东方航空(行情600115,诊股):票价开放提升盈利空间，看好航空巨头未来业绩表现

　　结论与建议:

　　民航局票价市场化力度超预期，许多热点航线纳入开放名单，大幅提高公司盈利空间。预计公司2017-2019年净利润分别实现67亿（yoy+49%，EPS为0.46元），81亿（yoy+20.5%，EPS为0.56元）和95.1亿（yoy+17.5%，EPS为0.66元）。当前A股股价对应PE为18倍，15倍，和13倍，维持买入的投资建议。

　　民航政策利好航空企业盈利空间:近期，民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》，再次将国内航线机票价格市场化，开放306条航线票价从政府定价转为市场定价。《通知》规定，航空企业调整航班的条数不得超过上航季市场价运营航线总量的15%，上调价格不得超过10%。结合已经开放的724条航线，市场化定价航线总量到达1030条，占总航线量35%。这次的市场化力度高于预期；306条航线中包括北京-上海，北京-深圳，广州-北京，广州-上海这四个高客流量，高收益的热点航线，打开航空公司的盈利瓶颈。从2016年民航局开始对民航行业收费模式进行市场化，政策不断向往2020年全航线市场化的目的。市场化的大趋势将提升整体行业中长期盈利空间，我们看好航空企业未来盈利能力。

　　年内运力增长稳健，18年预计维持稳趋:公司发布11月经营数据；运力方面，公司年内累计可用座公里（ASK）实现2065亿人公里，yoy+9.6%，其中国内航线ASK1288亿人公里，yoy+8.7%，国际航线ASK722亿人公里，yoy+11.5%。客运方面，公司年内累计旅客周转量（RPK）1676亿人公里，yoy+9.3%，国内航线RPK1071亿人公里，yoy+9.7%，国际航线RPK561亿人公里，yoy+8.4%。公司全年客座率81.19%，较去年同期略降0.26个百分点。展望18年，我们预计公司运力维持稳定投入的趋势，整体ASK增速维持10%。

　　人民币汇率强势减少费用:年内人民币汇率出乎意料走强，汇兑美元升值幅度6%。公司近期为了减少汇率波动风险，对债务结构做出调整，2016年美元带息债务降至528亿元，占带息债务45%，占比水平减少将近30%。预计公司17年将持续优化债务结构的背景下，我们测算人民币汇率变动将带给公司27亿的汇兑收益，全年财务费用20亿，yoy-68%，财务费用率1.8%，较去年下降4.7个百分点，利好公司利润。假设公司债务结构维持现在的水平，我们预期18年人民币将贬值3%，对公司带来汇兑损失11亿，预计18年财务费用37.6亿元，yoy+88%，财务费用率3.02%，提升1.2个百分点。

　　原油价格下半年加速上涨:布伦特原油价格年内价格上涨，带给公司一定的成本压力。2017年原油全年平均价格为54美元/桶，yoy+24%。考虑公司全年ASK增速大约10%左右，油价上涨为公司原油成本增加70亿元左右。假设原油价格在18年维持现在水平（布伦特原油价格69美元/桶，yoy+27%）及公司ASK维持10%的增速，我们预计18年公司原油成本将增加90-100亿元。短期内，油价上涨会收窄公司盈利空间，但油价上涨公司能透过燃油附加费来覆盖70%航油成本，长期油价上涨对公司负面影响是有限的。

　　盈利预测:预计公司2017、2018，2019年可分别实现净利润67亿元（YoY+49%，EPS为0.46元）、81亿元（YoY+20.5%，EPS为0.56元）和95.1亿元（YoY+17.5%，EPS为0.66元）。目前股价对应2017、2018年PE为18x，15x，和13x，我们看好公司中长期发展，给予买入的投资建议。（群益证券（香港）有限公司）

　　顺络电子(行情002138,诊股):董事长及高管拟增持股份，彰显管理层信心

　　事件:公司公告董事长及高管拟计划于未来6个月内增持公司股份，预计不超过人民币1亿元。增持的资金来源为自筹资金，增持方拟通过二级市场直接购买公司股票。增持人承诺本次增持公司的股票在增持期间及增持计划完成后6个月内不减持。

　　公司行业地位稳固，新产品陆续放量，产能准备充裕，长期稳健发展可期，董事长和公司高管拟增持公司股票更彰显管理层的充分信心。

　　精密电感业务国内领先，看齐国际先进，无线充电、汽车电子新产品迎来行业机遇。据公司公告披露，公司现已成为全球第三的精密电感企业，仅次于日本的TDK 和村田，公司作为国内电感领头羊，行业地位凸显。无线充电领域，IHS 预计全球无线充电市场接收端设备出货量将从2015年的1.6亿部增长到2024年的20亿部，年复合增长率达到30%。我们认为，伴随着行业龙头苹果、三星等手机厂商的主力推进无线充电功能，无线充电技术将加快普及速度，逐步从智能手机向平板电脑、笔记本电脑、可穿戴硬件、医疗设备等多方面渗透，带动行业整体发展。公司无线充电线圈产品已进入IDT、NXP 等芯片厂商设计方案，作为无线充电产业链上游企业，公司制备的线圈和磁性材料具备普适性，将获得无线充电普及带来的广泛机遇。汽车电子方面，从外围影音娱乐起步，逐步切入倒车辅助系统的变压器等关键产品供应。公司持续推进汽车电子客户和产品开拓，伴随着汽车行业电子化率提升，预计汽车电子业务有望迎来快速成长。

　　对外积极布局，为长期发展储备客观资源。2017年11月公司公告与上海市松江区人民政府签订战略合作框架协议，拟未来10年在松江投资人民币100亿元建设亚太区总部以及先进制造基地，打造长三角地区汽车电子、精细陶瓷、5G 通讯以及物联网先进制造领域的新高地。

　　2018年1月公司公告签署项目投资意向协议，拟于东莞市塘厦镇凤凰科技产业园分两期投资46亿元（一期23亿、二期22亿），用于研发、生产、销售电子变压器、新型片式电感器、精密陶瓷产品等。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.93亿、5.35亿、7.14亿；同比增速分别为9.5%、36.0%，33.6%；对应EPS 分别为0.48元、0.65元、0.87元。鉴于公司行业内产品和技术的领先地位，我们给予公司买入-A 投资评级，6个月目标价为23.40元，对应2018年36倍的动态市盈率。

　　风险提示:宏观经济下滑，无线充电及汽车电子业务发展不及预期。（安信证券股份有限公司）

　　青岛海尔(行情600690,诊股):海尔兄弟踏遍九州龙头，品牌壁垒独享高端需求

　　消费品行业从高端奶、白酒等中低单价产品向高单价产品渗透，青岛海尔在战略规划和执行上一直以来具有领导性，跨越周期引领了行业的成长风向，而在发力高端家电、渠道改革优化的提振下，公司越发展现出活力与凝聚力。

