快递行业数据点评：件量受冲击 ASP持续修复

事件:国家邮政局披露2022年行业经营数据,A股快递公司披露22年12月经营数据。

商流:2022年网购渗透率持续提升至27.2%,同比提升2.7pp。2022年社零总额44.0万亿元,同比-0.2%;实物商品网上零售额12.0万亿元,同比+6.2%,实物商品网购渗透率为27.2%,同比+2.7pp。2022年12月社零总额4.1万亿元,同比-1.8%,增速环比22年11月上升(+4.2pp);实物商品网上零售额1.2万亿元,同比+15.6%;实物商品网购渗透率为28.5%,同比+4.3pp。

量:2022年行业件量受疫情影响波动明显,12月快递件量增速为+1.2%。2022年行业快递件量1105.8亿件,同比+2.1%,奥密克戎可通过包裹传递压制行业供需,使得快递业2022年面临的基本面显著差于疫情前两年。分类型看,异地快递件量同比+4.0%,市占率同比+1.6pp;分区域看,东部快递件量同比+0.4%,市占率同比-1.3pp。2022年12月业务量103.7亿件,同比+1.2%。疫情政策调整后,大量从业人员感染造成22年13-25日全国快递揽收量环比持续下跌。异地快递件量同比+3.3%,市占率同比+1.8pp;东部快递件量同比-0.6%,市占率同比-1.3pp。

价:2022年行业ASP持续修复,12月ASP同环比双增。2022年快递行业ASP为9.56元,同比+0.02元(+0.2%),增速多年来首次转正。分类型看,异地快递ASP同比-3.8%,增速较2021年+9.3pp;分区域看,东部快递ASP同比+1.1%,增速较2021年+10.8pp;分主要产粮区看,主要产粮区金华(义乌)地区ASP为2.90元,同比+0.6%。2022年12月平均单价为9.62元,同比+0.66元(+7.4%),环比+0.16元(+1.7%)。异地快递ASP同比+0.8%;东部快递ASP同比+8.4%;主要产粮区多城市ASP提升明显。

行业竞争格局:2022年头部集中度稳定,上市快递公司盈利修复。截至2022年末快递行业CR8为84.5%,同比+4.0pp、环比-0.1pp。2022年顺丰、韵达、申通、圆通件量分别实现110.7、176.1、129.5和174.8亿件,同比分别+5.2%、-4.3%、+16.9%和5.7%,同比增速除韵达外均超行业增速(+2.1%),市占率除韵达外均有所提升。顺丰、韵达、申通、圆通分别实现单票收入15.73、2.60、2.52和2.59元,同比分别-1.7%、+20.8%、+13.5%和+14.2%,主要快递公司单票收入显著修复。2022年12月顺丰、韵达、申通、圆通分别实现快递件量11.6、15.0、11.6和15.9亿件,同比分别+23.2%、-18.5%、+0.8%和+0.7%,同比增速除顺丰外均低于行业快递件量增速(+1.2%),除顺丰外市占率亦有所下滑,顺丰的直营网络在后疫情冲击下更为稳定。

投资建议:2022年上游宏观经济承压给快递行业需求带来了极大的冲击,伴随疫情政策放松,需求端影响将逐渐消弭,2023年行业需求增速大概率回到双位数。供给端,疫情对劳动密集型行业人力成本的冲击仍不可忽视,特殊时代更加考验企业对网络整体稳定性的把控能力。我们认为,在后疫情冲击中,直营网络更直接和灵活的人员调配能力将更能保证网络稳定性,有望在乱世之中维持乃至提升其市占率。核心关注标的:顺丰控股,其Q3业绩反映降本增效的效果显著,高经营杠杆带来需求修复下更强的利润弹性,重视公司在疫后复苏中布局重要性。

风险提示:宏观经济下行;消费需求恢复不及预期;行业竞争加剧