顺网科技(300113):四大新产品精彩纷呈,助业绩估值双丰收

事件描述11月8日下午两点,顺网科技在杭州召开新品发布会并发布了云海平台8100、网维大师8100、云海浏览器和云游戏解决方案四大产品。

事件评论

云游戏将重构公司价值,引领游戏产业革命:公司核心技术团队通过长期的技术研发,攻破了云游戏多项核心技术,该技术将允许用户在云端直接运行游戏,免去了用户下载、安装游戏的步骤,也突破了游戏对终端和操作系统的限制,大幅降低了玩家运行大型游戏的时间和硬件成本。同时,随着接入带宽瓶颈的不断消除,云游戏趋于成熟化也将对网页游戏和部分硬件服务商造成巨大冲击,作为目前唯一可跨越PC、移动、电视终端的云游戏平台商也有望迎来空前的机遇,在授权、广告、分成和增值服务等盈利模式可行且清晰的情况下,该产品有望助公司实现价值重构。

云海平台助业绩和用户体验双丰收:云海平台以桌面形态进入用户终端,其有效广告位和广告价值将大幅提升,并通过进一步掌控用户访问应用和互联网入口增加其流量变现的方式。另外,云海嵌入的3D游戏、影视、云端同步漫游功能将为网吧用户创造较为领先的产品体验,大幅增强平台用户粘性,同时打开产品多元化发展空间,为未来云海发展全网用户埋下伏笔。

新网维大师和云海浏览器将提升网吧主、加盟商口碑:网维大师8100通过实现业内领先的智能流控、虚拟盘灾备、游戏启动加速技术以及独创网吧监控管理平台,从而减轻服务器负担,减少用户抱怨并提升网吧主和加盟商的管理效率。另外,云海浏览器以流媒体缓存加速技术为核心出发点,通过实现稳定、安全、快速的产品特征吸引用户,并向网吧主开放自定义首页、导航等功能,为其提供流量变现的盈利空间。

维持“推荐”评级:我们看好新网维、云海和浏览器为公司未来做出的业绩贡献,以及云游戏技术所带来的空前产业机遇,预计公司2012、2013年EPS分别为0.73、1.25元,目前股价对应2012、2013年PE分别为37倍、21倍,维持“推荐”评级。(长江证券(000783) 分析师:马先文)

上汽集团(600104):10月产销数据点评:品牌认同度促其市场拓展

10月上汽集团销量41.45万辆,创单月新高,同比增速为20.7%10月上汽集团汽车销售同比增速较上月大幅上升,10月集团汽车总销售为41.45万辆,同比增长20.7%;前10个月累计销量371.98万辆,累计同比增长11.96%。从行业的销售情况来看,日系车销量的大幅下滑给其余的合资品牌提供了替代空间,而上汽旗下的上海大众及上海通用凭借良好的市场口碑及客户品牌认同度较好地拓展了市场,终端及时的促销活动也促进了公司销量的有效增长。

上海大众因销量订单确认原因单月突增,通用表现平稳上汽两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用10月分别销售13.16万辆及12.09万辆,同比增速分别为31.04%、12.55%。前10个月累计分别销售108.08万辆、114.14万辆,累计同比增长12.58%、10.31%。上海大众本月由于订单确认原因单月销量突增。从产品销售情况来看,上海大众凭借“新朗逸”、“新帕萨特”及“途观”良好的销售形势维持着较好的销量增长。上海通用下半年以来终端促销幅度提升,特别加大了“迈锐宝”车型的促销力度,量能显著放大,并且凭借“凯越”、“赛欧”等老车型的持续跑量维持销量增长。后续别克品牌SUV“昂科拉”的到店销售将有效提升销量。从目前终端经销商的情况来看,“昂科拉”订单形势较好,预计销售形势将超越我们预期。而从利润增长角度来看,上海大众将是今年利润增长的主动力。

交叉型乘用车完成全年目标基本无疑;自主品牌今年仍难达标交叉型乘用车10月销售13.11万辆,同比增长15.9%。前10个月累计销售121.13万辆,累计同比增长15.77%。而上汽通用五菱车型凭借良好的口碑、质量以及多种车型选择满足终端用户不同的需求,仍然看好其销量占比在交叉型乘用车市场维持半壁以上的市场份额,全年五菱品牌完成135万辆销售目标基本无疑。全年应对公司业绩增长贡献动力。自主品牌10月销售1.8万辆,同比增长50%,前10个月累计销售15.32万辆,累计同比增速为15.77%,在纯电动车E50上市后,全年已无新车型上市,在目前国内汽车销售结构上移的背景下,自主品牌完成全年20万辆的销量目前仍将任重而道远。

未来销量增速有支撑,估值上行有看点。

两大合资品牌整车厂后续销量增长有支撑。上海通用明年虽无新平台车型上市,但今年年底刚上市的“昂科拉”放量期应在明年体现,再有部分改款车型的推出应能保持销量有一定增速。上海大众明年将有LavidaDerivat、斯柯达品牌中的A-EntryNB及Yeti等新款车型上市,预计仍将保持较好的销量增速。而随着经济见底,行业盈利能力的恢复,行业整体估值水平将会有所上行,作为乘用车领域的龙头,估值修复带动股价上行的概率较大。

盈利预测我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元,考虑目前的股价及市盈率情况以及公司未来增长的确定性,维持公司“增持”评级。(湘财证券 分析师:栾钊)

