事件:市场对手机照相模组毛利率承压反应过度。

国内照相模组需求依然旺盛:近期中移动预计全年智能机销售量有望冲击1.5亿台,显示智能机需求高于预期。3G 加速迁移也将支撑智能机出货量的高增长。

手机照相模组升级快于预期:调研显示,智能手机竞争激烈,高端手机摄像模组需求强劲。500 万像素以上手机照相模组出货量占比已高达45%(vs.2012 年占比28% )、全年占比有望突破55%;其中800 万以上手机照相模组出货量占比已升至15%。高像素照相模组占比提升有助于整体ASP 提高、稳定毛利率。

市场对手机照相模组毛利率承压的担忧可能过度:二季度毛利率压力主要来自于华为500 万像素模组的标单,预计影响仅为短期且相对有限。三季度起,公司将向华为出货800 万像素模组,同时又有来自其他客户的高像素模组出货;预计将有效缓解毛利率压力。

光电业务多元化发展、前景广阔:目前,舜宇光学已成功拿到3D 体感控制器Leap Motion 的订单,为其提供高端镜头模组,ASP 远远高于一般的镜头模组。Leap Motion 已于华硕、惠普签订合作协议,未来部分电脑产品将内置此体感控制器。Leap Motion 订单获取显示了公司全球领先的光学技术,同时预示了公司未来切入更多智能终端产业链的潜能。预计今年新业务对公司营收贡献相对有限,但看好公司未来在光学镜头领域的长期发展。

看 好 长 期 发 展 前 景 、 上调至增持评级: 2013-15 盈利预测由人民币0.48/0.55/0.66 上调至人民币 0.51/0.64/0.82(三年复合增长约~31.5%),以反映较快的手机镜头像素升级以及新业务的开拓。目标价上调至港币9.6,约15 倍13 年PE。 上调至增持评级。

催化剂:手机照相模组出货量、中报业绩超预期;新订单获取;Leap Motion市场反映好于预期风险:出货量、中报业绩低于预期

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