俊知集团（1300,买入）：上半年业绩符合预期，维持买入评级

股东净利同比增长25.3%，符合预期

上半年公司收入同比增长24.8%达10.94 亿元人民币，毛利率由去年同期21.5%上升至24.3%，净利润率维持在11.6%，股东净利规模同比增长25.3%至1.53 亿元人民币，每股基本盈利13.93 分人民币，每股派息5 港仙，派息比率接近30%，总体业绩符合我们的预期。

国内运营商网优需求拉动，公司射频同轴电缆业务稳步增长

2012 年上半年，受益于国内主要运营商网络优化需求的持续性拉动，公司主要业务射频同轴电缆业务出货公司同比增长2516 公里至5.4 万公里。但由于同期铜价有了一定程度上的下跌，导致了射频电缆ASP 出现约2.9%的下跌。根据我们的了解，铜价的中长期波动不会对公司毛利率造成影响，从上半年的产品出货结构上来看，出货占比较大的是具有高传输性能的射频通信线缆，这部分产品毛利率较普通产品要高，而根据中报显示，射频线缆整体业务的毛利率水平同比上升至25.1%，反映公司射频电缆业务增长态势良好，在上半年铜价明显下滑及通信设备行业不景气的环境下依然获得盈利能力上的提升。

成功切入阻燃软电缆市场，公司中报一大亮点

12 年上半年公司通过运营商集采渠道切入至该市场，该分部业务销售收入由去年同期的1200 万元上升至1.72 亿元人民币，占总体收入的15.7%，成为公司另一主要业务；根据其中报披露，阻燃软电缆业务毛利率达23.7%，随着产量的进一步扩大，我们相信该分部业务的毛利率水平仍有上升空间。因此，阻燃软电缆业务的大发展是公司中报的一个亮点，也将逐渐会成为拉动公司业绩增长的主要业务。

维持对公司全年业绩的预期，维持买入评级

我们根据公司盈利增长趋势以及当前行业估值，维持对公司全年业绩增长的预期，维持目标价2.06 港元不变，该目标价相当于12、13 及14 年公司每股基本盈利的6 倍、5.2 倍及4.6 倍，与当前股价有45.1%的上升空间，买入评级。