中煤能源 (01898 HK): 下调至“中性”

评级：中性 6-18m 目标价: HK$6.50

报告摘要

中煤上半年收入为454.1 亿人民币，同比增5.4%。净利润为51.2 亿人民币，同比降8.5%，对应EPS 为0.3864 元，基本符合我们预期。单位自产煤生产成本为345.09 元/吨，同比涨7.9%，符合预期。自产煤ASP 为496 元/吨，同比升0.4%。自产煤产量5,375 万吨，略低于我们预期。

我们将全年原煤产量预期从1.446 亿吨略微下调至1.355 亿吨，降低6.3%，相当于4.9%的同比增速，与公司指引相符。12 财年主要煤炭产量仍来自平朔东露天，预计12 财年原煤产量为800 万吨。

基于较谨慎的2012-2015 年间的中国用电预期，我们将2012-14 年间的秦皇岛5,500 大卡煤炭均价下调至725 元/吨。因此，我们将公司12/13/14 财年的自产动力煤现货ASP 削减了9.1%/11.7%/13.4%，总体自产煤ASP 也下调了7.7%/9.0%/10.4%。

我们将12/13/14 财年EPS 预测下调了33.7%/36.1%/38.2%至人民币0.531/0.661/0.662。我们下调评级至“中性”并削减目标价至6.50 港元，相当于10.0 倍/8.4 倍/8.1 倍的12/13/14 财年市盈率。中煤能源最新收市价为7.07 港元，相当于10.9 倍/8.8 倍/8.8 倍的12/13/14 财年市盈率。