新能源汽车汽车补贴政策将启动 有望打破地方保护

科技部部长万钢上周六在天津举办的中国汽车产业发展(泰达)国际论坛上表示，国务院已经正式批复新一轮的新能源汽车示范推广方案，科技部、工信部等四部委正在制定实施细则，并将于近期正式启动。与此同时，万钢还强调新能源汽车推广需要创新商业模式。

据万钢透露，新一轮补贴方案的主要内容有：以新能源汽车为主开展示范，以试点城市为核心建立区域，扩大辐射范围，加速区域电动汽车的推广，改变原有的财政资金补贴方式，加快补贴资金的落实力度，混合动力客车向全国进行推广，对充电站建设等进行财政支持等。

新一轮补贴方案有望打破地方保护。发改委产业协调司机械装备处调研员吴卫称：“新一阶段新能源补贴政策将通过财政补贴直接补给汽车生产厂商而不是补贴给地方财政局的方式来打破地方保护。另外试点城市也需要满足四部委制定的一些条件才能成为试点城市，其中一个条件就是试点城市需要保证外地生产的汽车在本地市场的销售量。”

据悉，在上一阶段的新能源汽车补贴政策里面，由于来自于地方政府对地方性汽车厂商的保护，新能源汽车销售态势呈现市场割裂的状态。比亚迪新能源汽车e6、上海汽车新能源汽车E50、淮汽车的新能源汽车同悦都主要在公司总部所在地销售。

此外，在强化国家补贴同时，万钢还强调创新商业模式。国家发改委原副主任、国家能源局局长张国宝称，在电池技术难以于短期内取得突破性进展的前提下，发展新能源汽车一定要重视商业模式的创新。

万钢表示，从目前电动汽车的成本构成和推广效果看，大型客车和小型轿车具有较高的性价比，适用于市场应用。从国内外示范的经验上来看，电动汽车成本价格虽较高，但运营成本很低，合适的商业模式可以合理的分派这其中的利益，形成创新市场的动力和广泛应用的合力。(证券时报网)

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新能源汽车补贴政策

新能源汽车承惠政策 产业链整体复苏有望

家发展和改革委员会近日表示，为充分发挥好战略性新兴产业在稳增长、调结构中的带动作用，推动战略性新兴产业快速健康发展，我国将切实推进体制机制改革、加快促进产业集聚发展、大力增强技术创新能力、引导鼓励民营企业发展，其中战略性新兴产业包括节能环保产业、新能源产业、新材料产业和新能源汽车产业等。对新能源汽车板块而言，新补贴政策正稿已提交，预计新政将由中央财政统一发放补贴款且标准统一，补贴新政尤其是全国性销售补贴政策将会明显增强新能源汽车的市场竞争力。

国务院日前印发《关于加快发展节能环保产业的意见》，新能源汽车产业发展再度引起关注。随着国家新能源汽车规划明确目标：争取到2015年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆，新能源汽车有望在补贴新政刺激下快速井喷。目前国内对新能源推广发展的基础设施建设正在加速，国产车企针对中小城市和城镇开发的低成本低端纯电动汽车可能创造规模需求，“农村包围城市”策略对新能源汽车整体而言构成利好刺激。随着行情深入，资金对产业链介入加速或出现高潮行情，整车及周边产业如锂电、充电桩等都有反弹潜力。

新能源补贴新政有利于打破地方垄断，龙头企业将明显受益，当前新能源汽车最核心部分在于电池系统和BMS系统模块集成两大领域，随着国内基础建设推进，节能与减排主题推动新能源汽车板块走强。本栏目继9月2日推出《周期性行业逐步回暖 汽车板块景气度提升》后，持续关注新能源板块，重点集中于整车和锂电池两个方面。

整车概念：国内当前新能源汽车整体产能有限且趋于集中，政策面利好推动效果明显，比亚迪、安凯客车、长城汽车等可多加关注。

锂电池：锂电池产业链包括上游的资源、中游的的关键材料、下游的电池组装三大领域，当前可关注正极材料及隔膜前景，电解液行业集中优势也不应忽略，相关个股如杉杉股份、新宙邦、亿纬锂能和沧州明珠等未来走势值得期待。