圣农发展(002299):合资设立欧圣实业,逆势扩张产能

事件描述

公司于11月8日与欧喜投资(中国)有限公司签订《欧圣实业(福建)有限公司合资经营合同》,拟在福建省政和县投资设立“欧圣实业(福建)有限公司”,总投资14 5亿元建设年产6000万羽肉鸡工程及配套项目。合资公司注册资本7亿元,圣农出资占比51%,欧喜投资占比49%。同时,双方与建行南平分行签订战略合作协议,约定2013年南平建行提供8亿元综合授信额度以支持投资项目进行。

事件评论

与福喜再次深度合作,产能继续扩张。双方设立新合资公司表明麦当劳对于圣农肉鸡产品质量的认可,另一方面表明市场对于优质鸡肉的需求不断上升。公司此次与欧喜合资设立欧圣实业是公司与福喜的又一次深度合作,合资公司预计新增年出栏肉鸡6000万羽。但此次合作略有所不同,主要是福喜的投资力度显著加码,此举反映了其对于公司经营模式及前景的认可。2006年至2011年,公司肉鸡养殖产能从3600万羽发展到11600万羽,期间年均复合增长率为26 37%;根据公司当前的投资计划,预计2014年实现白羽鸡出栏量3 72亿羽,2011年~2014年公司产能复合增长率达到47 47%,量增较为确定。

费用压力暂时不用过于担忧。公司与福建南平建行签订战略合作协议,约定2013年南平建行为合资项目提供8亿元授信额度,短期资金面不存在较大问题。中期而言,我们认为也不用过于担忧公司的资金和费用压力。公司预计在未来5年内投资100~120亿元,屠宰量增加至7 5亿羽/年。据测算,假如未来五年公司均将上年利润的80%投入到下年建设中,财务费用在可控范围之内,预计公司在2016~2017年可能有一定资金压力。

四季度养殖盈利预计环比有所回升。肉鸡价格季节性波动特征显著,随着气候转冷以及节日的临近,鸡肉消费需求提升。我们认为,四季度鸡肉价格以震荡回升为主,节日刺激需求回升带来价格持续回暖。由于四季度新玉米上市,价格预计有一定幅度回落,同时,前期豆粕价格炒作热情殆尽近期价格也有所下跌,预计四季度肉鸡养殖单位盈利同比有所改善。

由于今年禽畜价格处于下降周期,公司业绩对价格弹性较大,我们预计2012~2014年,公司EPS分别为0 11、0 35和0 54元,对应PE90倍,28倍和18倍,维持“谨慎推荐”评级。(长江证券 分析师:叶思阳)

铜陵有色(000630):拟收购集团矿山等资产

11 月8 日公司发布拟定向增发公告:拟定向增发不超过2.8 亿股,每股价格不低于16.45 元,募集金额约46.1 亿元。募集资金有4 个投向:1)投入9.5 亿元收购有色集团庐江矿业100%股权;2)投入13.8亿元收购集团铜冠冶化经营性资产;3)投入8 亿元进行公司铜冶炼工艺技术改造项目;4)投入13 亿元用于补充流动资金。

庐江矿业主要资产为安徽沙溪铜矿探矿权,该矿山仍处于勘探和建设准备阶段,尚未进行矿山建设和开采,短期内不会为公司贡献业绩。

经过初步勘探,沙溪铜矿拥有铜资源储量 48.3 万吨,伴生金、银金属储量分别为36.2 吨和274.2 吨;公司当前的资源储量为铜200 万吨、金25 吨、银800 吨;沙溪铜矿的注入使得公司的资源保有量发生较大幅度的增加;但和国内最大的铜矿产企业江西铜业(600362)相比,仍具有较大的差距。

收购沙溪铜矿共投入 9.5 亿元,按照48.3 万吨铜金属量计算,收购单价为1970 元/吨,与其他的矿产资源收购价格对比,具有一定的成本优势。

沙溪铜矿的设计产能是铜精矿 1.5 万吨/年,预计2015 年投产,投产后公司铜精矿产能将从当前的5 万吨/年增长至6.5 万吨/年;按照当前自产铜精矿2.5 万元/吨的利润估算,沙溪铜矿达产后每年将实现净利润3.75 亿元,增厚摊薄每股收益0.22 元;除了沙溪铜矿之外,铜陵有色集团还拥有内蒙古国维铜钼矿、安徽金寨钼矿、厄瓜多尔 CTQ 铜矿等数个有色金属矿的股权;为了解决公司铜矿资源自给率较低的问题,后续集团的其他矿山仍有望陆续注入上市公司。(齐鲁证券 分析师:闫磊,笃慧)

星宇股份(601799):内资车灯龙头企业,客户关系稳固

内资车灯龙头企业 客户关系稳固公司是内资车灯总成制造龙头企业,主要产品是卤素灯,其中前照灯与后组合灯市场份额分别约为5%与14%。公司前五大配套客户为一汽大众、奇瑞、一汽丰田、上海大众、延锋彼欧汽车外饰。相较于合资或外资车灯企业,公司有成本优势,模具与生产线工装自制率较高,加上设计与人工成本较低,同类产品售价低10%左右;相较于内资车灯企业,公司主要优势在于长期积累的多品牌客户关系与规模效应。

受钓鱼岛事件影响较小钓鱼岛事件引发日系车销量大幅下滑,公司受此影响较小,主要由于主要客户中日系的有一汽丰田,一汽丰田原配套较多的车型为花冠,但花冠供应期已到期,预计12月日系营收占公司营收比重仅约5%左右。

