一、TMT

（一）传媒：“内容+渠道”融合

旷实

　　重点关注头部内容（游戏、影视剧、综艺、内容付费等）以及渠道融合（院线、视频、直播等）。

　　细分子行业角度，我们重点看好游戏、影视剧、院线、营销等；主题方面看好传统媒体转型（国企改革主题）+内容付费崛起（视频、文字、图片、音频等）

　　二季度重点投资主线：业绩确定性+低估值合理的游戏行业龙头；影视剧行业催化剂（4月份票房反转+暑期影视综艺等）；国企改革龙头；

　　4月推荐标的：昆仑万维、浙报传媒、北京文化

（二）计算机

刘雪峰

　　技术创新驱动领域和个股依然是行业主体。

　　1、看好中科创达、光模块领先公司、物联网平台公司和星网宇达。其中星网宇达次新股属性助推高估值水平。

　　2、新大陆增发获批，进入下一阶段的蓄势期；丰东股份短期上涨态势可能略放缓，需要下一波催化剂；医保和社保结算系统领先公司、艾派克和梦网荣信均有股权相关的公告，长期可关注。

　　3、仍然推荐思创医惠。

（三）电子：关注被低估的iPhone8产业链龙头外，还有安卓阵营

许兴军

　　摩尔定律耳熟能详，若换个角度分析当前时点上“反摩尔定律”对于零组件公司的启示则有较大意义：一家IT公司如果在今天卖掉和18个月前等量的、同样的产品，它的营业额就要降一半。假如没有创新，苹果出货量维持在2亿级别的三年多时间里，相应供应链亦会遭遇业绩“冰期”。因为我们的理解是过去三年苹果主要通过尺寸魔法，把手机跟随安卓做大屏化，本质上很多零组件升级并不是特别大。倘若没有过去三年国内手机厂商崛起，变相把三星等国外厂商供应链本土化，开启13年之后的第二个数量红利，这些龙头厂商很难维持过去这几年的高速增长。

　　过去几个月的产业链跟踪下来，我们对iPhone 8的创新逐步清晰，我们因而看好供应链的三年中兴。背后逻辑在于iPhone的产品属性中兼具科技品与消费品特点，从iPhone的产品下一步定位出发来看，提高整体价位带相比在当前2亿出货规模上进一步增加出货更容易帮助苹果达成收入增长目标。但是与过去三年大屏化所不一样的是，当前时点上更高价位带的定位需要组件创新升级的支持，除了标准品组件，消费电子零组件类似项目制（一个生命周期内从设计到大规模量产，且要控制成本），龙头公司的工程能力、短时间内良率爬坡水平、以及此前的技术路线储备成为胜出的要件，这是我们持续看好龙头的原因。

　　而iPhone 8的创新对于安卓阵营中线来看，也会有积极意义。除了苹果ASP平均上移给国内手机厂商向更高价位带迁移提供价格空间外，零组件上的苹果的引导意义也将给出未来3年的升级方向。供应链企业而言，除了参与iPhone 8的领导者组件价格升级红利之外，也会看到将来国内手机相应渗透的数量红利。而且国内手机过去三年的成长（5亿级别），渗透曲线将进一步变陡，整体拉高增长中枢。

　　总结来看，白马方面，除了我们此前重点推荐的大族激光、信维通信、长盈精密、德赛电池、立讯精密、安洁科技之外，我们也看好欧菲光、欣旺达、东山精密、水晶光电、蓝思科技、歌尔股份在新一轮创新周期中的表现。变局中，iPhone产业链价值有望重新分配，我们看好部分公司在苹果新创新周期内迎来从“0到1”或者“量变到质变”的成长机会，分享电子新周期红利，实现公司整体成长的升级换挡，包括得润电子、国光电器、超声电子、依顿电子、艾华集团、科森科技。