重点关注：杉杉股份(600884)

该股自除权以来持续窄幅横盘调整，近期量能放大，股价形成突破。操作提示：介入区间12.22-12.90元之间，止损位关注11.46元位置。(证券市场红周刊)

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比亚迪:传统汽车业务才是公司真正看点

比亚迪 002594

研究机构：齐鲁证券 分析师：白宇 撰写日期：2013-07-05

投资要点

Tesla热潮席卷A股市场,但是我们认为其富人的“玩具”这一地位短期将不会改变。同时我们认为比亚迪在电动汽车技术上的储备要胜过Tesla,在电动车方面的发展前景甚至好过Tesla,但即使这样,我们认为,新能源汽车无法成为比亚迪业绩的主要驱动因素。未来无论是中央新能源政策或是各地政府新能源扶持计划的出台或许都将催生比亚迪E6以及K9在公共交通领域一定的增量需求,但是要让E6或F3DM等达到月销接近4000台这样的乘用车入门水平我们认为几无可能。3-5年内电动车之于比亚迪更重要的是促进BYD品牌形象的提升从而拉动公司传统汽车的销量,以及为未来新能源汽车可能的发展奠定研发基础,探索前进的可能和寻找最佳路径。

我们看好比亚迪的传统汽车业务发展:在经历了2011年以来两年的经营阵痛后,比亚迪的传统汽车业务正在走向正轨并进入加速发展的状态。此次我们重点关注比亚迪传统汽车业务在以下几个方面的进展:

新产品稳步推出,产品结构上行,量增价涨:我们认为2013年在新车型带动下,比亚迪全年销量有望增长22%,两款主力车型速锐和思锐2013年月均销量有望分别达到11000和4500台;在这两款价值较高的车型带动下2013年公司均价有望提升10%以上。

核心零部件技术不断加强,产业链各部分的产能建设导致毛利下降,但将极大程度促进公司造车能力提升。比亚迪近年来在研发上的投入超过80亿元,其中绝大部分流入了发动机及变速箱这两大核心领域。从目前达成的结果来看,比亚迪发动机无论从覆盖的排量范围还是技术路线的种类上都远优于自主品牌竞争对手。同时作为垂直一体化程度较高的企业,包括内饰、座椅等相当多的环节比亚迪与主流合资品牌均有较大差距,但我们看到公司毛利在ASP提升的大背景下基本没有发生变化(甚至略有下降),产业链这些部分的建设投入是这背后主要原因,虽然短期影响业绩但长期将极大程度提升公司造车能力从而提升公司市场占有率及竞争力。以我们理解的长期和短期发展的确定性来看,比亚迪和长城是目前自主品牌的领先者。

我们预计2013至2015年公司手机代工业务的毛利分别为51、56、62亿元,在主营利润中的占比保持在28%左右,继续为公司贡献稳定的业绩增长。我们预计2012年将是公司二次电池业务的低谷,2013年开始恢复增长,但增速慢于公司其他两个业务板块,我们预计2013到2015年该部分毛利分别为5.2、5.7、6.3亿元,到2015年在主营业务当中的比重下降至5%左右,对公司业绩影响逐步变小。

我们预计公司2013-2015年收入分别达到573、675、734亿元,同比增长22%、18%、9%,净利润达到16、26、33亿元,对应每股收益为0.68、1.1、1.38元。我们看好公司传统汽车制造业务的持续增长,但公司目前股价对应2013年动态PE已经达到了52倍,远超传统汽车企业10倍左右的估值,因此我们首次覆盖公司,给予“持有”评级。