产能:扩张满足需求增长 产能利用率维持相对高位公司主要客户均处于产能扩张期,产能扩张以满足客户产能扩张的需求增长。

目前,募投项目的100万套前照灯产能已于2011年底投产,加上老厂的50万套,共150万套前照灯产能;募投项目的100万套雾灯产能已投产,加上老厂的80万套,共180万套雾灯产能;募投项目的100万套后组合灯产能预计将于2014年建成投产,届时加上老厂的100万套,将共有200万套后组合灯产能。产能利用率维持相对高位:前照灯产能利用率约95%;雾灯与后组合灯均达到100%。

毛利率:有下行压力公司毛利率有一定下行压力:配套客户虽有多家供应商,但公司的议价能力因成本优势、质量保证等原因,还是相对较强。但老车型中自主品牌车企每年对公司车灯降价约5%;合资品牌车企每年对公司车灯降价约3%,会降低公司的毛利率。公司通过不断拿到新的中高端车型配套来拉高老车型降价的毛利率,同时原材料方面塑料等价格今年有所下行,并且公司通过降低内损,提高原材料利用率等措施,缓解产品毛利率下行压力。

盈利预测与投资建议预估12-14年EPS 0.74、0.77与0.82元,对应PE分别为14、13与12倍。同时考量公司客户关系稳固与毛利率有下行压力,首次给予“谨慎推荐”评级。

风险提示乘用车行业销量不如预期;原材料价格上涨;公司配套客户订单下滑。(民生证券 分析师:于特,刘芬)

太 阳 鸟:特种艇又获海洋局大单,业绩高增长持续

一、事件概述

我们近期调研了太阳鸟(300123),了解并沟通了公司的有关情况。

11月8日早间,中国政府采购网发布了“二○一二年中国海监执法快艇项目中标公告”,太阳鸟中标了32艘中国海监执法快艇,中标金额约2.68亿元。

二、分析与判断

特种艇订单饱满,四季度又获大订单公司目前在执行的特种艇订单总金额约4.5亿,约为2011年营业收入的1.1倍。

三季度已经进入特种艇集中交付期,在手的特种艇订单将持续交付到明年上半年。

海洋局2.15亿元的海监执法快艇项目(共27艘)将于年内全部交付完毕;突尼斯海关以及中国海关的特种艇订单预计到2013年才能交付。

11月8日早间,中国政府采购网发布了“二○一二年中国海监执法快艇项目中标公告”,太阳鸟中标了32艘中国海监执法快艇,中标金额约2.68亿元,占2011全年营业收入的67.5%。由于与海洋局已有多年合作经验,公司今年又进行了产能的扩建,我们预计该特种艇项目将顺利签署合同,并在2013年全部完成交付。

受益国内消费升温,游艇业务快速增长随着游艇休闲生活方式的兴起,国内游艇消费日渐兴盛。2012年,共有17场游艇展会在国内举行,截至目前已经举行了15场。在4月份举行的上海展会上,游艇成交额达到22亿元,相比去年增长120%,创下国内同类展会成交额纪录;厦门、广州、深圳、大连、杭州千岛湖等地举办的游艇展会均实现了上亿元的交易额。

受益国内游艇消费的兴起,公司的游艇业务近年来维持了30%左右的增长速度。

我们预计游艇业务仍将维持较高的增长速度,随着国内游艇消费市场的日趋成熟,游艇业务有望成为未来爆发式的超预期增长点。

内外兼修,产能扩建欲助公司再上新台阶在市场营销方面,公司积极布局,今年在鄂尔多斯(600295)、海南、大连、厦门完成了销售布点;海外市场还在拓展初期,目前借经济危机的机会,在美国和意大利进行了布点。在技术研发方面,公司以技术为向导积极提升模块化制造水平,目标是在当前模块化率20%的基础上,提升到50%,缩小与国际先进水平模块化率80%的差距。

公司计划将广东宝达搬到珠海,使用已收购的珠海雄达的场地;珠海太阳鸟的产能建设预计今年4季度全部完成投入使用;湖南太阳鸟本部的产能扩建到2013年也将完成。新产能全部建设落实到位之后,将扩建形成湖南、珠海两大生产基地,总产能预计可以达到10个亿,大幅度缓解目前产能紧张的局面,预计可以支持公司的营收规模实现成倍的增长。

三、股价催化剂及风险提示股价催化剂:国内游艇消费支持政策出台;国家加大对航运、海洋防务等领域特种艇投入。

风险提示:订单交付延迟;宏观经济持续低迷,国内企业盈利下滑影响商务艇需求;明年新项目达产后未能实现预期效益。

四、盈利预测与投资建议我们预计2012-2014年EPS分别为0.42、0.55和0.74元,对应12-14年PE分别为33X、25X、19X,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价15~17元,游艇行业是未来成长性行业,可做长期投资配置。(民生证券 分析师:张微)