　　推荐公司：德赛电池、依顿电子、国光电器。

　　二、大消费

（一）零售：看好全年板块行情，四月关注真成长&稳健增长标的

洪涛

　　商贸零售板块3月下跌1.54%（申万一级），整体表现弱于大盘（沪深300指数上涨10.7%）。全年维度我们依然强烈看多板块，新零售&国改&消费金融&生鲜产业链&三四线消费升级等持续变革刺激、极低的机构配置仓位和估值都构成板块长期上行动力。考虑到四月进入年报&一季报密集发布期，我们建议重点关注以下投资主线：

　　1）真成长&稳健增长：年报&一季报的陆续披露将验证公司基本面成色，对成长股标的的业绩担忧消除叠加估值切换，稀缺真成长标的有望重新获得市场认可；考虑今年以来食品饮料、家电等消费行业的估值提升行情，黄金珠宝、化妆品其他消费领域低估值稳定成长和业绩改善的龙头公司在比价效应下存在极强性价比，建议关注老凤祥、永辉超市、苏宁云商、青岛金王、南极电商等。

　　2）三四线城市消费升级：消费升级在一二线城市可能以新技术、新产品和新商业模式为驱动；在三四线则会以渠道瓶颈的缓和和品牌化为驱动。我们认为发达地区的三四线城市和欠发达地区的中心城市最为受益。建议关注青岛金王、合肥百货、重庆百货、步步高和鄂武商。

　　3）生鲜产业链：消费场景升级（从菜场到超市）叠加消费品质提升，是线上和线下结合最为紧密的品类，无论是产业还是资本，都在用实际行动印证“得生鲜者，得消费者”的理念。重点关注永辉超市、宏辉果蔬、家家悦、中百集团。

　　4）消费金融：2016下半年以来消费金融公司用户量、利润规模均进入快速放量阶段，重点关注重庆百货（持有马上消费金融公司32%股权，马上注册资本13亿，截止2016年底贷款余额为69亿）；合肥百货（持有华融消费金融23%股权），注册资本6亿，截止2016年贷款余额20亿。

　　另外，新零售和国企改革是贯穿全年的两大主题，相关标的在历经调整后已重新具备介入价值，建议重点关注百联股份、天虹商场、银座股份、中百集团等。

　　四月推荐组合：永辉超市、老凤祥、苏宁云商、合肥百货和重庆百货

（二）造纸轻工：注造纸、包装、家居行业优质标的，把握彩票板块投资机会

赵中平

　　造纸方面我们看好行业优质龙头和拥有跨界业务优势的企业。包装领域我们看好客户拓展能力强的龙头企业。家居领域我们看好持续扩建渠道、打造品牌溢价、提升市场份额的细分龙头。2015年互联网彩票销售基本处于暂停状态，全年彩票销售额同比有所下降；2016年整体有所好转。关于互联网售彩我们认为，彩票因其特殊属性，重启依靠监管层自上而下推动，2017年上半年是互联网彩票非常重要的时间窗口。此外电话售彩也值得重点关注，4月是重要时间窗口。我们继续看好彩票板块。

　　重点推荐：（1）太阳纸业：溶解浆价格有望向上突破，生活用纸持续布局；（2）裕同科技：高端纸包装龙头，消费电子客户需求旺盛，公司拓展大客户业务能力强；（3）顾家家居：软体家具龙头企业，受益于市场渗透率提升、渠道扩张和大家居品类拓展。

（三）医药：继续看好医药板块，重点推荐医药流通和优质制药股

罗佳荣

　　我们依然沿袭我们对医药产业的整体判断：

　　（1）医药制造业正在经历一轮以创新和质量为主线的供给端改革：CFDA加速批准奥希替尼、瑞戈非尼等药品审批端改革的进一步落地，期待有丰富创新药产品储备的企业有更多的收获。