　　消费升级加速渗透，高端市场持续领先。

　　消费升级趋势的到来，品牌化、国际化、高端化和年轻化是家电产业下一轮的竞争热点，公司多层次品牌发展战略有望实现海外市场和国内高端市场的份额领先，业绩增长基础更为稳固。

　　冰洗更新大周期需求逐步释放，空调厨电成长长期乐观。

　　家电下乡政策受益产品更新周期到来，冰洗龙头企业增长潜力或不断释放。更新将促进冰洗内生需求及结构优化，预计冰洗需求分别超过4700万、4500万台，增速或超5%，公司作为行业绝对龙头，其渠道力和产品力均远高于行业，龙头定价权和成本控制能力也高于竞争对手。

　　对空调及厨电市场的长期需求空间整体乐观，中短期内来看保有量的渗透率仍提供持续增量。公司市场份额稳中有升，海外市场的拓展也将提升增长强力，同时厨电产品协同性将逐步体现，依托GEA 在北美大型厨电上的领先优势，补足公司整体技术储备与产品布局。

　　品牌卡萨帝壁垒形成，优势扩大独享高端市场。

　　消费升级预期下，家电高端需求将持续提升领先。整体高端家电渗透率大幅提升，以卡萨帝品牌为代表的自主高端产品整体增长显著，目前占有率已经超过外资高端品牌，且高端领域壁垒逐步形成，卡萨帝将有望成为公司强势品牌竞争的核心驱动力，长期来看，卡萨帝增速可参考高端厨电的发展路径。

　　对标海外龙头，估值依然具备提升预期。

　　对标海外家电龙头，公司具备海外市场深度及本土市场确定性优势，同时多元化品牌和高端产品将提升公司业绩成长预期。整体公司估值安全边际具备相对优势，业绩释放强于预期。

　　卡萨帝目前已经进入整体家居市场，具备较强的装修装饰属性，可类比,诊股)估值28倍（2018E）。随着卡萨帝收入占比逐渐提升，其相对估值溢价也将逐步体现。

　　我们认为，公司全球经营提升整体经营效率及盈利水平，国内渠道优化增长领先，海外品牌、产品与海尔主品牌形成有效互补，有助于打开品类成长空间，预计全年公司业绩保持稳健增长。预计2017-19年EPS为1.15/1.40/1.73元，对应PE 分别为18/15/12倍，给于“买入”评级。

　　投资风险:冰洗市场需求持续低迷，由于竞争加剧，高端产品销售受阻；

　　空调市场库存高企，短期面临调整；国内市场厨电竞争面临更大挑战，高端与低端均面临更激烈竞争环境；海外市场品牌协同不及预期，或协同效应体现需要更长的时间；原材料价格持续带来成本端压力。（中信建投证券股份有限公司）

　　唐德影视(行情300426,诊股):2017年主业业绩增长显著，出色制作能力及体系助力持续高速增长

　　事件:

　　公司2018年1月15日发布公告，预计2017年实现归母净利润2亿-2.5亿元，同比增长11.66%-39.57%。

　　点评:

　　1.重大项目落地，2017年主业业绩增长显著。2017年公司影视剧业绩主要来自于《巴清传》（原名《赢天下》，单集价格约1400万，共75集）、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的，好久不见》、《急诊科医生》等精品剧集。根据公司公告，2017年《中国好声音》项目对公司损益影响约1.4亿元，包括已支付的1875万美元许可费及相关税费计提的减值与筹备《中国好声音》项目的相关支出。若扣除《中国好声音》项目对公司业绩的影响，2017年公司预计实现归母净利润3.4亿-3.9亿元，同比增长89.82%-117.74%。

　　2.从短期看:

　　业绩高增长源自于公司进入快速成长期，项目数量、规模明显提升。

　　2017年扣除《中国好声音》影响后业绩增速约100%。且根据公司公告中的项目进度，《赢天下》海外及卫视二三轮、《那年花开》海外及卫视二三轮、《冯子材》、《战时我们正年少》等项目收入有望于2018上半年确认，同比低基数下预计将实现超高增长，突破季节性桎梏；并且公司现有已开机及拟开机项目《东宫》、《阿那亚恋情》、《一身孤注掷温柔（与子偕臧）》、《朱雀》等预计将助推公司业绩2018-2019年持续高增长。

　　3.从长期看:

　　1）制作发行能力突出，储备项目丰富持续放量。自成立以来，公司已出品数十部电视剧作品，其中大部分在卫视频道黄金档播出，并有多部作品获得同时段收视第一。根据CMS数据，2010年公司出品的《永不消逝的电波》在中央电视台综合频道播出，位居同时段收视第一；

　　2012年公司出品的《光荣大地》在北京电视台黄金档播出，位居北京地区黄金档卫视收视第一；2014年公司出品的《裸婚之后》在浙江卫视播出，位居同时段收视排名第一；2014年底公司精品大剧《武媚娘传奇》网络点击量破百亿，开播首日全国网收视2.14，平均收视达到3.1，大结局收视率5.08%，位居同时段收视第一，并成为近十年除《人民的名义》以外收视率最高的电视剧，公司精品制作能力得到业内认可。根据公司公告，2017年公司精品大剧《赢天下》确定于优酷、江苏卫视、东方卫视播出，互联网与卫视首轮播映权单集价格合计近1400万元，其中卫视首轮播映权单集价格超600万元，创业内新高。公司拥有《东宫》、《蔓蔓青萝》、《朱雀》、《与子偕臧》、《神秘的出租车》等多个项目正在推进当中，并有数十个原创剧本储备，由于公司具备精品剧制作能力，有望持续产出精品作品。

　　2）公司采用流水线制片模式稳定输出精品，符合影视行业工业化发展趋势。不同于国内传统电视剧公司采用工作室制片的模式，公司采用流水线分段式的制作模式，即每个环节都由公司指派最为专业的人完成，包括制片、导演、编剧等。在这一模式下，一方面公司可直接掌控各环节，更好地控制成本，从而保证公司项目毛利率在行业中处于较高水平；另一方面，公司可保证各个环节高度专业化，从而提高作品的整体品质；并且流水线模式利于规模化，持续稳定地输出精品，符合影视行业工业化的发展趋势，充分释放公司产能。

