财政部加快新能源汽车推广概念股迎机遇

2015 年 5 月 15 日4440

财政部加快新能源汽车推广概念股迎机遇

2015-05-15 11:02:05 作者：汽车来源：证券时报网

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宇通客车：2015年有望继续受益于新能源客车的放量增长买入评级

　　2015-05-11类别：公司研究机构：瑞银证券研究员：邹天龙

　　预计宇通客车2015年新能源客车销量仍有望实现100%增长2015年3月18日，交通部发布《关于加快推进新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见》，该意见提出到2020年，新能源城市公交车总量要达到20万辆。2014年我国新能源客车行业销量约为18,637辆，其中宇通客车销量为7405辆，市场份额接近40%。预计宇通凭借其在客车行业内技术、渠道以及品牌优势，仍将继续保持其绝对的领先份额，随着公司纯电动客车E7的放量，预计其2015年销量将达到1.5万辆，同比增长100%。

　　预计公司2015年客车总销量将同比增长8.4%我们预计公司2015年客车总销量将同比增长8.4%至66,558辆，主要原因在于：1）受益于新能源公交客车的持续高速增长，我们预计公司公交车销量将同比增长10%左右；2）受益于国内消费升级以及旅游人次的稳定增长，我们预计公司团体以及旅游客车的销量仍有望保持15%的稳健增速；3）此外，我们认为随着安全法规的进一步完善，国内校车的普及率仍有较大的提升空间，预计公司校车销量仍将保持20%的快速增长；4）但是受高铁建设以及宏观经济低迷拖累，我们预计公司的长途客车销量或将同比继续下滑5%左右。

　　受益于产品结构提升，公司利润率有望稳中有升新能源客车的售价以及单车利润均远高于传统客车，公司新能源客车的占比有望从2014年的12%大幅提升至2015年23%，预计产品结构的提升将拉动公司ASP提升3%左右，同时考虑到钢材等原材料价格依然保持在低位，预计公司毛利率将由2014年24.3%提升至2015年24.7%。

　　估值：重新覆盖给予“买入”评级，目标价36元，目标价是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.2%），对应公司2015EPE16.6x。

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