JC35导读：内需放缓、外围冲击阻碍经济复苏1-4月规模以上工业增加值同比增长9.4%。4月规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回升0.4个百分点。5月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升0.2个百分点。新订单指数为51.8%，比上月略升0.1个百分点。5月份汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）终值继续下降至49.2，创8个月最低。制造业活动5月趋冷，反映出内需放缓以及外围冲击的忧患还没消除。从下游来看，电力、汽车、TMT行业率先回暖。
　　
　　1-4月固定资产投资增速环比回落1-4月份全国固定资产投资9.1万亿元，同比增长20.6%，增速环比回落。
　　
　　从施工和新开工项目情况看，1-4月份，施工项目计划总投资523775亿元，同比增长18.8%，增速比1-3月份回落0.3个百分点;新开工项目计划总投资75114亿元，同比增长15.7%，增速加快1.7个百分点。
　　
　　M2和中长期贷款4月当月人民币贷款增加7929亿元，人民币存款减少1001亿元。月末广义货币（M2）余额103万亿元，同比增长16.1%;4月份社会融资规模为1.75万亿元，比上年同期多7833亿元，但较3月份的2.54万亿大幅回落了0.79万亿。4月穆迪等两大评级机构下调了中国主权信用评级展望，主要是担忧中国经济放缓，原来20%财政收入的增长难以维系，而10-20万亿的地方债务有可能传导到中央财政。
　　
　　机械细分行业增速2013年1季度机床、矿山机械、石油钻采设备、冶金专用设备、化工设备、汽车制造、铁路设备、城市轨道交通环比均出现了改善，最明显的是石油钻采、汽车、石化设备及铁路设备。细分行业来看，矿山机械：成套化和大型化是趋势。石油钻采：持续高景气度。冶金专用设备：出口、节能是出路。
　　
　　化工设备：今年以来国家发改委已经批准了13个新型煤化工项目。汽车制造：1-4月汽车制造业累计固定资产投资同比增速下降至15.5%。铁路设备及城市轨道交通：今年1-4月中铁总公司共完成基建投资896亿元，同比增长24.9%。
　　
　　日本制造业升级的启示我国正处于日本1980-1990年这个阶段，制造业产能过剩，停滞不前，日本制造业升级之路对判断我国制造业发展前景具备借鉴意义。1974-1991年是日本“世界工厂”繁荣时期，日本制造业遭遇了能源危机、日元汇率飙升等严峻挑战，迫使日本制造业进行产业结构转型升级。主导产业从高能耗、高投入的重化工业逐渐转变成为低能耗、高技术的组装加工业以及电子信息业等新兴产业，成功实现了产业结构的转型升级。
　　
　　产业升级：（1）。日本制造业内部主导产业发生变化：技术含量较高的汽车、家电、机械等组装加工业取代了原来的重化工业在制造业中的龙头地位。（2）。日本产量结构变化：以汽车等为代表的机械类制造业产品增长迅速。半导体、集成电路等新兴产业加速发展。（3）。日本制造业产品技术含量明显增加：日本制造业产品结构也发生明显变动，产品技术含量提高。（4）。日本制造业对外直接投资规模迅速扩大：1985-1991年日本制造业对外直接投资是1974-1984年11年累计额的3.8倍。
　　
　　产业政策对制造业转型升级的作用：日本政府为了加强对产业发展的调控，顺利实现制造业产业结构的转型升级，先后制订出台了许多产业政策和指导意见。产业应变能力和产品竞争力也迅速提高。
　　
　　工程机械：土方机械将先于混凝土机械反弹。目前工程机械正在缓慢恢复中，行业好转有望在2013年下半年。出口业务稳定高增长。土方机械将先于混凝土机械反弹。挖掘机：4月销量增速转正，小挖持续热销装载机：4月销量增速转正，后续有望继续增长压路机：4月大幅回暖，徐工厦工独领风骚推土机：早周期品种率先复苏。混凝土机械：保有量大、开工率低制约了复苏速度。
　　
　　铁路装备：动车组招标6月开始，看好货车市场。1-4月份，铁路基本建设投资同比增长25%，其中第一季度完成基本建设投资545.1亿元。2013年铁路建设投资规模、投产项目依然保持在较高水平。铁道部并入交通部后，货车市场有望加速发展。受招标迟滞影响，机车车辆的购Z支出有所减少，1-4月机车、货车产量分别同比下降40.3%和30.6%。近期，铁路设备的招标或采购信息将逐渐增多，我们判断动车组招标将在2个月内启动，建议关注中国北车、北方创业。
　　
　　机械板块投资逻辑从目前经济形势来看，处于弱复苏的状态。机械行业与基建相关的工程机械、通用机械、机床行业盈利拐点尚未到来。考虑到以上因素，我们从如下三个角度去选择2013年中期的投资机会。