旋极信息(300324):增长动力源(600405)自测试主业,税控业务更似锦上添花

调研内容

近日,我们参加了公司组织的投资者接待活动,与公司高管进行了交流。

主要观点

税控业务快速发展,年复合增速在50%以上。

USBKey招标推迟,今年的下降意味着明年的爆发。

测试业务受益国防投入加强,高速发展仍将延续。

维持“推荐”的投资评级。

公司嵌入式行业智能移动终端产品2012年上半年出现了爆发增长,收入同比增长了2倍。但占比仍较低,且进入每个行业都需要较深厚的业务积累和投入,因此,并没有成为公司未来具有战略地位的发展方向。预计随着体量的上升,增速将趋于正常,但未来2~3年预计仍可保持20%以上的增速。对于公司税控盘业务,考虑到各个行业“营改增”的推进有加速的迹象,我们持较为乐观的判断,预计未来2~3年将呈现加速增长的态势,因此,调高了此前对2013~2014年的盈利预测,但由于USBKey的影响而调低了2012年的盈利预测。预计2012~2014年,公司EPS分别为0.97元、1.96元和2.60元,对应P/E分别为31.6倍、15.6倍和11.8倍,公司30倍左右的估值相比40%以上的年复合增速属于估值偏低,但考虑到军工和税控盘这两项业务增速的不确定性较大,因此基于审慎的原则,仍维持“推荐”的投资评级。

风险提示营改增进度缓慢;军工方面需求的不确定性;银行招标进度的不确定性。(日信证券 分析师:王立)

南海发展(600323):2012年11月2日对董秘黄春然访谈要点与结论

既有项目运行情况较好,但也存在不利趋势。自来水业务方面,近年来销售量呈自然增长态势。但随着电费上涨及客户服务水平的提升,营运成本逐步增加;另外随着经济转型,区内的高耗水企业逐步迁出,这影响了自来水的销售。污水处理和固体废弃物处理业务,随着在建项目的陆续投产,销售收入快速增加,运行情况良好。

本地还有部分项目储备。目前在南海区储备的投资项目包括垃圾焚烧电厂一期的改扩建工程、南海污泥处理项目、南海大厦建设项目和对南海燃气的进一步增资,这些项目保证了利润有再投资的去向,可支持公司未来两到三年的发展。明年有可能提升水价。南海区自来水定价没有明确的约定,水厂提价要看契机,如征收水资源费时,需要公司去争取;污水,固废项目与政府约定的投资收益率为6%,自有资金、债权资金比例为3:7。桂城水厂2013年建成后会争取提高水价,如能提价成功,将提升公司盈利能力,刺激股价上涨。

外地市场拓展遇到阻力,一旦突破将成为股价上涨的催化剂。目前污水处理、固废处理项目市场竞争很激烈,关系、知名度、级别是几项关键因素,公司进入污水处理和固废处理行业较早,但一直局限在南海区区内,外地市场拓展较晚,在市场上知名度不高,公司的级别也较低,加上行业空间整体上呈下降的趋势,公司现在开拓外地市场非常困难。公司在污水处理运营上积累了较丰富的经验,公司建立了垃圾转运系统和固废产业园,保证了焚烧炉的来料供应,焚烧炉采用的是马丁炉排炉,不需要添加辅料,燃烧效率高,总的来说运营效果良好。公司的方针是立足本地,择机进行外地拓展,在污水处理上以承接轻资产的运营项目为主。未来需要持续关注外地市场开拓情况,如能打开外地市场,则公司远期的发展有了空间,预期股价也会有较好的表现。

结论:公司垄断经营佛山南海区内自来水供应和污水处理业务及固废处理业务,经营非常稳健,同时该公司正在开拓外地市场,一旦成功则具有了成长特征,总的来说该股是一支以防御性为主,同时兼具进攻性的品种。(德邦证券 分析师:李项峰)

保利地产(600048):销售平稳,拓展加速

保利地产 600048 房地产业

研究机构:中投证券 分析师:李少明 撰写日期:2012-11-08

10月整体销售情况略好于9月,认购金额环比增加,但受备案登记滞后的影响,签约金额环比基本持平,同比大幅增长超四成。10月新推盘量略高于9月100亿元的水平;认购金额100亿元以上,高于9月90多亿元的水平;实现签约销售金额77亿元,环比微降1%,同比大幅增长42%。

维持全年销售950亿元(+30%)预测,市场占有率持续提升。1-10月累计实现签约销售833亿元,同比增长33%,大幅领先市场。由于公司推盘节奏的原因,预计11-12月新推盘量较少,每个月大概在50-60亿元,但公司目前有300亿元左右的存量可售,因此总的可售货量依然较大。此外,9-10月份已认购未签约的货量约40亿元,预计将体现为11-12月份的签约销售,因此我们认为11-12月份销售有望达到120亿元,全年销售有望达到950亿元(+30%)。预计13年可售货量高于12年,公司仍将会在上半年尽早动手,抓住窗口期,争取主动,销售持续高增长可期。

10月份加速拿地,一二线核心城市为主,后续仍有空间。公司今年以来新增权益建面约617万方,权益土地款约191亿元,重点补充了一线中心城市上海、北京及二线核心城市长沙、武汉、福州、重庆、沈阳、南京等地的土地储备。其中10月份权益土地款约104亿元,超过1-9月的总和。但公司目前仅完成年初投资计划的86%,销售、资金好转背景下后续拿地不仅有空间,而且有足够动力。

12-14年EPS1.19/1.55/2.01元,PE10/7/6倍,今明两年业绩锁定有余,RNAV10.5元。股权激励计划已完成授权,且行权价8.13元仍远低于目前股价,将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。中长期来看,持续的政策调控将加速行业集中度提升,有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商,公司正是这类公司中最优质的标的,中长期估值仍有提升空间,维持“推荐”评级。

风险提示:行业调控力度超预期的风险,公司杠杆过高的资金风险。

长盈精密(300115):外观件良品率、传统业务毛利率、未来成长性三分析

分析要点:

CNC外观件毛利率相比装饰外观件降低25个百分点时,影响4季度单季度净利润23%,全年净利润8%

在智能手机行业出货量快速的背景下,为什么上半年连接器+屏蔽件业务增速缓慢?