　　（2）医药流通尤其是医疗器械渠道集中是2017年明确的产业变化，我们最近密集走访了一批中小流通商业，产业逻辑进一步得到了验证。

　　医药产业回归创新与质量是大势所趋，创新推荐恒瑞医药，人福医药，亿帆医药（健能隆）等能已通过欧美规范市场认证，是医药产业高质量的杰出代表，推荐：恒瑞医药、人福医药、华海药业等。医药流通看好：瑞康医药、中国医药、国药股份、国药一致、上海医药、嘉事堂等，瑞康医药领先产业加大对于医药器械流通产业布局，弹性最大，依然首推。

　　重点推荐组合：恒瑞医药、亿帆医药、瑞康医药

　　风险提示：医保谈判目录的不确定性；医药政策落地时间的不确定性；药品招标降价的压力。

（四）汽车：关注景气度与预期的背离

张乐

　　对于2017年汽车行业整体的观点，我们认为是依然还有机会的一年，汽车行业政策会比较正面，我们估计乘用车今年的增速5-10%。

　　从投资的角度来看，我们继续看好目前的汽车股，短期来看，影响股价的因素主要是年报和一季报行情。此外，2季度乘用车批发销量增速的下移和终端零售增速的回升可能会带来较大的预期差。

　　个股选择主要有以下几条思路：

　　1）以年为维度，在预期不高的时候积极布局业绩增长确定、低估值高股息率的华域汽车、上汽集团，不排除华域汽车年报业绩超预期、上汽集团股利分配率超预期的可能；2）在市场预期较低时，比如2季度行业批发增速下移的时候，择机配置弹性品种万里扬、德尔股份、云内动力、富临精工等一批成长股；3）重卡产业链今年增长的确定较高，一旦股价表现不佳，只要趋势仍在，可以积极配置；4）新能源汽车产业链我们推荐目前股价对与大众合作预期反映不高的江淮汽车。

　　汽车股PB和ROE从长期来看有较强的正相关性，基本属于同步指标，17年汽车行业政策大概率友好，我们依然看好汽车股17年的投资机会，但行业波动或许更大，合理估值的蓝筹股具有全年的配置价值，而业绩增长较快的汽车股有望在反弹行情中贡献显著相对收益。我们推荐华域汽车、上汽集团、威孚高科、江淮汽车、长城汽车、长安汽车等行业蓝筹，以及万里扬、中国重汽、富奥股份、富临精工、云内动力、京威股份等中小市值成长股。

　　我们精选三个核心推荐标的为：华域汽车+中国重汽+江淮汽车。

　　华域汽车：

　　公司是低估值高分红品种，同时，公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域，全球化布局有望打开新的成长空间。考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司16-18年EPS分别为1.79元、1.97元、2.17元，维持“买入”评级。

　　中国重汽：

　　公司产品以载货汽车为主，是我国重卡行业的龙头之一，同时是地方国企改革潜在标的。长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性；短期看，治超利好逐步释放，公司17年有望继续受益。我们上调公司16-18年EPS分别至0.62元、0.86元、1.08元，维持“买入”评级。

　　江淮汽车：

　　不考虑和大众可能的合作的情况下，我们预计公司17-19年EPS为0.68元、0.82元、0.99元。短期来看，轻卡盈利能力恢复、MPV销量爬坡、SUV新车型上市有望为公司贡献业绩弹性，与大众合作的推进有望提升公司估值水平；中长期来看，公司与大众若能成功合作有望提高公司的品牌和产品力水平，维持“买入”评级。

（五）食品饮料：持续看好第三轮白酒牛市

王永锋

　　我们坚持2016年初以来的判断：2016-2020年是第三轮白酒牛市！此轮白酒牛市是典型的结构型牛市，2016年白酒只选一支股票是茅台，2017年白酒弹性最大的是次高端。2015年五粮液一批价下降到600左右，导致300-600价位段次高端白酒崩盘。2017年随着茅台、五粮液一批价1000+、700+，以水井坊、汾酒为代表的次高端空间被打开。

