研究：风电设备2012年仍难有转机

[摘要]

近来事件1季度经营数据研究公布1季度业绩，净利润同比下降97%至700万元，与之前公布的业绩预警一致。

评论1季度管理费用同比上升35.4%至1.66亿元，相当于销售收入的9.8%，主要由于公司开拓国际市场导致费用增加，这表明公司急于在海外寻找新的增长机会，但风险和回报状况尚不明朗。我们认为，在公司真正在海外市场取得突破之前，销售费用和管理费用将持续上升。考虑到今年实现突破的难度较大，我们上调2012和2013年销售费用和管理费用预测。

1季度毛利率下降至11%，符合我们预期。我们认为，由于订单ASP已于去年下半年见底，公司报出的实际ASP将从3季度开始企稳。因此，预计毛利率将从3季度开始改善。

截止1季度末，公司普通订单为4.4GW，已中标订单为1.9GW，在手订单合计为6.3GW，与去年年底时持平。因此，1季度新增订单仅为约400~500MW，与销量相同。我们认为，即使可再生能源组合标准将很快出台，短期内风电行业仍不太可能出现实质性改善。

从行业层面来看，市场预期可再生能源组合标准将于今年下半年生效，从而有助于改善风电利用率。但是我们仍对电网能否遵守相关的并网规定感到担忧。

估值与建议我们将公司2012年盈利预测下调67%至1.83亿元（同比下降70%），将2013年盈利预测下调59%至2.06亿元（同比增长13%）。

我们认为，公司负面因素已经大部分消化。

风险可再生能源组合标准效果好于预期。

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