入学人数快速增长,运营效率持续提升:公司在第三季度实现营收4030万美元,同比增长41.3%。净营收的增长主要由于学生注册人数的增加,以及每名学生的平均收入的增长。第三季度学生注册总数为17518人,比去年同期增长30%,ASP同比增长8.7%。目前公司的学习中心总数为105家,去年同期86家,预计在第四季度还会新增10到15家。由于公司今年采取了较为稳健的扩张速度,使得现有学习中心的利用率提升至77%,去年同期为72%,因此公司第三季度毛利率提升至74%。费用的有效控制最终让公司三季度实现净利润1050万美元,同比增长73.5%,高于收入的增长速度。我们预计学生数量增长、学费提升及运营效率优化将能使公司的业绩持续高速增长。
复制IT领域优势,拓展多元化课程:三季度末公司宣布会计培训课程正式上线,这是公司继数字媒体和网络营销课程之后,再次将课程向非IT职业教育培训拓展,这也标志着公司从一家专门从事IT职业培训的教育机构转型为拥有多元化课程的综合职业培训机构。从最新情况来看,约有38.6%的达内学员参加了公司的非IT类课程,而一季度这个比例约为25%,通过我们了解,非IT课程学员的就业率基本和IT课程一致。公司利用其原来在IT领域的专业化管理及营销优势让新课程得到快速发展并具备一定规模,因此未来的收入增长将会更加可持续及稳定。我们预计未来非IT类课程占公司收入比重会继续提升,明年将能达到40%以上总收入占比。
继续保持扩张步伐,注重提升教学质量:公司计划四季度在10个城市新开10到15家新的学习中心,其中7个学习中心将会开设会计课程,这些新的学习中心主要分布在一、二线城市。另外预计明年公司会继续新增35家以上学习中心,这些新的学习中心将集中在上半年设立,而新的学习中心一般需要半年到1年的时间来达到盈亏平衡,因此在未来2到3个季度中,公司的营运利润率可能会出现同比稍微下降的情况,但是与2013年大肆扩张的情况不同,公司将会更加注重学习中心的学习体验和教学质量,保持总体中心利用率稳定。
未来业绩增长可见度高,评级推荐:我们预计公司2014财年将实现净利润2490万美元,目前价格对应2014财年每ADS预测盈利为27倍PE,摊薄预测盈利31倍PE。我们认为学生数量增长、学费提升及运营效率优化将会是公司未来业绩高速增长的主旋律,因此给予对应2015财年25倍估值,维持目标价17.7美元,评级强烈推荐。