　　
　　（1）受益于下游率先好转的公司，如受益于电力市场好转的隆华节能，冷链行业的大冷股份;
　　
　　（2）受益于国家政策的铁路设备、水泵及公路养护设备行业，推荐关注北方创业、中国北车、新界泵业、森远股份。
　　
　　（3）在细分行业里竞争格局好的个股，推荐博实股份。
　　
　　下半年重点关注6只股票：鉴于油气装备类股票上半年涨幅过大，结合国家下半年政策趋势，估值安全角度考虑，下半年我们重点推荐：新界泵业、北方创业、中国北车、大冷股份、隆华节能、博实股份。
　　
　　机械行业属于中游投资品，景气度与宏观经济环境密切相关。因此，结合相应的政策环境分析下游的资本支出趋势是研究机械设备行业的切入点。2012年是中国经济发展的重要转型年，而整个“十二五”期间下游投资趋势的结构性变化在政策调控的引导下也会比较显著。这种变化很可能并不是短期的现象，而是意味着机械行业的长期投资重点在随着我国经济结构的调整而改变。
　　
　　据中国工程机械设备网有关人士介绍，工程机械外需不振催化国内结构调整。内需方面，以房地产、“铁公基”、重工业扩张投资为主的大资本投资项目在拉动设备需求方面功不可没。
　　
　　外需方面，国际经济环境的欣欣向荣以及中国在世界工厂角色上的成功扮演，进一步成就了国内机械行业外延式的增长模式。
　　
　　但是，依靠过度超前的下游投资支出拉动和劳动力要素成本优势的粗放式增长是不可持续的，对于需要长期技术积累的装备制造业更是如此。
　　
　　从近两年的基础设施及固定资产投资数据看，房地产投资、铁路投资、公路投资、港口投资、城镇固定资产投资等的同比增速都出现下滑。经济危机发生后，海外需求迅速收缩，对我国机械设备的出口造成了严重影响。截至2012年底，美国经济尚在底部徘徊，欧洲经济形势仍不明朗，考虑到各新兴经济体与欧美经济都有着较紧密的联系，因此对全球市场的需求复苏并不能过于乐观。据中国工程机械设备网分享的有关信息显示，2011年下半年起，中国机械设备的实际出口增速出现趋势性下滑。
　　
　　综合当前国内外一系列因素考虑，我们对机械各子行业未来的大致判断是：从下游需求的调整情况看，“十二五”甚至更长时期，机械设备各子行业的景气度将受到政府调控的影响，发生结构性变化，投资重点需随需求调整而改变。
　　
　　工程机械、铁路设备的国内需求高增长已一去不复返，未来将向平稳增长过渡，整体估值中枢将下移，关注点在政策放松。当然，尽管工程机械、铁路设备行业的激进增长已经成为过去，开始过渡至平稳、理性的成熟发展期，但长期价值投资者而言，目前的估值水平正处于相对较低水平，是较理想的长期价值投资介入机会。
　　
　　终端景气度:台湾电子产业5月份营收,淡季不淡
　　
　　智能终端市场:2Q13台湾电子产业营收表现至今仍符合市场预估（环比增加10-15%）,受到供应链备货需求带动,整体呈现淡季不淡现象,推估6-7月份电子产业营收表现将呈现放缓等待终端去库存化,而暑假与返校潮销售将会是未来观察终端消费的先行指标。除此之外,我们观察台湾芯片产业链发现5月份LED、面板驱动芯片及芯片制造企业最为亮眼,验证我们先前对于LED与面板行业的判断,同时我们认为面板与LED行业下半年景气将优于上半年。
　　
　　零组件:LED产业将遂季转好;面板行业景气提升趋势不变
　　
　　LED:台湾高功率LED照明封装厂艾笛森召开股东会时指出,受益于市场需求提升,6月营收将有机会创新高,2Q13力拼扭亏为盈,继5月份合并营收达2.71亿元新台币,6月挑战历史新高,而2Q13的获利情形也将明显改善。此外,应下半年度营运所需,艾笛森将持续投入新设备以扩充产能,预估今年台湾的资本支出将超过3亿元新台币,大幅超越去年与前年的水平,而在大陆的扬州厂亦已进入第二期的厂房扩建评估阶段,艾笛森看好明年度LED照明将呈现爆发性成长。投资建议:“德豪润达”、“阳光照明”。
　　
　　面板:DisplaySearch数据,4月份全球电视面板出货20.1百万片,同比增幅9.6%,整体出货延续3月的高增长水平,且韩台面板厂商4月出货环比小幅下滑,而大陆厂商面板出货坚挺,基本与3月持平。另外受益于电视大尺寸化,全球大尺寸面板4月ASP为110.8美元,同比增幅8.19%。
　　
　　整体来讲,4月全球大尺寸面板出货量和ASP同比提升明显,验证了面板行业景气度向上趋势不变。
　　
　　标的公司:TCL集团、深纺织A、阳光照明、德豪润达、水晶光电。
　　
　　风险提示
　　
　　行业景气度低于预期风险;人工和材料成本大幅上涨,价格下跌过快风险。

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