营收增长再次提速,ASP及毛利率均获改善

2016年公司营收达81.0亿元人民币,同比增长20.4%,其中光纤预制棒及光纤分部与光缆分部的营收占比分别为50.3%、44.2%,营收增速分别为8.4%、35.5%;按地域划分,国内及海外业务营收占比分别为91.3%、8.7%,同比增幅分别为19.3%、32.7%。毛利润为16.8亿元,同比增长28.4%,受益于销售结构变化以及光纤、光纤预制棒的ASP提升,毛利率由2015年的19.4%提升至20.7%;权益持有人应占年内利润达7.01亿元人民币,同比增长22.9%。

网络建设刺激产品需求,提前布局加强供给优势

2016年公司作为行业唯一代表,相继中标工信部2016年制造业单项冠军(第一批)和工业强基工程项目,可见其强劲实力及领先地位。据规划,2016-2018年信息基础设施建设项目投资额达1.2万亿元,到2020年覆盖陆海空天的国家信息通信网络基础设施将继续完善,5G将启用商用服务,进一步刺激光纤光缆需求。作为全球光纤光缆业龙头,公司业绩有望继续受益,凭借提前布局加强供给优势,抢占更高市场份额。

联飞潜江项目稳步推进,享受规模经济效益

2017年3月浙江联飞已成功投产,规划产能1500万芯公里,意图打造为华东最具影响力光纤供应商;潜江长飞科技园亦开始试生产,通过全球光纤光缆产业链的优势资源整合,将成就全球最大的光纤预制棒生产研发基地,公司预计年产值超50亿元。随着三大产品在国内外的产能扩张以及现有设备生产效率的提升,公司规模效应愈发彰显,生产成本得以缩减,且预计国内供需缺口仍将持续,ASP将获有力支撑。预计公司营收延续稳健增长的同时,毛利率也将进一步改善。

维持“买入”评级,目标价18.85元港币

综合我国网络建设加速,光纤预制棒供不应求以及公司产能扩张增强未来业绩增长确定性,我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.40、1.70和1.99元人民币,复合增速为25%。重申“买入”评级,目标价18.85港币,2017年12x(公司PE历史均值水平)的PE和2018年10x的PE,较当前价具有12.5%的上行空间。

风险提示:光纤预制棒产能过剩;扩产建设不及预期

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