻十倍；

　　ST黑豹是资产证券化最好的情形，同时具备几个条件：壳的市值小，注入的资产优质，成长性好，加速产业发展。同时，沈飞集团因为销售净利润低，未来增长确定，资产注入时仅作价 73 亿元，市盈率在16倍左右，但市销率PS仅0.52，这也是复牌后股价大幅上涨的原因。

　　3）军品定价机制改革：我国军工企业集团仍以军兵种进行划分，零部件供应更多还是采用内部定价的方式，使得军工企业盈利难度较大。因此改革之后，民企进入军工体系，将根据军品特点进行分类，定价更加市场化，多挣点钱。

　　4）军民融合： 17年1月22日设立的中央军民融合发展委员会，让“军民融合”成了军工领域的又一热词，具体来看有两类，民参军、军转民。虽然2016年受军队改革中人事调整的影响，新产品占比高的民参军企业新订单受到较大影响，但随着军队改革的完成，民参军企业订单有望在2017年实现补偿性增长。

　　写到这，研报君只想感叹一句，现在一个军工股，大到混改，细到科研院所改制、军民融合、员工持股等等，什么概念都能联系上，真是一家有股百家求啊。

　　三、 成长和业绩才是最终归宿

　　不管是复杂的国际环境，还是内部的改革需求，都看重军工行业的发展，而最简单的道理是，军事力量不仅看数量，还要看科技，就像我们打游戏，满级角色穿一身新手装备，照样分分钟被干空血槽。所以对于军工研发，不仅是中国，放眼全球大家都是不计成本地投入。

　　那么，在研发上，有哪些方面值得我们关注呢？专业领域中，哪些上市公司的业绩又能说明优势呢？下面是华泰证券分析的四大看点。

　　1、 军机产业

　　我国军机近10年没有大的主力机型交付，2016年由于交付机型少，整个中航系上市公司营业收入增长不明显。

　　但2017年，随着国产航母可能下水，配套的舰载机、直升机有望加快生产，而随着新型战斗机数量的增加，教练机的需求也会增加。因此2017年有望是军机产业集中爬坡上量的一年。

　　同时，军工改革是2017年的重要方向，军机产业是国家急需、又是供给稀缺的高成长市场，成长叠加改革，这个市场的改革会更有成效。

　　2、 卫星导航

　　北斗系统是中国的国家级战略计划。

　　但过去几年中国北斗在红海中负重前行，发展速度慢于预期。根据华泰的草根调研，造成这些情况的主要原因是定位精度低、元器件成本过高、市场再学习成本高等。

　　目前这些因素正向积极方向发展，此外，国家政策支持力度也将持续，进一步推动民用北斗需求。

　　整体来说，我们认为，经过多年的发展，北斗应用正在经历从军用为主扩展为民用为主，行业或迎来向上大发展的拐点。

　　3、 军事信息化

　　现代化战争基本等同于信息化战争，如何监视、如何侦查，都是探查敌方的重要环节，雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子都是军事信息化涉及的产业。

　　由此，华泰建议我们关注军品中的雷达产业。

　　4、军工新材料

　　新材料产业是我国战略新兴产业（爱基,净值,资讯）的重点发展领域，古语说：“兵马未动，粮草先行”，现在看，军备是否过硬，就看是不是能使用先进技术将高端材料应用到装备上。因此，新材料的生产是关键因素，特种合金、先进陶瓷、复合材料都是国防材料中需求量较大的品类。

　　今天的军工叨逼叨就到这了，接下来，研报君会继续1月份的思路，详细梳理航天系、兵装系等大集团的下属个股，为你找出它们可供投资的价值和理由。

　　参考研报：

　　天风证券《继续关注军工、国企改革、农业供给侧改革主题》170205

　　华泰证券《此时如何看行业---军民融合及改革，继续看多军工》170207