　　3）顶尖专业团队持续流入，保证精品项目产量。根据公司公告及官网，2015年在公司上市之初，公司已与知名编剧盛和煜、齐星、柳桦，知名导演霍建起、高翊浚、滕文骥，知名演员范冰冰、赵薇、张丰毅、巍子等演艺人才通过聘请、投资、成立合资公司等方式建立了稳定、长期的合作关系；2016年公司通过增资入股、成立合资公司等方式与知名编剧王明娟，知名电影剪辑师、导演许宏宇，资深栏目导演孙仝，资深电影发行人赵军等多位业内专业人士建立长期合作关系；2017年公司再次通过成立合资公司等方式与知名演员王志飞及其团队、著名制片人贾晓虎、资深栏目导演都艳等多位业内专业人士或专业团队建立长期合作关系。通过汇聚各类顶尖团队，公司可保证自身的流水线制作中每个环节的高专业度，从而确保作品的品质，持续输出精品。

　　投资建议:随著《巴清传》等重要项目确认收入，2017年公司主业业绩增长显著；公司具备较强的精品内容制作及发行能力，并有丰富项目储备，有望持续推出爆款；流水线制片模式下，公司持续引进专业团队保证各环节的高度专业化，有望在保证作品质量的同时充分释放产能，提高精品剧产量。我们预计公司2017、2018年净利润分别为2.31亿元（剔除《中国好声音》项目影响净利润预计为3.70亿元）、4.80亿元，对应每股收益分别为0.58元（剔除《中国好声音》项目影响为0.93元）、1.20元，公司2018年1月15日收盘价对应2018年净利润不考虑增发仅14.6倍PE，考虑增发也仅16倍PE，维持买入-A评级。

　　风险提示:影视项目制作成本上升导致盈利能力下滑的风险，政策监管趋严导致影视项目发行进度低于预期、《赢天下》播出效果低于预期的风险。（安信证券股份有限公司）

　　建设机械(行情600984,诊股):在手合同延续产值增约九成，18年业绩或超预期

　　事件:

　　建设机械全资子公司庞源租赁于近日发布1月份经营快讯:2017年庞源租赁完成产值13.9亿元（含税），同比2016年增长幅度超过37%；对应全年加权平均吨米利用率达到71.7%；截止2017年12月31日合计在手合同延续产值超过10亿元。以上年度产值、利用率、延续产值数据均刷新了庞源租赁的历史记录。

　　结论:

　　庞源月度经营数据显示业绩增长持续向上，下游装配式建筑需求景气度不变（产业逻辑请见我们在2017年12月发布的公司深度报告）。塔吊租赁价格指数仍在上涨，根据行业规律推测，调价对公司业绩贡献主要在2018年得到体现，因此2018年公司业绩超过我们之前预估的概率很大。维持“买入”评级。

　　正文:

　　1、在手合同延续产值增约九成，2018年业绩可期。

　　庞源租赁截止2017年12月31日合计在手合同延续产值超过10亿元，2016年底同期数据为5.27亿元。这一指标2017年增速约90%、2016年增速8%。在手合同延续产值大增为2018年业绩高增长提供保障。

　　2、塔吊租赁价格指数持续上涨，业绩贡献在2018年体现。

　　庞源租赁为国内塔吊租赁行业龙头，公司根据经营中积累的数据编制了塔吊租赁价格指数。该价格指数自2016年底部以来涨幅已20%+，目前仍处于向上趋势。根据公司经营规律，涨价对业绩的贡献主要在2018年得到体现，因此公司业绩可能会超出我们之前的预估。

　　3、2017年庞源租赁产值13.9亿元，超过年初计划目标。

　　2017年庞源租赁完成产值13.9亿元（含税），同比2016年增长幅度超过37%，比年初制定的计划目标12.5亿超出1.4亿。庞源租赁对建设机械业绩贡献超8成，因此公司2017年业绩翻倍增长是比较确定的。

　　4、庞源华南总部、东南亚总部管理中心实现进展。

　　庞源在广州竞拍获得工业用地17234平方米（使用权年限50年），用于建设华南总部管理中心；在马来西亚首都吉隆坡市的北部，购置了工业用地6.47英亩（约26183.16平方米），用于建设东南亚总部管理中心。建立区域化管理中心有利于规范经营、提高行业进入门槛。（国元证券(行情000728,诊股)股份有限公司）

　　大族激光(行情002008,诊股):引领中国智造，打造装备力量

　　公司业绩对单一行业景气度的依赖性不断降低

　　我们认为公司绝非是依托于某单一行业或者单一公司的设备配套商，激光加工设备在国内乃至全球的各行业多领域的全面渗透将注定公司未来成长成为“中国智造”的核心受益者。放眼未来，公司不仅有望继续保持消费电子类业务的成长动能，同时其他领域如半导体、汽车、新能源、显示面板、PCB、LED等行业的精加工需求增多，国产化设备开始替代以及行业资本开支的提升，都将给公司带来长足发展动力，从而显著降低对单一领域或者单一客户的景气“周期”的依赖。

　　下游需求多点开花，保证公司成长动能

　　17年公司业绩的爆发的最大亮点是小功率激光设备中消费电子A客户创新带动的精密加工及焊接需求的爆发，激光设备在消费电子领域的渗透及升级仅仅是公司未来业绩持续增长的冰山一角。公司17年订单旺盛而产能有限对部分潜在客户的订单有一定的影响，我们认为18年非A客户订单有望迎来高增长。同时，随着国内OLED产线的投产进度加快，以及新能源汽车的持续增长，显示面板及新能源业务将保持高速增长。另一方面随着下游PCB厂商的新一轮扩产，公司有望受益此轮PCB扩产所带动的国产化设备需求。

　　国内制造业转型升级，高功率及自动化装备助力中国智造

　　我国制造业诸多领域正迎来新一轮升级，传统制造和新兴技术正在不断融合，制造业趋向高效率、智能化、清洁环保等方向发展。对比日本德国等高速发展时期对激光设备的巨大需求，大功率激光及自动化装备需求将在我国制造业发展新时期不断释放。与此同时公司布局核心光源领域，不断提升核心光源自制比例，降低成本，打通全产业链。

　　风险提示

　　下游消费电子、PCB、面板、LED、半导体、新能源等领域激光加工需求不达预期。

　　维持“买入”评级

　　调整盈利预测，预计17~19年净利润17.14/21.08/26.93亿元，EPS为1.61/1.98/2.52元，对应PE34/27/21倍，维持“买入”评级，合理估值59。（国信证券(行情002736,诊股)股份有限公司）