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长城汽车:产能释放h6月销量首破两万辆

长城汽车 601633

研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵,彭勇 撰写日期：2013-09-09

事项:公司披露2013年8月产销公告。长城汽车8月销量同比增23%为61136辆,其中SUV/轿车销量同比增长41%/9%达3.7/1.5万辆。1-8月公司销量同比增29%为48.9万辆,其中SUV/轿车累计销量同比增长61%/14%达26/14.1万辆。

平安观点:

天津基地产能释放,H6月销首次破2万:公司首款城市型SUV哈弗H6自上市以来一直供不应求,估计每月终端实际需求约2万台,但一直受制于天津一厂产能有限。今年6月底长城轿车腾翼C50搬至天津二厂,天津一厂产能完全用于哈弗H6,7月、8月哈弗H6销量分别为18959、20965台。至此哈弗H6月销量突破2万台高峰,产能利用率超过100%。值得注意的是,8月H6的产量更高于销量,达21242台。H6运动版上市后估计未来H6销量中H6升级版和H6运动版各占一半,老款哈弗H6或将逐步退出。

8月轿车销量环比上升:8月轿车销量环比增长12.2%,同比亦有增长。其中C50七月销量很低,估计与搬迁生产线有关,8月其销量回复到了4469台的较正常水平。

产能布局完备、两全新SUV即将上市:紧凑型H2预计于2013年底或2014年初上市,公司规划其月销过万,H2将与长城腾翼C50一起在天津二厂生产,目前C50月销量稳定在5000台左右。

长城汽车哈弗品牌独立后推出的首款高端SUV哈弗H8预计于2013年12月上市。

长城汽车位于保定徐水的全新生产基地未来专注于生产高端SUV,哈弗H8将是徐水基地投产的首款车型,预计2014年徐水基地具备8万产能,哈弗H8月销量估计在5000台左右。

截至目前,公司产能基地分布于保定、天津、徐水,预计2013年底公司总产能可达80万辆。天津工厂一期全部用于生产H6及H6运动版,天津二期生产C50及新SUV哈弗H2。徐水基地专注生产高端SUV,明年具备年产能8万台。

有新车、不言顶:长城汽车自A股上市以来股价一直向上,鲜有调整,关于其市值是否过大,股价是否高估的质疑一直不绝。公司在2011年底才有首款城市型SUV哈弗H6,而在2011年长城由于缺乏城市型SUV产品其SUV增幅是远远低于整个SUV行业平均增幅的。从哈弗H6开始,长城汽车进入了一个高速发展时期,H6获得了很大成功,月销量还在不断创新高。后续全新SUV哈弗H2、H8继续为公司注入新鲜血液,H8将成为又一重大里程碑产品,有希望在前方,有新品未上市,长城汽车无论是基本面还是股价都难言顶部。

盈利预测与投资建议:我们考虑到2014年公司两全新SUV为长城汽车带来的增量,认为公司合理股价为55元。维持对长城汽车的盈利预测为2013年、2014年2.79元、3.73元的盈利预测,重申“强烈推荐”评级。

风险提示:1)新品推出、新产能投放晚于预期;2)SUV消费环境变化。

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万里扬:小微金融发力,经营拐点确立

万里扬 002434

研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2013-08-21

报告要点

由依赖单一产业到布局小微金融

公司作为轻卡、中卡变速器行业的龙头企业,长期依赖于单一产业发展,且客户和供应商高度集中,因此受到汽车行业的周期性调整影响,公司业绩连续下滑。在决策层坚定且持续支持民间资本参与金融服务的政策背景下,公司以万里小额贷款公司和委托贷款为平台,积极布局小微金融领域,且2013年上半年业绩已受益于新型业务,拐点初现。

万通小贷率先发力增厚公司业绩

万通小贷立足服务于区域性小微企业和三农建设,是本轮金融改革的直接受益主体,且其2012年实现营收和净利润均超50%的靓丽业绩。万里扬集团将这一优质资源通过收购和增资方式注入上市公司,将优化上市公司业务结构、改善业绩状况。预计2013年万通小贷实现净利润4706万元,对上市公司贡献利润1306万元,利润占比为8.8%。

