花旗表示，华晨(01114.HK)上半年纯利按年升52%至20亿元人民币，较市场预期高68%，这大部份已反映在宝马8月初所公布业绩。该行欣赏管理层强大的执行力，但不愿在现时高估值下追货，预期2014年市盈率12倍，维持“中性”评级，目标价由10元微升至10.6元。

　　集团的盈利惊喜，主要来自与宝马合营的利润率；综合平均售价(ASP)亦因为产品组合由318及X1转移至320，以及组件销售增加而优於预期。管理层料合营2013年利润率较去年好，今明两年销量增长约30%，预期下半年新开50家宝马店，由2015年起本地生产线每年推出一个新车型。

　　目前2013/14年的市盈率分别在15倍及12倍，花旗相信，合营的强劲增长势头已在股价反映，现时水平已接近2010年以来13倍的历史平均市盈率。同时，市场对该股期望甚高，预料每年盈利增长22-23%，花旗则相信能否做到要视乎行业环境及执行风险。集团上半年的出厂量按年升31%至10.57万台，较零售量高11%，主要因经销商在5系换装推出前提高库存，花旗预计，由於5系生产启动，短暂的销量下降会在9月发生。该行也对豪华车市整体看法审慎，原因包括国内打击灰色收入、前期销售较多，及信贷与股票市场波动。(双双)

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