　　我们精选三个核心推荐标的为：贵州茅台+水井坊+山西汾酒。

　　贵州茅台：

　　（1）高端白酒价格整体上行，龙头公司持续提价是行业回暖的关键信号。（2）三季报，销售收到的现金同比增90%，经营性净现金流同比增185%，具备未来三年白马股潜质。（3）公司公告集团将于2017年年底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法，未来期待国企改革释放企业经营活力。

　　水井坊：

　　公司16年营收增长40%左右，未来2-3年仍可保持高增长：（1）新渠道和经销商开拓，17年将增加40%以上销售人员开拓新区域，经销商也将增长40%以上；（2）公司将继续大力推进井台和臻酿八号两大单品，同时新典藏3月将上市以补充水井坊品牌高端定位；（3）全方位渠道和品牌建设支持，利用品鉴会和核心门店建设提升品牌形象，利用终端网络开拓占领渠道空白。

　　山西汾酒：

　　公司2017年省内增速目标15%以上，省外预计17-18%左右，增长来自对省内经济改善的预期，以及省内外渠道营销改善。同时汾酒是山西省改革试点首选，集团层面会推进改革，期待未来对高级管理人员实施股权激励计划等方案激发汾酒活力。

（六）家电：业绩推升股价，推荐白电、厨电和小家电龙头

曾婵、蔡益润

　　一季度行业收入增速较好，毛利率压力较大。由于原材料涨价经销商拿货动力强、空调补库存、房地产滞后效应等原因，我们预计企业端内销出货增长迅速，预计全年增速呈现前高后低。原材料价格涨幅较高，幅度从10%-20%不等，企业涨价传导到终端需要大约半年的时间消化，因此我们认为一季度毛利率压力最大，预计全年毛利率前低后高。短期来看，龙头企业的份额和盈利能力更有保障，二三线品牌的盈利则有可能出现波动。

　　年报和一季报季显示家电公司业绩良好，仍有支撑股价的基础。今年以来家电板块涨幅15%，位居涨幅排行榜第一，短期的带动因素是三四线房地产数据向好，背后更大的原因在于家电公司的持续稳定增长获得了市场认可，板块正从前期严重低估转向价值修复。我们预计白电、厨电、小家电龙头企业年报和一季报均有较好表现，即使股价涨幅都有20%左右，目前来看绝对估值依然不高。我们认为，家电龙头公司的业绩仍具有支撑股价的基础。

　　推荐白电、厨电和小家电龙头。我们看好前期滞涨、基本面面临拐点的公司，包括九阳股份、青岛海尔；继续推荐基本面强劲的龙头，包括小天鹅、美的集团、苏泊尔；建议关注业绩持续高增长的哈尔斯。

（七）纺织服装：奢侈品牌在国内全面复苏，高尔夫行业拐点向上

糜韩杰

　　1-2月份规模以上纺织行业工业增加值同比增长4.1%，较去年同期放缓3.8个百分点，低于于全国规模以上工业增加值增速2.2个百分点。出口方面，根据海关总署发布的数据：2月我国纺织品纱线、织物及制品出口额为45.87亿美元，同比下降24.60%；服装及衣着附件出口额为63.90亿美元，同比下降33.27%。1-2月纺织品纱线、织物及制品累计出口额为141.71亿美元，服装及衣着附件累计出口207.08亿美元，累计分别同比下降6.97%和10.53%。国内消费方面，2017年1-2月份社会消费品零售总额服装鞋帽、针纺织品2565亿元，同比增长6.1%，较去年12月份增速有所放缓。另外根据中华全国商业信息中心的统计数据，2017年1-2月全国50家重点大型零售企业服装类商品零售额同比下降1.6%，降幅较上年同期收窄（上年同期是下降1.6%）。