　　迪森股份(行情300335,诊股):预增符合预期，“煤改气”致业绩增长强劲

　　业绩预计大幅增长，扣非归母净利润同比增长81%~104%公司预计17年实现归母净利润2.04~2.30亿元，YOY60%~80%。其中，非经常损益为100万元，扣除后归母净利润同比增长81~104%。业绩大幅增长原因为:1）B端受“煤改气”及低氮改造影响，装备业务稳步增长，运营业务持续推进；2）C端受益清洁取暖政策，壁挂炉销量爆发式增长，对公司影响较大。

　　未来C端壁挂炉有望达年均500万台以上，工商B端替代也将稳步推进

　　我们认为:C端燃气壁挂炉未来三年有望年均500万台以上:1）据《北方地区冬季清洁取暖规划（2017~2021）》要求，北方“2+26”重点城市将完成1200万户，年均240万台；2）北方非重点城市煤改市场保守预计100万台以上；3）非煤改市场保守预计160万台/年以上。据媒体报道17年约为430万台，我们预计随着各地政策逐渐落地，18~19年市场空间在500和550万台。B端设备与运营等综合服务也会随着煤改政策的持续推进订单逐步放量，国家拟在“十三五”期间替代18.9万蒸吨燃煤锅炉，将为B端亦带来巨大市场机遇。

　　公司C端市占率有望继续提升，B端也在加大拓展力度

　　公司“小松鼠”牌壁挂炉是国内龙头产品，同时拥有国产系唯一五星认证售后体系，这正好契合城燃公司对产品质量和售后的现实需求，加之受益于煤改替换市场和南方暖通市场的发力，我们预计未来公司市占率有望继续提升，由16年6%提高到17~19年12%、15%和18%以上（发货口径），分别实现50、75和100万台以上发货量。B端方面，装备受制于产能限制目前仅可释放约3000蒸吨/年，公司有望继续扩大产能；运营方面公司拟成立不超10亿元产业基金，用于拓展运营类项目，我们认为未来B端运营也有望持续落地。

　　盈利预测及估值

　　预计公司17~19年业绩为2.25、3.76、5.19亿元，同比增长77%、47%和38%，EPS为0.62、1.04和1.43元/股，现估值27X、16X和12X，维系“买入”评级。

　　风险提示:煤改政策或不达预期，订单获取和项目落地或不达预期等。（浙商证券(行情601878,诊股)股份有限公司）

　　牧原股份(行情002714,诊股)：公司成长更具确定性 买入评级

　　核心观点：

　　优先股发行顺利完成，助力公司未来成长公司公告，公司优先股发行顺利完成，募集资金总额约24.76亿元，募集资金将全部用于生猪产能扩张项目。股息率方面，第1-5个计息年度的票面股息率为6.80%，自第6个计息年度起，如果公司不行使全部赎回权，每股票面股息率向上调整2个百分点。公司通过多元化的融资渠道，优化资产结构，并积极扩张生猪产能，助力未来成长。

　　产能释放步入加速期，长期成长路径清晰2017年，公司生猪出栏量约723.7万头，同比增长约132%。截至2018年1月初，公司累计已设立子公司84家，产能分布在14个省份，其中2017年新设子公司约45家。公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张，目前土地储备足够支撑未来扩张。预计2018年公司生猪出栏量为1200万头，继续高增长。

　　1月猪价有望延续上行，后续关注环保督查影响近期猪价延续季节性上行，据搜猪网数据，目前突破15元/公斤。受环保等因素影响，本轮猪周期行业补栏速度极为缓慢，行业盈利周期跨度有望超市场预期，建议继续关注后续环保政策执行情况。

　　投资建议：成本控制优势突出，潜力发展空间较大公司成本控制优势凸显，未来出栏量有望维持高增长。考虑猪价仍处于大周期的下行阶段，预计17-18年EPS分别为2.17、2.65元，“买入”评级。

　　风险提示猪价波动风险、疫病风险、食品安全等（广发证券(行情000776,诊股)）

　　新钢股份(行情600782,诊股)：区域板材龙头 买入评级

　　江西板材龙头钢企，产品种类齐全。公司是集矿石采选、钢铁冶炼、钢材轧制等于一体，拥有普钢、特钢、金属制品、化工制品等产品系列共800多个品种、3000多个规格的省属国有大型钢铁联合企业公司，板材方面在江西省内处于绝对的竞争龙头，产品销往全国各地，同时远销亚洲、欧洲、南北美洲等20多个国家和地区，北京奥运“鸟巢”、上海世博“中国馆”、港珠澳跨海大桥、杭州湾跨海大桥、广东阳江核电站等国家重点工程。生产规模可达到年产钢1000万吨，近年来产量维持在约840万吨水平，其中70%为板材类产品，主要销售区域为华东和华南地区。2017年前三季度冷轧钢材产量130.8万吨，热轧钢材产量494.29万吨，平均售价4013.34元/吨，热轧钢材平均售价为3217.65元/吨，量价齐升。

　　定增获批修复资本结构，成本、能耗逐步降低。2017年9月18日，公司非公开发行17.6亿元获证监会批准。其中5亿元用于偿还银行贷款，2017年三季报公司资产负债率降至63.28%，资本结构持续优化，财务费用压力逐步减轻，同时启动了20亿元短期融资注册发行工作，资金运作水平提高，定增项目中剩余12.6亿元用于煤气综合利用高效发电项目，预计自备电率将由30%提升到70%，年均外购用电成本约减少3.8亿元，当前项目进展速度也十分良好。

　　三费占比低，ROE水平较高源于高资产周转率。公司三费水平低，2017年三季度三费占比营收2.56%，行业排名第四。公司三季度ROE为14.9%，行业内排名靠前，由于公司在净利率方面并不占优同时叠加较低的负债率杠杆，公司在资产周转率表现的较为优异，三季度公司总资产周转率1.23，排名行业内第二，在营运效率方面在上市公司中处于绝对领先地位。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017/18/19实现EPS分别为0.68/0.78/0.90元，对应PE分别为10.28/8.96/7.77倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：钢价大幅回调，电炉政策放开（东北证券(行情000686,诊股)）

　　山鹰纸业(行情600567,诊股)：产品盈利随行业景气提升 买入评级

　　核心观点：

　　利润体量再创新高，预计2017年归属上市公司股东净利润约20亿元公司发布业绩预增公告，预计2017年实现归属上市公司股东净利润与上年同期相比，约增加人民币164，720万元左右，将增加至人民币200，000万元左右，同比增加466.89%左右。扣除非经常性损益净利润约增加人民币168，636万元左右至196，738万元左右，同比增加600.09%左右。

　　落后产能淘汰、国家环保趋严，行业景气度持续提升推高吨纸盈利受国家环保政策趋严，淘汰落后产能，以及物流行业的快速增长推动原纸及纸制品需求上升等因素综合影响，造纸行业景气度提升，公司主要产品箱板纸及瓦楞原纸纸种价格持续提高，产品毛利较上年同期有较大幅度上涨。落后产能淘汰及兼并重组提升行业集中度，龙头企业话语权增强。