委托贷款享受高息差多元渠道降低资金成本

公司以自有资金通过委托贷款等方式对区域性投资开发公司进行财务资助,一方面有利于城区基础设施建设,另一方面为公司提供可观且确定的息差收入,由于所投资对象为地方财政局全资公司,因此信用风险极低。2013年和2014年将带来息差收入4600万元和5500万元,利润占比27%和29%。

盈利预测与投资建议

我们测算出公司2013年和2014年,净利润分别达到1.5亿元和1.84亿元,增速为60%和23%,盈利结构由单一向多元发展。我们认为,金改的持续推进和小微金融业务的展开,将进一步提升公司的安全边际,公司是兼具政策、业绩和估值三个层面优势的出色标的,维持“推荐”评级。

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江淮汽车:战略拐点,短期低销量即长期买点

江淮汽车 600418

研究机构：华创证券 分析师：王炎学 撰写日期：2013-09-06

事项

江淮汽车公告,公司大股东江汽集团层面引入外部投资者;同时,发布8月份销量。8月份共销售汽车3.75万台,同比增长12.4%,其中SUV新产品S5月销2629台;卡车销售1.9万台,同比增长23.4%;MPV销售4187台,同比下降14%

主要观点

1、集团层面引入外部投资者大股东有利于未来集团资产的整体上市甚至股权的流通。据了解,引入外部投资者将推进并梳理集团层面的股权结构,我们分析将有利于未来集团资产的整体上市甚至股权的流通。

2、卡车销量增速23%(1-7月累计同比17%),呈现加速增长,也远超行业增速,主要是与公司在卡车部门的管理改革,以及实行利润为导向的激励制度最彻底有关,从6月开始这种管理上的变革和激励制度的完善开始推广到SUV、MPV、轿车部门,后续放量增长值得期待。公司的战略转向为以利润为导向,不再将销量规模做为第一位目标3、8月S5销量2600台,低于市场预期,但由于产品结构和价格升级,2600台的销量仍能盈利(盈亏平衡点为2500台),同时8月销量低与公司进行乘用车营销部门的人事调整有很大关系,8月底新的领导全面到岗后,终端销售情况将触底反弹。公司的战略转向为以利润为导向,不再将销量规模做为第一位目标,坚持不以价换量的策略得到了坚定的执行。

4、传统盈利支柱的MPV车型销量下降主要因为生产改造导致产能受限,据我们调研经销商终端发现,MPV尤其是高端MPV产品M5处于供不应求情况,随着生产改造的完成和产品线的调整,MPV销量将进入正常的销售情况,M5的占比将进一步提升(目前占比10%)。

5、投资建议:维持“强烈推荐”评级。江淮汽车是战略拐点型公司,值得长期买入持有,我们长期看好公司战略从规模战略转型为全面提升利润率(以变动成本加成率为主要监测指标)战略,并且12年年报、13年中报财报已经证明公司战略的成功,强烈推荐长期买入直至公司变动成本加成率指标拐头向下。预计13年EPS0.85元,14年1.23元,目前股价对应14年不到8倍PE,继续强烈推荐。

风险提示

1、召回事件对品牌影响力度高于预期。

2、新产品S5表现大幅低于预期。

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长安汽车:双翼如期爆发,业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：苏杨 日期：2013-09-06

产销创历史新高,中国品牌、合资品牌均保持良好势头增长。2013年上半年,公司产销再创历史新高,经营质量不断提升,取得了较好的生产经营成果。报告期内,公司及下属合营企业、联营企业累计完成销售汽车105.5万辆,销量首次半年突破百万大关,同比增长18.3%,高于汽车行业5.5个百分点。其中中国品牌轿车产销19万辆,同比增长81%,高于行业68.2个百分点,增速位居中国品牌第一。由于旗下长安福特等合资企业的收入未在合并报表表现。主业收入40.63%体现出公司中国品牌的较好势头。