　　3月份投资建议：1-2月份社会消费品零售总额增速回落，服装鞋帽增长6.1%，表明行业处在弱复苏中。但是金银珠宝增速加快，从侧面印证高端消费快速复苏，重申我们认为奢侈品牌在国内销售全面回暖，继续看好品牌服装内唯一拥有轻奢品牌资源的歌力思；其次,高尔夫行业经过过去政策打压加上反腐的调整，近期随着回归奥运，包括国内利好政策不断，我们预计有望重拾增长，考虑到目前我国高尔夫产品市场零售额仅4.69亿美元，远低于美国的44亿美元，未来空间旷阔，建议关注A股高尔夫服饰第一股比音勒芬；第三，行业集中度较低的毛纺行业，龙头公司的市场占有率正在快速提升，其中新澳股份今年1月至今更是订单淡季不淡，主要受益于其在供应链快速反应上远优于其他中小企业，建议关注；第四，近期国际棉价走势强于国内棉价，外纱价格持续高于内纱价格，给纱线类企业提供了较好的提价转嫁成本的契机，纷纷涨价，预计相关公司一季报业绩有望超预期，建议关注。

　　我们推荐歌力思、富安娜、比音勒芬、新澳股份和新野纺织。

（八）农业：布局饲料企业转型机遇，疫苗龙头受益于市场化改革

　　生猪：行业景气有望延续，优选出栏成长性乐观标的

　　2016年行业持续高景气，但由于环保等因素影响，特别在南方地区，猪场拆除、搬迁等严重影响生猪补栏，能繁母猪存栏量却持续下行。截至2017年1月，能繁母猪存栏量降至3,651万头，创2009年以来的新低。考虑母猪补栏滞后影响约1年后的生猪供给，预计2017年国内生猪供给难以大幅提升，我们认为2017年猪价或缓慢震荡下行，整体盈利水平依然较为丰厚，预计全年均价有望达到15-16元/公斤。

　　动保：养殖规模化加速，市场苗是未来趋势，市场有望继续扩容

　　受环保政策影响，本轮猪周期产能恢复“结构性”特征明显，规模化猪场产能上升迅速、广大中小养殖户大量退出，畜禽养殖模式深刻变化对疫苗行业产生巨大影响。规模化养殖有利于促进免疫渗透率、单位防疫支出提升。2017年1月始实施招采新政，猪瘟、蓝耳退出招采，符合条件规模养殖场实施“先打后补”， 养殖场自主采购，推动疫苗价格中枢上移。

　　饲料：饲料销量拐点将至 关注饲料企业转型

　　首先，需求缓慢回升，在环保政策影响下，养殖散户大量退出，规模养殖企业成为当前能繁母猪补栏的主力，从近期生猪价格回落及生猪出栏均重提高判断，当前能繁母猪存栏量已处于底部位置，预计17年下半年生猪存栏量将逐步回升，饲料销量拐点到来。其次，成本端17年无涨价压力，玉米临储政策是支撑多年来玉米价格高企的根本原因，2016年玉米临储政策取消、玉米实行随行就市，并建立生产者补贴制度，玉米价格从2015年高点以来跌幅接近80%。考虑到当前玉米库存依然高企且下半年仍有抛储压力，2017年玉米价格反弹空间有限，下游饲料企业仍可享受原材料低成本优势。第三，经过本轮猪周期的剧烈洗牌，养殖规模化加速，规模养殖（年出栏500头以上）比例已超过50%，下游规模养殖场对饲料品质要求更高，龙头饲料企业更加受益。同时，各饲料企业纷纷转型向下游养殖延伸，打通产业链上下游，使成本更可控。

　　种植业：重点关注隆平高科新品种放量，其次关注登海种业

　　去年高温天气造成大量杂交水稻品种结实率低，隆平高科的隆两优、晶两优系列抗高温优势突出，我们预计16/17销售季隆平高科隆两优、晶两优增长较快，而Y两优以及深两优5814下滑幅度低预期，随着新品种进入放量阶段，公司业绩值得期待。绿色通道新政后，登海种业新品数量领先行业，玉米价格下跌对行业构成压力，公司研发实力全面领先，建议关注。

　　重点推荐：牧原股份、隆平高科、普莱柯。