未来传统业务毛利率会不会下降?

主要大客户每年的市场需求在130亿元以上,足够保证公司三年快速成长!

基于公司客户和技术优势明显,维持“推荐”评级

公司下游主要客户都是出货量增长快速的手机品牌厂商。公司具备较强的模具设计和自动化设备开发能力,以模具设计制造能力为基础,公司产品线拓展和产品ASP不断提升。连接器(0.5元/只)、复合屏蔽件(1~2元/只)延伸至外观件(2~10元/只),未来公司市场成长空间较大。

预计12/13/14年收入为11.93/18.12/24.13亿元,归属母公司净利润为2.06/3.15/4.41亿元,对应EPS分别为0.80/1.22/1.71元,对应动态PE为32/21/15倍。未来三年公司业绩复合增速达到40%,维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格波动较大的风险。(国信证券 分析师:欧阳仕华,段迎晟 )

友阿股份(002277):调研纪要

由于地产项目结算进程不确定性较大,暂不对该业务做盈利预测。我们维持2012-14年扣非后全面摊薄每股收益为0.629、0.747和0.924元,其中零售业务全面摊薄每股收益分别为0.519、0.655和0.832元(不含国货陈列馆和郴州购物中心),金融业务贡献每股收益分别为0.11、0.092和0.092元。维持买入评级和11.80元/股的目标价格。(中银国际证券 分析师:刘都)

华发股份(600325):收购世荣房产50%股权,有效提高项目管控

事件:

公司董事局会议审议通过《关于签订股权收购框架协议的议案》,拟收购世荣房产50%股权。

投资建议:

公司本次拟收购的珠海世荣开发有限公司为华发股份与世荣兆业(002016)在2006年3月成立的合资公司,当时双方各占50%权益。本次公司拟收购该项目公司剩余50%股权。世荣房产主要负责开发华发水郡花园和华发依山郡。通过本次收购,华发股份将获得以上两项目100%控股权,累计新增权益建面77.13万平。

公司目前土地储备丰富,且已经初步形成二、三线城市布局结构,后期是否能加快周转速度是公司业绩能否得到有效提升的关键。三季报显示公司销售商品资金回落在37亿左右,当前销售推进较慢。我们预计公司2012、2013年EPS在0.75和0.85元。截至2012年11月7日公司股价收盘于7.36元,对应2012和2013年PE在9.81和8.66倍。考虑到公司在珠海地区的龙头地位,给予公司2012年10倍市盈率,对应7.5元目标价,维持“增持”评级。(海通证券(600837) 分析师:涂力磊,谢盐)

陕鼓动力(601369):新签扬州恒润供气项目

事件

11月7日,公司董事会通过决议,拟承建扬州恒润制氧项目,以供气模式向扬州恒润提供工业气体。该项目将建设制氧量为3万立方米/小时的空分装置,未来计划再新增一座1.5万空分。项目投资额预计为2.7亿元,建设期为14个月,建成后预计年销售收入2.3亿元,年净利润0.26亿元。

评论

项目情况:扬州恒润海洋重工有限公司为江苏省西城三联控股集团旗下从事海洋钻井平台钢板加工、销售等的控股子公司,此次新建空分项目将为其新建的高炉炼铁项目提供氧气、氮气等工业气体。西城三联集团在中国企业500强中排名第233位,在中国民营企业100强中排名第33位;其钢铁主业占地3,500亩,总资产71亿元,员工近7,000名。总体上,扬州项目的供气服务对象实力较为雄厚,具有较好的履约能力。根据合同测算,项目建成后年销售收入为2.3亿元,年净利润0.26亿元,考虑扬州及周边地区零售市场发达,实际项目回报可能好于测算。

气体业务的增长贡献可期:目前,公司已累计签订6个供气项目,建设空分装置合计制氧规模达到35万方,总投资额接近18亿元(全部项目列表参见下页的表格)。其中,徐州项目2万空分、唐山项目6万空分已经投产,而渭南、晋开等项目也将在今年底至明年陆续进入投产阶段,2013年气体业务有望为公司新增6-8亿元的收入规模,全部项目投产后可实现收入将超过12亿元。

秦气的成立,标志着公司将气体业务放在更高的战略位置上:10月31日,由公司和陕西延长石油集团、陕西煤业化工集团、陕西金融控股集团、北京君联资本共同发起的秦风气体正式揭牌成立。秦风气体的注册资本为5亿元,其中,公司出资3亿元占60%,其余4家企业各出资0.5亿元分别占10%。秦风的成立,无疑是五家企业优势组合的结果,而有两件事情也值得注意。一是公司明确提出,秦风要在五年内发展为专业化、规模化的工业气体专营公司,空分装置规模总计达到200万方,实现年营业收入100亿元,利税总额20亿元。考虑到2012年公司的营业收入也只有60亿元出头,秦风的发展意味着需要再造一个“陕鼓”,并且是以供气服务为主。二是秦风成为陕西省国资委管理的一级企业(陕鼓动力的实际控股人为西安市国资委),这表明秦风将成为陕西省整合省内外的优势气体资源的平台,包括延长石油、陕西煤业化工等企业自身规模庞大的已运营、在建和新建空分装置。秦风成立后,已进入队伍姐建的阶段。我们认为,明年将是各企业集团落实合作、省内资源整合的开始,公司的气体业务有望迎来加速发展的过程。