长安福特大卖,净利润依托投资收益爆发增长。报告期内公司实现投资收益18.05亿元,同比增长146.3%。主要原因系长安福特的突出表现。长安福特上半年实现销量28.9万辆,同比增长63.3%,位居合资品牌增速第一。而且在销量大增的同时,长安福特也实现了结构优化。公司依托翼虎、翼搏在此前未在国内涉足的SUV领域大放异彩,两款车均处于加价等车状态,两者上半年合计实现销量5.7万辆,对品牌销量增长贡献超过一半。结构调整导致了长安福特利润增长远高于销量增长。上半年长安福特贡献投资收益15.9亿元,同比大增192%。

多重因素致Q2利润和营收环比增速涨跌互现。从单季度来看,公司Q2实现营业收入96亿元,环比是下降了6%。我们认为主要应该是公司中国品牌受3月乳化剂事件影响以及微客行业增速有所下滑所致。而另一方面,公司Q2实现净利润7.73亿元,环比增长了42.4%。主要原因还是因为翼博、翼虎两款重磅车型分别从3月和4月才上量导致Q2投资收益环比大增了84%。

结论:我们认为下半年翼博、翼虎等主力车型仍将保持二季度的高销量、高盈利水平,而且近期全新蒙迪欧以及CX-5上市,将成为又一主要增长动力。预计下半年在长安福特的带动下长安汽车将延续上半年的超高增速。

预计公司2013到2015年EPS分别为0.71元、0.99元和1.34元,对应PE分别为15倍、10倍、8倍。维持“强烈推荐”评级。

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福田汽车:深度研究:强者助力成就福田

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：彭勇,余兵,王德安 日期：2013-09-06

投资要点

强强携手,打造强大竞争力。福田汽车是国内第一大商用车生产企业,轻卡销量多年来位居行业首位,中重卡市场占有率也逐步提升,1H13销量已位居行业第四。2009年公司与全球第一大独立发动机供应商康明斯合资成立福田康明斯,生产轻型柴油发动机,随着其出货量继续增加,有望成为公司新的利润增长点。2010年公司与世界汽车巨头戴姆勒奔驰合资成立福田戴姆勒,从事中重卡生产和销售。福田汽车通过与戴姆勒奔驰和康明斯展开合作,有助于进一步提升产品品质、品牌影响力等核心竞争力。

布局海外,抢占新兴市场份额。福田汽车正在推行“5+3+1”战略,实现福田汽车从“中国运营→世界运营”的转变。公司将在巴西、印度、俄罗斯、墨西哥、印尼等新兴国家实现产业化,目前印度工厂有望明后年建成投产,巴西和俄罗斯工厂建设计划也在稳步推进。福田汽车还将借助合作伙伴康明斯和戴姆勒的配套、销售和服务网络,提升产品品质和品牌竞争力,开拓国际市场。

重卡和轻卡销量均已恢复增长,助公司业绩改善。经过两年的销量下滑,重卡2013年已恢复增长,预计全年销量增长11%左右。基建和房屋建设投资增长改善了工程类重卡需求,2009-2010年重卡销量高峰期购置的重卡已进入更新周期,2014年重卡销量有望延续增长趋势。前期政策影响基本消除,从2012年开始,轻卡销量已实现正增长,未来轻卡销量增速有望恢复到前期两位数的水平。重卡和轻卡销量恢复增长,有望促进福田汽车业绩大幅改善。

盈利预测及投资建议。考虑到福田戴姆勒盈利改善程度超出我们预期,我们上调了公司盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.52元、0.60元、0.69元(原预测分别为0.40元、0.53元和0.66元)。福田戴姆勒盈利情况已大幅改善,福田康明斯业绩增长较快,公司轻卡业务盈利能力有所上升,加之公司目前估值处于低位(PB仅1倍),我们将公司评级由“中性”上调至“推荐”,目标价6.9元。

风险提示:1)经济增速低于预期,致使对卡车的需求不足;2)新产品市场开拓不力,导致前期投入难以收回。

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