　　会计估计变更，部分固定资产预计使用年限调整，增量利润可延续公司对机器设备类别中的造纸及相关设备预计使用年限进行重新确定，其中设备性能先进性较高的5条造纸生产线折旧年限调整为25年，设备性能相对较低的其他造纸生产线和相关设备折旧年限则调整为20年，此项会计估计变更增加本期净利润人民币23，472万元。

　　盈利预测与投资建议外废进口监管及环保政策趋严，包装纸行业龙头有望受益于行业集中度提升及产业链延伸，华中山鹰127万吨包装纸项目已开工建设。考虑联盛纸业及北欧纸业公司收购影响，预计公司17-19年净利润分别为20.2、25.3、31.6亿元，当前股价对应17年10.3xPE，维持“买入”评级。

　　风险提示环保政策放松导致小产能重新复产；下游包装需求下降；包装原纸价格可能波动；废纸成本可能上升，新增产能投放进度受阻。（广发证券）

　　东山精密(行情002384,诊股)：深耕FPC主赛道 买入评级

　　核心观点：

　　东山精密：聚焦战略主业，深耕FPC主赛道公司16年收购全球前五FPC大厂MFLX，17年整合就绪新动能持续发力迎来业绩拐点。未来公司聚焦消费电子新趋势，持续深耕FPC主赛道。

　　把握创新核心趋势，全球FPC赛道不断扩容苹果每一次的技术革新，都会给产业链带来深远影响。本轮iPhoneX开启苹果超级创新周期，以OLED全面屏、3D感测、无线充电为代表的创新核心趋势以及即将到来的高频高速LCP新赛道将彻底打开行业天花板，引爆FPC新动能，驱动FPC全球赛道持续扩容。以特斯拉为代表的汽车电子新兴需求也将孕育FPC增长新蓝海。

　　基于MFLX自身在制程、技术及客户响应方面的优势，嫁接中国动能后公司积极扩产，有望在本轮消费电子创新升级和汽车电子新浪潮中脱颖而出，分享ASP和份额双重提升带来的成长新红利。

　　本部“一站式供应商”战略持续推进，业绩稳健增长公司着力打造产业链一体化的行业解决方案能力，收购MFLX后“一站式供应商”战略加速推进，传统业务稳健增长，一体化优势初露锋芒。

　　17-19年EPS分别0.64/1.16/1.69元，对应PE48.45/26.76/18.40倍我们看好公司成长新动能，把握消费电子创新核心趋势，深耕全球FPC主赛道。我们预计公司17-19年EPS分别为0.64/1.16/1.69元，对应PE48.45/26.76/18.40倍，给予“买入”评级。

　　风险提示行业竞争加剧、新技术渗透低于预期、iPhone销售低预期、大客户新料号进展不顺利、FPC原材料价格上涨、大客户降价压力、新产能投产进度低预期、5G商用低于预期、传统业务竞争加剧。（广发证券）

　　吉祥航空(行情603885,诊股)：高成长低估值坚定看好 买入评级

　　投资要点：

　　新闻/公告。公司发布员工持股计划，拟向包括10名高管在内的1374名员工，筹集5.91亿元员工自有资金，由管理委员会从二级市场购买公司股票统一管理。此次员工持股锁定期12个月，存续期36个月。

　　航线结构占优，票价客座率弹性更高。公司采用主运营基地模式，以上海虹桥、浦东两场为主基地机场，南京禄口为辅助基地，九元航空则以广州白云机场(行情600004,诊股)为主基地机场，构建了以沪广宁三大基地为支撑的覆盖全国，辐射亚洲的航线网络。公司航线覆盖全国主要省会、经济强市和旅游城市，一二线城市互飞占总航线41.47%，可用座位数占总航线56.87%，九元航空依托广州白云机场，一二线城市互飞航线占比高达82.74%。随着航空供给侧改革稳步推进，时刻表排班受限，空域开放程度增速低于预期，一二线城市旺盛的出行需求推高客座率，提升票价。公司航线更集中于一二线城市，整体票价提升弹性高。

　　整体增速行业领先，19年或迎爆发式增长。自2016年8月以来，公司ASK累计同比增速由26%微降至22.43%，超过三大航约10个百分点，长期保持行业领先。RPK长期保持着24%左右的增速，超过三大航约14个百分点，航空机队投放规划良好，运力增长与需求较为同步，未来客座率仍然将保持稳中上升的趋势，18年预计投放使用约11架飞机，同比增长约13.25%，ASK同比增速预计达到17%，三指标大幅高于行业均值，19年北京新机场分配时刻表，吉祥作为星空联盟成员之一，有望扩展北京出发航线，整体盈利能力进一步提升。

　　机队规模民营航空领先，控股九元积极拓展廉航。公司共拥有A320系列飞机67架，11月旅客运输量达到1526.9万人次，市占率为3.02%，占领民营航空头把交椅。控股子公司九元航空拥有B747系列飞机14架，运营34条国内往返航线，拓宽低成本航空市场。2017年5月，公司成为首家“星空联盟优联伙伴”，有望接入全球航线网络扩张航线版图。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持原有盈利预测，预计17至19年归母净利润分别为15.66亿元、19.23亿元、23.25亿元，对应现股价PE分别为18倍、14倍、12倍，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：航空需求不及预期；油价继续上升。（申万宏源(行情000166,诊股)）

　　精锻科技(行情300258,诊股)：优质零部件标的未来仍可期 买入评级

　　事件：公司发布业绩预告：2017年归母净利润2.45-2.60亿元，同比增长28.48%-36.35%，基本符合预期。

　　点评：

　　2017年快速增长，符合预期，未来仍值得期待1）全年营收同比增长约25%，则Q4营收约3.23亿元，同比增长约20%，其中，本部国内收入增长30%，得益于国内主要项目放量。Q4归母净利润约0.63-0.78亿元，同比增长16%-44%。整体上看，公司经营保持较快增长，净利率保持在合理范围内。3）我们认为，随着公司积极提升产能，大众奥迪配套齿轮、格特拉克自动变速器离合器关键零部件（进入法雷奥供应商体系）、大众自动变速器（大连）DQ200结合齿齿轮供货份额提升项目是公司今明年的主要增长点，配套DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目有望今年正常量产，宁波工厂正积极推进技改与VVT市场开拓，因此，未来公司业绩保持快速增长有支撑。从主要客户来看，今年开始日系及南北大众以SUV为主的新车周期有望提振产销量，从而使以公司为代表的产业链优质配套商充分受益。