投资建议

我们维持公司的盈利预测不变,2012-2014年营业收入分别为6,491,7,865和9,312百万元,净利润分别为1,046,1,259和1,489百万元;EPS分别为0.638,0.768和0.909元。

当前由于经济下行压力较大,同时,发改委“三年不安排现代煤化工试点”的期限已满,新型煤化工示范项目的审批放开和设备招标值得关注。基于公司转型服务的进展积极,并受益于煤化工发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级,目标价为10.25元,相当于2012年16倍PE估值。(国金证券(600109) 分析师:罗立波,董亚光 )

中南建设(000961):竞争策略与自身优势的完美结合

公建施工臵换土地,小资金撬动大手笔。子公司南通建筑工程总承包股份有限公司拥有国家建筑总承包特一级资质,公司可以通过南通总承包股份有限公司承建政府公建工程获取土地。政府按照公建工程项目的施工进度,定期支付给公司相应规模的土地。这样,公司具备了一次性锁定地价,土地分期付款的优势,小资金撬动大手笔。

新城区布局、大盘开发模式成就项目后期高盈利。公司区域布局为经济发达的二三四线城市中政府重点发展的新城区,且主要采取大面积拿地方式,进行大盘开发。新城建设、大盘开发的优势在于,公司在拿地初期地价较低,随着新城区的发展及公司大盘的相关配套逐步成熟,项目后期销售价格攀升、盈利能力提高。南通CBD项目的成功经验,也为公司新城新区布局及大盘开发建立了较高的优势地位。

产业链打通,主营业务相互协同。公司拥有建筑业务、房地产开发业务、市政工程业务,房屋开发的产业链完善,能够实现建筑业务与地产业务相互协同:一方面建筑业务可承建政府公建工程,助推公司拿地,另一方面产业链打通有利于公司缩短施工周期,降低综合成本,地标性建筑的施工也有助于提高公司品牌知名度,助推项目销售。

公司战略定位具备长期发展潜力,大量预收帐款与低价土地储备奠定公司良好盈利基础。公司近三年销售收入同比增速约为40%,现有的土地储备中平均楼面地价仅为1100元/平米,2012年三季度末预收帐款是2011年全年房地产业务营业收入的2.83倍,短期业绩锁定性强。

盈利预测与投资建议。预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为1.11/1.23/1.50元,当前股价对应PE10.2/9.2/7.6倍。公司目前股价相对于RNAV折价30%,首次给予“增持-A”评级,6个月目标价13.3元。

风险提示:资金风险、地域扩张与新城区开发风险。(安信证券 分析师:徐胜利)

先河环保(300137):率先获得试点城市订单,未来占领市场具备先发优势

公司中标河北地区试点项目。公司6日收到中标通知书,确认已中标国家环境空气监测网建设项目,中标价为7388.6万元.据测算,本次中标金额约占公司2011年营业收入的50%.公司表示,本次项目采购内容包括臭氧分析仪,一氧化碳分析仪,PM2.5手动手工比对检测仪等16种设备,项目实施地点为河北省环境监测中心站指定地点。

率先获得试点城市订单,未来占领市场具备先发优势。按照新颁布的《环境空气质量标准》,对细颗粒物(PM2.5)、臭氧(O3)、一氧化碳(CO)等监测指标,2012年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市、省会城市和计划单列市开展监测,2013年在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展监测,2015年在所有地级以上城市开展监测。公司地处河北,属于京津冀重点区域,率先获得了细颗粒物(PM2.5)、臭氧(O3)、一氧化碳(CO)的试点监测项目订单,公司在试点阶段即中标当地项目,体现公司在这些指标方面的监测实力,随着试点的结束,2013年将在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展监测,市场规模进一步大幅扩大,而公司率先在试点城市获得订单业绩,将在未来的市场占领上有先发优势,未来几年公司在大气环保领域的订单增长值得看好。

市场容量分析,2013年爆发式增长。近期我国政府新修订的《环境空气质量标准》将PM2.5、臭氧和一氧化碳参数纳入监测体系,以2015年前我国388个地级以上城市监测点为基础,按照每个城市20个监测点位,每个监测点位20万元计算,市场容量在15亿左右,而从规划进度看2013年是推广高峰期,将在113个城市开展监测,2013年市场容量在5个亿左右,2013年爆发式增长。

盈利预测及投资评级。我们预计2012-2013年每股收益分别为0.28、0.40元,对应目前市盈率分别为46倍、32倍,考虑到本次中标公司目前在手订单充足,明年业绩值得期待,此外大气环保新的监测指标的加入及推广,有望带来公司大气环保监测领域的新的一轮增长,公司大气环保监测占收入比例较大,较为敏感,但公司目前估值水平略高,暂时给予“中性”的投资评级,建议投资者等待估值回落投资风险。大气环保新的监测指标推广进度低于预期;公司在外省的市场拓展低于预期。(山西证券(002500) 分析师:梁玉梅)

奥飞动漫(002292):布局大银幕提升品牌价值完善全产业链

事件:由公司主导投资拍摄的电影《巴啦啦小魔仙》拟于2013年春节贺岁档期上映,预计总投资约2000万元。

点评:

