China Fortune Land Development:Stable residential sales,higher ASP;greater effort to gain investment from service sector
China Fortune Land Development:Stable residential sales,higher ASP;greater effort to gain investment from service sector
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We estimate 2016 sales at Rmb89bn, up 23% YoY.
We expect growth in the company's sales GFA to slow, and estimate 2016 sales grossfloor area (GFA) at 8m sqm (+3.8% YoY). However, we look for an average sellingprice (ASP) of Rmb9,375/sqm, helped by higher prices in cities near Beijing, and fullyearresidential sales of Rmb75bn. We assume payment collection from the industrialpark business is Rmb14bn in 2016, equivalent to 30% of the average of newlycontracted investment in the past four years. We estimate the company's overall salesshould reach Rmb89bn in 2016.
We expect new contracted investment to rise 8% YoY in 2016.
New contracted investment grew just 7% in 2015, due to slowing economic growth.
However, the company reacted quickly. On one hand, it pushed the construction ofinfrastructure at industrial parks in places such as Shanghai to meet prerequisites toattract investment. On the other hand, it shifted the focus of attracting investment toenterprises in the service sector (e.g. culture), as evidenced by the introduction of wellknowncultural companies/institutions, including the Beijing Film Academy, LeVR andthe Korea Creative Contents Agency in 2015. Fixed-asset investment in China's servicesector increased 12.4% in 4M16, much faster than the 7.3% growth in themanufacturing sector. We expect the company to further step-up its effort to gaininvestment from the service sector while accelerating the construction of otherindustrial parks, with new contracted investment of Rmb58bn in 2016E (+8% YoY).
Settlement GM to remain above 35% in next 3 years on higher residential ASP.
Multiple positives helped drive up home prices in Langfang, where residential ASPjumped 16% YoY to Rmb8,314/sqm in April 2016. We estimate a higher ASP for thecompany's residential projects will be reflected in its gross margin (GM). We expect itssettlement GM to stabilise at 35%+ in 2016-18, higher than the industry's 25-30%.
Valuation: Maintain Buy and Rmb42.7 price target.
Our 2016-18E EPS are Rmb2.35/2.72/3.04. The stock is trading at 11x 2016E PE. Wevalue the company's residential development and industrial park developmentsegments separately, applying 12x PE to the former (based on weighted average of Ashareproperty names we cover) and 30x PE to the latter (based on average of industrialpark developers). Our sum-of-the-parts based price target is Rmb42.7. We maintain ourBuy rating.
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