China Agriculture Sector:August data review,Poultry/livestock prices to show diverging trends

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Strong breeding fundamentals; QoQ feed/animal health revenue improvement

According to Wind data, A-share listed agricultural companies saw H1 revenue/netprofit grow 14%/225% YoY, mainly driven by the strong fundamentals ofpoultry/livestock breeding (which contributed 77% of incremental net profit). Thefeed/seed segments maintained rapid revenue (+16%/14% YoY) and net profit(+83%/53% YoY) growth in H1, while the animal health segment's earnings continuedto grow quickly (+21%), helped by higher gross margins and lower expense ratios,although its revenue growth slowed. With hog inventory bottoming out, the feed andanimal health segments' revenue growth saw a notable sequential improvement in Q2.

Poultry/livestock prices range-bound in Aug; diverging trends likely ahead

Ministry of Agriculture data showed China's hog ASP fell 0.1% MoM to Rmb18.5/kg inAug, with the YoY gain narrowing to 2.2% (H1: 47% YoY); white-feathered broilerASP was Rmb8.15/kg, +0.2%/3.2% MoM/YoY. On the supply side, we estimate sowinventory fell slightly in Aug due to factors such as weather and environmental policy,but we are cautious on hog prices ahead, given the boost to production efficiency fromthe rapidly rising percentage of large-scale farms; inventory of production parentbreeders was down 2% MoM at end-Aug, indicating white-feathered broiler prices arenearing an upward inflection point (for details, see our 7 Sept note Fujian SunnerDevelopment: China A-share Conference 2016 takeaways).

Downstream players to further benefit from falling costs on ample supply

The USDA has raised its 2016 soybean yield estimate for 3 straight months, a negativefor global soybean prices (in China, 80%+ of soybeans are imported); domestic cornprices will come under pressure from the release of reserves and arrival of the newseason's corn in the short term and could continue the weak trend. Therefore, weexpect to breeding/feed players to keep benefiting from falling costs in H2.

Recommendation: Positive on white-feathered broiler breeding/feed leaders

We are upbeat on the white-feathered broiler industry as its improving fundamentalsnear a turning point. We maintain a Buy on Sunner. As the impact of floods ends, weexpect feed leaders to resume rapid growth. We maintain a Buy on Haid.

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