我们看好公司此次动漫电影投拍项目,并认为其具有三重意义:1)在动画片制作外,公司投拍电影说明其动漫内容制作实力正日益提升和全面;2)随着同名动画片多轮播出打下扎实的观众基础,《巴啦啦小魔仙》衍生品对业绩的贡献逐年提升,此次电影上映将进一步提升该长线品牌的影响力;3)电影作为内容制作的重要组成部分,布局此领域将是公司积极完善全产业链运营的重要举措。

结合该项目和公司发展情况,公司内容制作实力的提升趋势日益显著,预计电影投拍力度将逐步加强:1)奥飞文化每年内容产出保质保量;2)新收购明星动画的黄伟明团队及其优秀作品强力补充公司创作能力;3)公司与其他内容制作公司已形成良好合作关系。继该片后,《开心宝贝》亦将登陆大银幕。

基于多年运营铺垫,预计电影上映将提升《巴啦啦小魔仙》品牌价值并推动其成为年收入过亿的单品。近年来,《巴啦啦小魔仙》通过持续且多形式推广已成为国内主要女生玩具,更是公司重要长线玩具品种。其内容包括图书、动画片、真人剧和舞台剧等形式,而衍生品已累计销售近4亿元。预计电影上映将催化品牌价值提升。

公司正成为国内稀有的全产业链运营的平台型动漫企业。在试水《帝皇侠》后,公司继续布局大银幕说明其深知电影在产业链中的重要地位,更说明其对全产业链运营的力度和决心。未来内容形式的不断丰富将提升品牌价值并撬动全产业链。

维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。鉴于电影排期和对业绩影响尚未完全确定,暂时维持预测2012-2014年EPS分别为0.41、0.58和0.81元,在目前股价(19.08元)下,对应PE为46、33和24倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下,我们看好奥飞的三大潜力之源(主营高毛利率的动漫玩具;采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域;通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链)将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长,维持“强烈推荐”评级,建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元,对应2013年55倍PE。

催化剂包括:炫动卡通若上市将推动嘉佳频道估值提升;股权激励方案推出;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);资本运作上的新举措。

风险提示:

解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。(中投证券 分析师:冷星星 )

国电南瑞(600406):公告22.9亿元的资产注入预案继续推进业务整合工作

国电南瑞(600406.CH/人民币16.90,买入)公告了重大资产注入预案,此次重组的交易标的包括南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债,拟评估价值为22.90亿元,按照16.44元/股注入公司,此次重组公司新增股份13,929.44万股,此次重组完成后,公司总股本从重组前的157,553.83万股增至171,483.27万股,南瑞集团仍为公司控股股东。持股比例由目前的35.25%增加至40.51%。

维持买入评级和目标价23.70元。此次拟装入的资产经营良好,净资产收益率较高,主要面向智能调度、智能配网、分布式光伏发电、环保领域,具有较高的市场前景。我们预计这几家公司模拟合并后2012年-2014年的净利润约为2.26、2.94和3.82亿元,公司原有资产2012-2.14年的净利润为11.5、15.5和18.63亿元。如果重组成功后,对应公司2012-2014年的净利润13.76、18.44和22.45亿元,对应每股收益为0.80、1.07和1.31亿元,对应当前股价的市盈率为22、17和13倍。(中银国际证券 分析师:刘波)

宋城股份(300144):本地项目经营良好,三亚、丽江项目2013年推出

前三季度宋城景区稳定增长,门票收入同比增长16%左右。宋城景区二期工程五一期间已经面向游客开放,包括南宋水街、梁山好汉街、游乐综合体等,同时新增许多互动游乐项目,增加了游客容量。南宋水街等新增设施仍在不断完善中,后续仍有扩展空间。预计2013年宋城景区游客人数稳定增长,有再次上调票价的预期。

今年杭州的雨天比去年多了30%-40%,受此影响,杭州乐园游客数量有所下降,但由于票价提升的因素,总体收入有所增长。吴越千古情在剧院建造、舞台搭建、节目整改等方面积累了大量经验,为以后异地项目做标准化剧院打下基础。2013年公司将对杭州乐园和吴越千古情进一步进行整合,杭州乐园门票价格有继续提升的空间。

烂苹果乐园精准定位亲子乐园市场,游客人数大幅超预期,高峰时期入园人数超过杭州乐园。杭州地铁一号线已经通车,直达杭州乐园和烂苹果乐园,有望拉动游客人数大幅增长。三亚、丽江项目的工程进展、节目创作进展都很顺利,公司邀请了北京奥运会开幕式的舞美总设计师韩立勋来负责三亚和丽江项目的舞美设计,并引进了当地的旅游市场推广高端营销人才。冬季是三亚、丽江的旅游旺季,但具体什么时点推出这两个新的公园,公司会结合财务测算和市场情况来决定。

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.51元、0.69元,相对于目前股价市盈率分别为26倍、24倍、18倍。风险提示:异地项目进度低于预期、杭州景区游客人数低于预期、天气异常。(东北证券(000686) 分析师:耿云)

格 林 美:收购河南格林美(002340)和建设城市矿产资源大市场点评

公司拟以自有资金3390万元,收购河南格林美45%股权,收购完成后,河南格林美将成为公司的全资子公司。收购不涉及河南格林美核心技术、专业人才、管理团队的变动,不会对日常经营产生不利影响。

