国腾电子（300101）：好消息终将传来

国海证券2013年03月25日http://http://www.zjjv.com//morning.com

2012年实现净利润为2400万，同比减少49%。基本每股收益为0.09。同时公司发布了2013 年一季报业绩预告，报告期内归属于上市公司股东净利润为0~318万，同比下降100%~70%。
北斗行业应用推广爆发比预期慢、新业务市场拓展周期较长、公司加大研发和市场投入是导致12 年公司业绩不振的主要原因。北斗行业壁垒高、“北斗二号”终端整机销售促使公司毛利率同比上升5个百分点。与北斗相关的元器件、设计服务、终端、运营业务毛利率分别为50%、42%、83%、44%。其中北斗终端以“北斗二号”终端整机销售为主，而“北斗二号”终端毛利较高，使得本期卫星定位终端毛利率较上年同期增加28%。
短期业绩承压，但仍不改变看好公司美好未来的逻辑：1）作为高科技创新型企业，研发投入有利于企业核心竞争力的构建和长远发展。例如公司研制的“北斗二号”双模车载型、兼容型两种通用型用户机顺利通过主管机关的定型审查和测试，并且比测成绩优异；2）公司经营情况逐渐向好，毛利率提升，经营性现金流相比去年大幅改善；3）公司多年生产经营保障的信用品牌优势。公司业绩将随着北斗二代及安防订单的落实逐步释放。
盈利预测：我们预计2013~2015年的EPS为0.39元、0.75元和1.12元，对应的PE 为37、19、13倍。

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