　　布局新项目与新市场，支持公司中长期成长1）为了提升中长期竞争力，实现可持续发展，公司着眼长远，加大研发力度（2016/2017H1研发费用增长39.46%/38.84%），在新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造、自动变速器离合器及新能源汽车关键零部件等领域进行战略性布局。我们认为，布局技术壁垒高、市场空间大、符合行业发展趋势的新项目将充分保证公司中长期可持续发展。目前公司资产负债率低，经营性现金流健康，预计未来有合适的机会不排除公司通过并购合作的方式来缩短学习曲线，实现快速发展。2）公司将推进中国中西部和海外发展战略布局，有望选址建厂以更好满足不断增长的全球化客户需求，以国内外全面布局助力公司成长为具备国际竞争力的优秀汽车零部件“小巨头”。

　　盈利预测，维持“买入”评级综上分析，我们微调盈利预测，预计2017-19年公司EPS分别为0.63/0.78/0.97元/股，对应2018/2019年动态PE为18/15倍，维持“买入”评级不变。

　　风险提示：国内外市场增长低于预期；产能瓶颈及新项目进度低于预期；成本费用增长超预期；并购合作进展低于预期。（渤海证券）

　　洲明科技(行情300232,诊股)：柳暗花明 买入评级

　　事件：公司公布业绩预告，预计2017年度整体营业收入约为30亿元人民币，与去年同期相比增长70%左右。在受到汇兑损益影响3700万利润的情况下，实现归母净利润2.85亿-3.15亿元，同比增长71.22%至89.24%。

　　景观照明市场爆发，公司外延布局未来无忧：随夜游经济快速发展，各地政府将加速城市景观照明、提升城市夜间形象列入政府工作计划。G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个，总投资约10亿元，我国共有338个地级以上城市，市场空间达千亿。在城镇化夜游经济发展的带动下，景观照明行业进入爆发期。公司为LED显示和照明企业，在景观照明市场具有天然优势，通过外延积极布局景观照明领域。公司收购标的资质优越，均为细分领域龙头或领先厂商，合并后将发挥显著协同效应，业绩承诺大概率超预期，未来无忧。

　　小间距LED高速增长，渠道与商用市场爆发完美契合：随着成本的进一步下降和显示技术的提高，小间距LED将不断提高普及，未来三年复合增速60%，公司2017年前三季度看小间距LED同比增长85%，占公司收入52%。公司小间距产品结构持续升级，由P2.5向P1.5和P1.2过渡，更精密的小间距产品占比不断增加，单位价值量因此提升。小间距LED商用领域爆发将主要通过渠道销售，洲明渠道完善，积累深厚，未来商业订单的持续增长和公司渠道销售完美契合。公司大亚湾一期扩产完毕，二期18年年初扩产，19年底扩产完毕后小间距产能提升一倍以上，彰显公司对小间距发展信心。

　　智慧照明开始渗透，LED路灯业务不断拓展：2017年LED路灯产值预计为33亿美元，未来两年还将以约20%速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持，我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验，并和华为合作布局智慧路灯项目，未来随LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的拓展，LED路灯业务将为公司提供有力业绩支撑。

　　盈利预测与投资建议。公司17年利润受汇兑损益影响3700万。预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.73、1.02元，对应PE分别为32、21和15倍，公司增速较快，目标价对应18年28倍PE为20.44元。维持“买入”评级。

　　风险提示：小间距行业增速放缓；竞争激烈；扩产进度或不及预期；汇兑损失风险；并购企业业绩实现或不及承诺的风险。（西南证券(行情600369,诊股)）

　　捷成股份(行情300182,诊股)：技术+内容双轮驱动增长 买入评级

　　核心观点：

　　业绩符合预期，全年稳健增长捷成股份自上市已来业绩表现十分稳定，近五年净利润增长率基本保持在30%以上。随着2015年公司成功补充包括星纪元、瑞吉祥、中视精彩在内的内容制作板块后，业绩持续增长。根据2017年全年业绩预告，公司2017年归属上市公司股东净利润为12.5~13.5亿元，同比增长30%-40%。

　　重组资产业绩超额完成，激励出台助推公司发展根据业绩预告，2017年度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为6500万元，其中4773.72万元来自华视网聚超额奖励的放弃。华视网聚为版权运营领域的龙头企业，基于优质版权构面向互联网、广电、运营商等新媒体渠道进行数字化分销。同时，公司于2017年四季度公告限制性股权激励计划，实现核心高管个人利益与上市公司利益的充分绑定。

　　持续推进内容布局，“技术+内容”全产业链布局捷成股份积极储备和孵化内容，整合旗下星纪元、瑞吉祥、中视精彩等子公司资源，为后续在内容板块的持续布局提供了基础。在音频技术上，为了应对市场环境变化，公司进行了主动的战略收缩。根据市场当期需求配比资源投入，控制经营风险，与内容板块协同发展。

　　投资建议预计公司17-19年EPS为0.49、0.63、0.81元，按照2018年1月12日收盘价，对应2017-2019年每股收益的市盈率分别为19.3x，14.9x，11.7x，公司目前处于估值底部。维持买入评级。

　　风险提示影视剧竞争加剧，公司参投影片票房表现不及预期；新媒体行业发展放缓，公司版权运营业务受影响。（广发证券）

　　上港集团(行情600018,诊股)：非经常性损益贡献业绩增量 买入评级

　　投资要点：

　　公告/新闻。公司发布2017年业绩快报公告，2017年公司预计实现营收373.3亿元，同比增长19%；预计实现归母净利润115.3亿元，同比增长66.1%，其中扣非归母净利润64.6亿元，同比增长5.9%。预计最终实现基本每股收益0.5元，加权平均ROE为17.7%，同比增长6.3个百分点。

　　经济复苏贸易回暖，集装箱吞吐量突破4000万箱。2017年我国贸易出现回暖，全国进出口贸易金额同比增长14.2%，带动港口行业整体加速发展，全国主要港口货物吞吐量同比增长7%，集装箱吞吐量同比增长8.7%，增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势，2017年预计公司母港实现货物吞吐量5.61亿吨，同比增加9.14%，集装箱吞吐量突破4000万标准箱，同比增加8.34%。

　　非经常性损益50.7亿元，贡献主要业绩增量。2017年全年，公司除主营业务加速增长外，非经常性损益收获颇丰，主要为以下三个部分。1）非同一控制下合并星外滩增加净利润约人民币22.6亿元，增加归母净利润约人民币17亿元。2）对邮储银行股权投资核算方法转换，增加净利润19.8亿元，归母净利润19.8亿元。3）处置招商银行(行情600036,诊股)股票收益同比增加，增加净利润5.1亿元，归母净利润3.8亿元。最终，公司非经常性损益共收获50.7亿元，带来了业绩的主要增量。

