【研究报告内容摘要】

勤耕教育信息化领域,收获颇丰。立思辰经历了复印机——电子文档——信息安全——教育的发展路径,其在2014、2015连续两年获中国智慧校园解决方案最佳供应商,中国教育信息化行业领军企业。公司基于自身在信息技术服务领域多年的深耕细作,3年前,在开拓泛安全领域的同时,涉足教育信息化领域。

内容安全业务占比最大,教育相关业务是未来战略发展业务。立思辰的主营业务主要包括内容(安全)管理解决方案业务、教育产品及管理解决方案业务以及视音频解决方案及服务业务。内容(安全)管理解决方案业务主要包括文档安全管理解决方案、影像(安全)解决方案、文件管理外包服务等产品组合。

信息安全业务布局:内生与外延并重。立思辰坚持内生与外延并重的发展策略,内部重点研发形成数据载体全生命周期安全管控产品,同时通过外延式发展进行一系列并购重组业务,增强了基础软件的技术基础和安全业务能力。公司拟收购信安全体股东所持江南信安100%股份。此次并购江南信安,极大地弥补了立思辰在移动安全方面的不足。有利于丰富上市公司内部资源的整合,将各主体的产业融合、技术互补、渠道共享,更好的发挥协同效应。

“教育生态”布局宏伟,未来再深入布局可期。公司坚持“立思辰教育生态”战略,优先与各细分领域龙头企业深度整合合作,未来有望成为教育行业的航母级公司。此次收购康邦科技强强联手协同效应体现在三方面:1)完善教育解决方案产品线,扩大销售规模,新增利润增长点;2)丰富了研发团队,提升了研发实力;3)扩充了客户资源。

盈利预测:公司强势布局教育领域,本次收购康邦科技增强了公司校内大数据获取能力,为下一步拓展校外互联网教育市场打下坚实基础。信息安全业务方面,公司收购江南信安补强了自身在移动数据安全领域的空白,是产品线的完美补充。根据康邦科技和江南信安业绩承诺测算,2016-2017年两个标的能贡献净利润1.26亿元和1.66亿元,再结合公司自身业绩增速,参考定增完成后股本总数增加为762490716股,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.04元、0.26元和0.33元。考虑到公司业务涉及教育领域,且未来将继续深入布局,估值应有相应提升。再参考同行业中,新开普2016年PE一致预期为155.41倍,我们给予公司2016年157倍估值,对应目标价40.82元。首次覆盖给予买入评级。

风险提示:收购标的公司业绩承诺无法兑现;盈利能力持续下滑风险。