半导体行业-存储芯片研究系列四：南亚Q1出货超预期 指引Q2ASP向上景气延续

　　南亚科披露2020Q1 业绩，出货容量超出前次预期。南亚科本季实现收入144.2 亿新台币，QoQ 增长9.9%，YoY 增长26.8%；实现毛利率23.8%，QoQ 下降1.9pct（主要由汇率不利导致），YoY 下降16.9pct；实现营业利润18.3 亿新台币，对应12.7%营业利润率，QoQ 上升1.7pct，YoY 下降13.9pct。本季出货容量QoQ 增长约低十位数百分比（超过前次指引的低个位数百分比），YoY 上升约90%；ASP 与上季持平，YoY 下滑约30%。

　　供给未受疫情影响，短期需求增减互抵。供给方面，公司指引由于2019 年各厂商CapEx 保守，2020 行业供给成长有限；疫情未对行业供给造成显著影响，库存水平健康；2021 年供给情况应观察2020 下半年各厂CapEx。

　　公司制造生产及外包封测均在台湾地区，未受疫情冲击；公司目前出货交通运输正常；上游原材料及设备供应商目前也未受影响，同时公司已提高原材料库存以应变。需求方面，本季度公司数据中心、5G 基建、网通设备、PC 市场出货容量强势增长，带动公司出货容量远超预期。短期内服务器、PC、平板、SSD、游戏机、物联网及网通设备等市场DRAM 需求增加，抵消智能手机、车用市场需求疲软；长期需求应观察疫情发展。

　　指引Q2 出货容量持平，ASP 上升。公司预测Q2 出货容量持平本季，下半年继续持平或下滑，2020 全年上升约十位数百分比。Q1 公司消费类、PC、服务器产品ASP 均全面转暖，逐月回升，预测未来两季度几大市场保持需求强劲带动ASP 继续上升，长期合约到期重新议价也将进一步拉高ASP，公司预计Q2 毛利率也将提升。

　　拓展服务器市场，调整产品结构。公司深耕消费类利基型DRAM 市场（包括TV、机顶盒、游戏机、网通、汽车、SSD、物联网等），2019 下半年服务器市场需求转暖，公司乘势拓展服务器业务。公司出货容量构成目前为消费类占比约65%，PC 约20%，移动端约10%，服务器约占5%，计划年底将服务器占比提升至10%。

　　自主研发10 纳米级工艺，下半年开始试产。2019 下半年公司进入10 纳米级工艺研发阶段。公司没有采取以往的合作研发或授权模式，而是选择自主研发，持续调拨约5%的产能作为制程及产品研发使用，目前计划2022年完成1A、1B 两代研发。公司第一代10 纳米级DDR4、LPDDR4、DDR5 预计2020 下半年试产。

　　2020 计划资本开支92 亿新台币，暂无产能扩充计划。公司本季度资本开支8.4 亿新台币，计划2020 全年资本开支92 亿新台币，主要用于10 纳米级工艺研发。公司本季度及未来一至两年内无扩充产能计划，当前出货容量增长来自库存及工艺效率提升。10 纳米级工艺成熟后，公司可能进行制程及产品升级，扩大资本支出。

　　数据来源：公司官网、季报和Earning Call Transcripts。

　　风险提示：新冠病毒带来不确定性，行业景气度变化风险等。