中芯国际(688981)：国之重器坚韧前行 ASP&资本支出双提升 Q2需求或起底回温

　　23Q1 营收14.62 亿美元，略好于指引，毛利率20.8%，处于指引上部。

　　中国会计准则下，23Q1 营收102.09 亿元，同比下降14%，环比下降13%，归母净利润15.91 亿元，同比下降44%，环比下降42%。国际会计准则下，23Q1 营收14.62 亿美元，环比下降9.8%(指引环比下降10%~12%)，毛利率20.8%(指引19%~21%)，环比下降8.0pct。

　　23Q1 工业/汽车相对稳健，嵌入式存储器和专用存储器收入环比超两成。分下游应用看，23Q1 智能手机营收环比下降25%；消费电子营收环比增长1%；物联网领域营收环比增长1%；其它领域营收环比下降6%，工业和汽车领域相对稳健，手机和消费电子产业链库存依然高企。从工艺平台看，嵌入式非挥发性存储和专用存储Nor Flash/Nand Flash 收入环比超过两成。

　　23Q1 产能利用率下滑至68.1%，晶圆ASP 环比提升5%。23Q1 晶圆产能为73.23 万片(约当8 英寸)，环比增加1.8 万片/月，晶圆出货量125.17万片(约当8 英寸)，环比下降20%，产能利用率下滑至68.1%。但受益于产品组合优化，23Q1 晶圆ASP 为2421 美元/片(约当12 英寸)，环比提升5%。

　　消费电子获急单，指引23Q2 营收环比增长5%~7%。公司指引23Q2 营收环比提升5%~7%，营收中值约15.50 亿美元，同比下降19%，其中消费电子获急单，40/28nm 产能预计满载；毛利率区间19%~21%，毛利率中值约20%，同比下降19.4pct，环比下降0.8pct。

　　预计23年全年资本支出与22 年持平(22 年63.5 亿美元)。四大12 英寸新厂建设均稳步推进，中芯深圳已进入量产，中芯京城预计下半年进入量产，中芯东方预计年底通线，中芯西青还在建设中。公司预计23 年全年资本支出与22 年基本持平(22 年63.5 亿美元)。

　　中芯国际赵海军博士指出观察到高压驱动/摄像头芯片/专用存储器领域出现向好变化。中芯国际赵海军博士指出观察到高压驱动/摄像头芯片/专用存储器领域出现向好变化，展望23 全年，虽二季度营收触底回升，但23H2 复苏的幅度还不甚明朗，因此维持23 年全年营收同比下降低两位数指引不变。

　　国内晶圆制造龙头，成熟制程技术领先，维持“买入”评级。公司作为国内晶圆制造龙头企业，成熟制程技术领先，预计公司22~24 年归母净利润分别为61.40/83.04/91.07 亿元，对应22/23/24 年PE 为71/52/48 倍，目前A 股PB 约3.22 倍，港股PB 约1.06 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；供应链风险；技术迭代风险等。