河南格林美将成为公司的全资子公司,有利于更好的实施公司在中原地区的循环产业战略布局。目前河南格林美的建设规模远小于江西格林美和荆门格林美,但我们认为公司要想在中原地区形成循环产业战略布局,建成类似于江西格林美的规模是较优的方案,此次收购或为拓展中原地区业务做好准备。

此外,公司和湖北省仙桃市政府签署了《武汉城市圈(仙桃)城市矿产资源大市场投资框架协议书》,项目投资人民币3.39亿元,占地500亩,主要建设覆盖武汉城市圈,辐射华中地区的城市矿产资源的集散大市场(含再生资源集散分拣中心、报废商品与二手商品的展示销售中心、报废汽车零部件循环利用中心、再生资源信息中心),成为国内一流、世界先进的再生资源集约化、规范化、信息化的集散、分拣、综合利用、展示与购销的示范中心,成为区域性大型再生资源绿色集散的展示中心、环境教育基地。

城市矿产资源集散大市场建设,有望形成集聚效应,培养环保理念,带动武汉城市圈及周边地区再生资源的规范交易和环保绿色利用。我们认为此举也是公司渠道建设的有益探索,有望培育出城市矿产资源的重要来源基地。

维持“买入-B”评级和18元目标价不变。今年以来,经济低迷导致公司产品价格下滑拖累了业绩,但公司依然保持了营收和利润的增长。更重要的是公司未来持续增长的战略和商业模式依然清晰可见,我们预计2012年-2014年每股收益收益为0.27元、0.45元、0.69元。

风险提示:产品价格跌幅超预期、募投项目进展低于预期。(安信证券 分析师:叶鑫,衡昆)

鹏 博 士:通过收购长宽另外50%股权议案,期待并购成效显现

事件

公司董事会审议通过了《关于公司重大资产购买的方案的议案》,拟在不超过7.50 亿元的价格范围内参与竞拍或行使优先购买权购买中信网络持有的长城宽带50%的股权。

简评

收购长宽即将落地,协同效应助力公司电信增值业务更上一层

继2011 年12 月22 日收购中信网络持有的长城宽带50%股权,公司拟以不超过7.50 亿元的价格收购另外50%股权,根据2012 年净利润情况,本次收购PE 在7.5 倍左右。公司将通过此次收购大幅增加个人宽带接入覆盖用户和在网用户、做大做强公司电信增值业务、充分发挥和长城宽带的协同效应,进而提高公司整体盈利能力和未来可持续发展能力。

收购长城宽带后发挥巨大的协同作用,一方面,公司和长城宽带可以整合双方在产品、客户、服务等方面的优势资源。另一方面,长城宽带目前主要从事个人宽带互联网接入服务;收购完成后,长城宽带可以借鉴公司发展政企接入的业务经营模式,在充分利用现有资源的情况下,能够快速开拓新市场和新业务。

十几年持续经营个人宽带接入业务后,长宽具有较强的盈利能力 长城宽带经营个人宽带业务已有十几年之久,经过长期深入运营全国范围内已形成一定规模。目前接入网覆盖达到30 余个大中城市,宽带覆盖用户近1692 万户,在网用户超过319 万户。随着在网缴费用户占覆盖用户的比例不断上升,长宽已经具备了较强的盈利能力。2010 年、2011 年和2012 年1-8 月分别实现归属母公司净利润1041.22 万元、1.27 亿元和1.64 亿元,公司收购长城宽带后,整体预期盈利能力将大幅增强。

长宽并表后,个人宽带业务快速发展带动整体业绩高速增长

整合长宽后,公司个人宽带接入覆盖用户和在网用户都将大幅增加,合并鹏博士(600804)和长宽的个人宽带接入用户,覆盖用户超过3000 万户,在网用户预计约500 万户,进一步巩固了公司作为国内民营企业第一家多业务的电信增值服务商地位。

根据资产收购评估书中《盈利预测差额补偿协议》,约定长宽2012 -2014 年实现的净利润分别不低于1.97 亿元、2.41 亿元和2.52 亿元,合并报表后长宽贡献的EPS 分别为0.15 元、0.18 元和0.19 元。

盈利预测和估值

假设长宽明年实现并表,略微调整盈利预测,我们预测公司2013年收入和净利润为67.4亿元和5.6亿元,分别同比增长144.97%和106.53%;预测2012-2014年EPS分别为0.20元、0.42元和0.62元,维持“增持”评级,给予2012年35倍PE,目标价7.0元。(中信建投证券 分析师:戴春荣,陶静 )

海格通信(002465)事件点评:连续获得重大合同 看好13年业绩释放

事件:

近期公司连续公布多个重大合同公告,12月14日获得1.09亿系统集成等项目的合同,供货时间是2012、2013年;12月18日获得7260万的通信设备合同,供货时间为2013年上半年;12月18日中标某通信网络工程项目,金额共8419万,供货时间为2013年。

评论:

1、新形势背景下,我国国防信息化建设加速。

2、连续获得重大合同,公司军工通信龙头优势显现。

3、中标通信网络工程,显示公司在行业用户信息化建设领域获得重要突破。

4、北斗导航产业2013年面临爆发,公司受益明显。

5、合同订单收入主要集中在明年确认,看好2013年公司业绩释放,维持买入评级。

预计2012/13/14年EPS分别为0.81/1.05/1.30元,对于当前股价的PE分别为30.3/23.2/18.8倍,维持买入评级。

5、风险提示:(1)、北斗导航产业发展滞后风险。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、产品毛利率下降风险。

(国海证券(000750))