　　房地产项目稳步推进，股权出售继续增厚业绩。2017年公司商务地产项目稳步发展，目前公司手持4个大型地产项目，拥有权益估值达700亿元，其中上海国际航运服务中心项目已基本完成。星外滩管理权于17年12月31日移交给公司，合并将增厚利润22.6亿元。

　　公司于17年12月13日通过挂牌转让出售所持上海国际航运服务中心50%股权，预计增厚投资收益2.6亿元。18年随着长滩项目的逐步确认收入，房地产业务有望加速释放利润。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长，另一方面房地产业务有望在2018年进入结算阶段释放利润，同时18年邮储银行开始正式计算投资收益。我们上调盈利预测，预计2017年-2019年公司EPS分别为0.50元、0.52元、0.58元（原预测为0.41元、0.46元、0.52元），对应现股价PE为14倍、14倍、12倍，估值偏低，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。（申万宏源）

　　克来机电(行情603960,诊股)：非标订制领域难逢敌手 买入评级

　　推荐逻辑：1）国内汽车电子柔性自动化生产线稀缺标的，公司产品技术含量高，规模不断增长，3年内生性复合增速超过40%；2）需求端：公司产品面对百亿规模市场，具有明显成本优势，存在大量进口替代需求；3）供给端：公司不断扩大工程师团队，未来工程师培养有望加速，产能释放空间广阔。

　　专注汽车电子行业，柔性自动化订制和机器人(行情300024,诊股)系统集成稀缺标的。汽车电子行业产品精密程度高、产品迭代速度快，对设备稳定性、一致性、重复性要求较高，具有较高的进入壁垒。从下游来看，国内汽车电子行业对设备的需求量约每年100亿，全球范围需求体量约每年300亿元，下游需求旺盛，公司产品比同类海外供应商成本低约10%，具有广阔的进口替代的需求。

　　技术密集行业，真正的工程师红利兑现。身处技术密集型产业，公司2017年在过去100多名工程师的基础上继续招聘约100名工程师，通过约半年周期培训，2018年有望产能有望大幅提升。公司经过近10年的积累，培养了一批诸如联合电子、博世、日本电装、德尔福等一批优质客户。公司2013年即获得博世印度工厂订单，未来博世海外订单预计将持续增长。

　　拟收购上海众源，提升业绩并形成闭环产业链：上海众源主要产品为高压燃油分配器，客户为上海大众、一汽大众及相关大众系发动机工厂。一方面，公司有望为上海众源拓展大众系外的下游客户，产生协同效应；另一方面，上海众源高压燃油分配器有望受益于排放标准提升所带来的产品提价的利好。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017~2019年EPS分别为0.40元、0.76元、1.12元，对应PE分别为71倍、37倍、25倍。公司业务处于高速发展阶段，下游需求总体体量大，持续保持高增速，且公司产品具有强烈的进口替代的逻辑和非常强的稀缺性。公司拟收购上海众源的业绩承诺为2017~19年归母净利润不低于1800万、2200万、2500万，因此若顺利收购，则公司2018~19年备考EPS为0.9元、1.28元，对应2018~2019年PE为31倍和22倍。结合相关可比上市公司情况，我们给予公司2018年46倍PE，对应目标价34.96元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济周期导致下游产业体量增长不及预期的风险；技术泄密与技术人才流失的风险；规模扩张引起的管理风险。（西南证券）

　　蓝晓科技(行情300487,诊股)：规模量产提升业绩 买入评级

　　事件：公司公告，与陕西省膜分离技术研究院有限公司承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成生产线调试，进入常规运行阶段，已产出高纯碳酸锂。

　　技术先进可贫矿提锂，实现量产助力拓展新能源。公司作为国内分离树脂龙头，与陕西膜分离技术研究院合作，技术互补，100t/a碳酸锂生产线正式投产，标志着公司实现了盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化转化。

　　此外，公司盐湖提锂技术是基于贫矿使用，未来应用范围广阔。根据公司公告，该项目所属盐湖矿区是典型的贫矿卤水（卤水锂含量为0.075g/l，镁锂比超过1300:1），经过吸附法富集处理后，锂浓度提高到0.8g/l以上，镁锂比达到2:1以下，吸附后外排卤水中锂含量低于0.01g/l。证实了公司技术可有效提升贫矿卤水中锂离子浓度含量，技术具备先进性、经济性和环保性。同时以此为基础，吸附法提锂技术向盐湖高镁锂比卤水提取碳酸锂的大规模工业生产进行推广，将具有更大的潜力。

　　2018年锂盐供需仍处弱平衡。据中汽协数据，2017年我国新能源(行情600617,诊股)汽车累计产销量分别为79.4万辆和77.7万辆，同比增长分别为53.8%和53.3%，新能源汽车维持高增长态势。同时，在特斯拉model3将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下，全球电动化时代已逐步开启。新能源汽车的放量带动碳酸锂需求的快速增长，根据安泰科的预测，未来几年全球碳酸锂的需求增速高达20%以上，到2018年全球碳酸锂需求将达27万吨，而供给为26.5万吨，供需仍存一定缺口，其中我国2018年碳酸锂需求为15万吨，供给为13.6万吨，供需同样存在较大缺口。碳酸锂供需格局持续优异的情况下，碳酸锂行业有望维持长景气周期。根据百川资讯数据，四川电池级碳酸锂价格自2017年4月份开始上涨，已从13.2万/吨上涨至目前的16.5万元/吨，涨幅25.0%。

　　分离树脂龙头，产能释放支撑业绩增长。公司是国内首家经营吸附分离树脂的上市公司，主营业务是研发、生产吸附分离树脂，并提供相关应用解决方案。

　　公司2016年专用树脂产量约为9100吨，主营产品涵盖八大系列一百多个品种，是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度最大、产业化品种最多、综合技术实力最强的产品和应用服务提供商之一。此外，公司募投2.5万吨新产能已部分建成投产，将逐步进入产能释放期，产品有望在环保化工、生物制药、金属提取等高景气行业带动下放量，为公司业绩增长提供保障。根据公司近期公告，公司与四川永祥和内蒙古通威新签订0.49亿订单，公司为其提供精馏硼吸附树脂，印证公司产品在金属提取领域放量可期。

　　盈利预测与估值。预计2017-2019年EPS分别为0.52元、0.55元、0.69元，对应PE分别为35倍、33倍和26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格大幅下跌的风险、募投项目进展低于预期的风险、技术人才流失的风险。（西南证券）

　　烽火通信(行情600498,诊股):光通信白马龙头顺风而起，三驾马车助力全面转型ICT

　　1、政策、需求、技术多因素持续推动，竞争格局稳定，光通信业务持续向好:流量爆炸式增长，降低流量承载成本成为运营商迫切需求，10GPON与高速率OTN网络设备升级成为必然。

　　加之宽带中国、一带一路等政策不断推进，运营商5G建设前期传输扩容具备确定性，光通信投资处于景气周期。

　　2、全球光通信行业竞争格局及个体份额均趋于固定，依托广阔的国内市场纵深、劳动力价格优势及优异的服务体系，我国光通信设备厂商市场份额不断提升，头部集团市场竞争优势明显。

　　3、公司从端到端光通信专家转型ICT综合服务商，厚积薄发“再造一个烽火”:公司传统光通信业务稳健扎实，从目前运营航招标情况看，公司18年光通信设备、光纤光缆业绩增长有保障；迎合运营商网络DC化转型趋势以及行业信息化需求，基于长期累积的云网协同优势，加速拓展ICT综合服务，打造公司收入第二增长点。

　　4、烽火星空作为大数据能力的主要承担子公司，持续为公司创造丰厚利润，成为公司转型与发展最重要的支撑点与期待点。

　　5、利润表收入结构不断优化，海外市场拓展迅速，与同业对比公司研发人力资源及成本优势明显；资产负债表中预付账款、存货等项目隐含利润释放可期待。

　　6、投资评级与估值:持续看好公司ICT转型，预计2017-2019年净利润分别为9.36、11.29、14.13亿元，对应现价PE35.48\28.92\23.51倍，给予“强烈推荐”评级。

　　7、风险提示:运营商及互联网企业光通信领域投资增速不及预期，ICT转型进程不及预期。（方正证券(行情601901,诊股)股份有限公司）

　　三七互娱(行情002555,诊股):页转手+泛娱乐，玩心创造世界

　　手游景气度持续走高，是游戏行业主要发展驱动力。2017年手游市场规模约1161.2亿元，同比增长41.7%，占比游戏市场总规模的57.0%。 公司页游业务龙头位置稳固。公司页游依靠运营+研发双轮驱动，来维持行业领先位置。37游戏页游运营平台知名度高，吸引海量页游用户；代表自研作品《传奇霸业》和《大天使之剑》经久不衰。未来凭借IP优势，打磨精品化页游，市场份额有望稳中有升。

　　公司手游业务以“研运一体化”为核心竞争力。37手游平台确保公司手游一线发行商的地位。公司加强手游研发，代表自研作品《永恒纪元》全球累计总流水超过31.5亿元。公司注重储备优质IP拓展手游生产线；通过收购极光网络、智铭网络等完善手游产业链布局；手游出口采取本土化战略获得成功，前景光明。

　　外延积极布局泛娱乐化业务，打造多元化游戏娱乐品牌。公司投资了包括VR游戏、H5游戏、影视、动漫、音乐以及直播等领域，促进公司精品化内容的供给。公司是H5游戏行业的领军者之一，H5游戏有望在未来成为热点。

　　我们持续看好公司未来发展，手游业务有望成为公司收入主要增长点。预计三七互娱2017、2018、2019年EPS分别为0.76、1.01、1.25元，对应市盈率分别为26、20、16倍。我们给予18年公司汽车零部件业务18倍PE、游戏业务26倍PE，六个月目标价:26.02元，首次覆盖公司，投资评级“买入”。（西藏东方财富(行情300059,诊股)证券股份有限公司）

　　捷成股份:全年业绩符合预期，估值中枢有望回升

　　事项:

　　1月9日，公司发布2017年度业绩预告。2017全年，公司预计实现归母净利润124，988.84万元-134，603.36万元，同比增长30%-40%。

　　业绩基本符合预期，内容板块驱动增长:根据业绩预告，2017年公司实现归母净利润12.50亿元-13.46亿元，同比增速为30%-40%，基本符合我们的预期，表明公司业务整体发展稳健。业务结构方面，根据公司2017年中报披露业务拆分数据以及我们的预计，公司全年业绩增长应由内容板块业务驱动，受下游广电行业景气度下降影响以及公司主动进行战略收缩，技术板块业务营收规模将极可能下降，内容板块业务全年收入份额应超过70%，相比2016年约63%的份额进一步提高。我们看好影视制作与版权运营业务的成长前景，认为公司业务结构得以优化。新业务方面，公司正在积极开拓数字教育市场，加快捷成数字教育云平台的落地工作，当前已至少与十余个城市达成合作，有望逐步成为新的业绩增长点。

　　影视制作业务风格明确，版权采购内容显露头部化迹象:2017下半年以来，公司参投电影《战狼2》、《空天猎》、《机器之血》先后上映，公司电视剧作品《热血军旗》也在CCTV一套播出；此外，参投的热门电影《红海行动》定档大年初一。综合来看，军事、动作题材作为公司影视制作业务的主打风格得以强化，且制作质量有所提升。版权运营业务方面，公司2017年继续加大投入力度，同时采购了《羞羞的铁拳》、《缝纫机乐队》等头部影视作品版权，尽管公司毛利率因此有所下滑，但有利于强化公司新媒体版权运营龙头地位，预计2018年将依然维持良好表现。

　　股权激励计划落地，激励优化助公司稳定发展:12月22日，公司完成了新一期限制性股票激励计划的授予登记工作。根据公告披露，公司本次授予包括董事、高管在内的67名激励对象1999.2万股限制性股票，授予价格为4.76元，2017-2019年考核指标为公司归母净利润分别达到12.2、 15.25、19 亿元。在对赌期2017年结束的条件下，华视网聚、瑞吉祥放弃2014-2017年度的超额业绩奖励，相应管理团队加入本次限制性股票激励计划。我们认为，该方案为公司未来发展夯实了长效激励机制，可避免高度依赖于人与创意的影视行业子公司出现“人去楼空”的问题。同时，由此产生的约4700万元非经常性收益也是2017年业绩快速增长的源泉之一。

　　盈利预测与投资建议:我们维持公司的盈利预测，2017-2019年公司归母净利润分别为12.4、15.7、19.0亿元，对应EPS为0.48、0.61、0.74元，对应1月12日收盘价的P/E分别为19.6、15.5、12.8倍。给定公司以股权激励再次绑定重要子公司高管，我们继续看好公司内容板块的成长前景，并认为2017全年良好的业绩增长有望带动公司估值中枢回升，故而维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:广电行业景气度超预期下行；影视内容相关监管政策超出预期；新媒体强势致公司议价能力减弱；商誉减值风险。（平安证券股份有限公司）