5日机构强推买入 六股成摇钱树

2015 年 1 月 1 日3310

  银轮股份:业绩略超预期 未来成长性仍突出

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:吴文钊 日期:2014-11-04

  业绩简评

  银轮股份(002126,股吧)发布三季报,14年前三季度实现收入18.0亿元,同比增长30.5%;归母净利润1.1亿元,同比增长68.4%,实现EPS0.34元。公司此前预计三季报利润增长40%-65%,实际业绩略超预期。

  经营分析

  业绩略超预期,盈利能力环比有所下降。公司前三季度收入增长达30.5%,主要是公司SCR、EGR产品均快速放量。盈利能力来看,第三季度毛利率为25.6%,环比略降0.4个百分点;净利率为5.1%,环比下降2.2个百分点。公司盈利能力环比下降一方面是因为产品销量下降、规模效应缩减,另一方面则是因为费用的增加(第三季度管理费用环比净增约500万元,主要是提前计提了部分年终奖)。

  公司四季度及明年业绩仍有望高增长。明年开始,全国范围将正式实施国四,预计今年四季度整车厂将提前备货(SCR、EGR等产品),由此公司四季度业绩增长仍将较快为快速。公司预计其全年业绩增长40%-60%,我们预计公司全年业绩仍有望超预期。展望明年,随着国四推进公司SCR业务有望随行业倍增;EGR不仅国内份额领先,且明年为康明斯、纳威思达等厂商的出口订单将放量,在内需爆发和出口拉动下,同样有望高速增长。此外,公司乘用车板块通过与上汽投资合作也有望快速增长。

  增资杭州银轮,有望增强公司研发实力。公司同时还公告将向杭州银轮增资1400万元。杭州银轮为技术研发型公司,已拥有多项EGR、SCR等产品的发明专利。通过增资,公司的研发实力有望进一步增强,利于公司长期发展。

  已完成增发,将进一步增强公司发展后劲。公司已于今年8月份完成增发,董事长增持凸显对公司未来发展的信心。同时,公司高管和部分骨干也参与了增发,由此公司对高管和骨干的激励将进一步增强,管理效率有望进一步提升。

  盈利预测与投资建议

  我们维持公司14-16年EPS预测为0.42、0.61和0.80元(摊薄后)。我们认为,公司未来三年成长性突出,向董事长及高管增发将进一步增强公司发展后劲,且与上汽投资战略合作后,乘用车板块业务增长也将更为快速。当前股价对应14年约34倍PE(摊薄后),维持“买入”评级。

  润邦股份:业绩弹点确立 2015年共振向上

  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司研究员:罗立波,刘芷君,刘国清,真怡 日期:2014-11-04

  核心观点:

  润邦股份(002483,股吧)2014年1-3季度实现营业收入1,425百万元,同比减少4.3%,归属于上市公司股东的净利润为90百万元,同比减少6.2%。公司业绩略超市场预期,位于此前预告区间(同比减少30%到0%)的上端部分。公司同时预告2014年全年归属上市公司股东的净利润同比增长0%至30%。 业绩拐点确立:2013年公司80%的利润分布在上半年,而2014年的季度差异减弱,公司的净利润的同比低点已过去,3季度单季度同比增长97.3%, 如果按照预告区间中位数计算,4季度单季同比继续实现50%以上增长。

  2015年共振向上:考虑到2015年开始新船交付量将从谷底回升,公司船舶配套设备的需求将有所好转;而港机市场也有所恢复,部分产品从全资子公司转移到合资子公司的影响也将消除(今年前3季度公司的利润总额同比增长49.1%,但少数股东损益增加导致归属母公司股东的净利润减少);同时,海工装备的收入将继续提升,并有望实现扭亏为盈。

  财务指标解读:1-3季度,公司的综合毛利率为24.9%,较上年同期提高了2.4个百分点。公司作为按订单生产的企业,存货从2014年初的591百万元,升至3季度末的1,032百万元;预付款从年初的92百万元,增加至3季度末的212百万元;预收款项也从年初的283百万元,增加至3季度末的341百万元,这都表明订单形势已经好转,经营情况在逐步改善。1-3季度,公司的少数股东损益达到29百万元,而这主要来自合资子公司润邦卡哥特科(公司持股51%),这表明该子公司前3季度的净利润可观。

  盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,336、3,239和4,296百万元,EPS 分别为0.340、0.540和0.760元。公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

  风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。

  江铃汽车:三季度业绩符合预期 看好未来两年公司新车型投放

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司研究员:陈实 日期:2014-11-04

  Q3公司收入同比增加13.6%,净利润同比增加14.0%

  14年前三季度公司实现收入181.0亿元(YoY+22.3%),净利润15.3亿元(YoY+21.6%),合EPS1.77元;Q3单季实现收入58.2亿元,净利润3.7亿元;合EPS0.42元。业绩符合预期。

  轻卡销量高增速持续,SUV销量增速短期放缓不改长期良好趋势

  公司9月单月销量23,685辆(YoY+8%);前9个月累计194,854辆(YoY+18%)。轻卡/轻客单月销量8,989(YoY+22%)/6,731(YoY+3%)辆,累计72,679(YoY+26%)/51,505(YoY+5%)辆;驭胜/皮卡单月销量1,189(YoY-21%)/6,776(YoY+5%)辆,累计20,235(YoY+182%)/50,399(YoY-1%)/辆。排放标准提升和黄标车淘汰凸显公司高端轻卡竞争力,其销量增速远高于行业;受去年同期SUV销量基数高以及产能搬迁所影响,Q3驭胜销量增速放缓,我们预计搬迁完成后将恢复正常。

  短期受益于轻卡销量高增长,长期受益于新品投放

  Q3公司毛利率为25.1%,环比提升0.2ppt,同比降低0.5ppt;主要由于公司销量结构向ASP较低的轻卡偏移,Q3轻卡销量占比为39.3%,同比增加3ppt。前三季度销售费用率为6.9%,同比增长0.3ppt,管理费用为7.4%,同比增长0.1ppt,公司在促销和新品研发上仍然保持着较高的投入。我们预计,短期公司将受益于高端轻卡销量的高增长;未来2年,公司将陆续投放全新SUV、MPV、新全顺和新驭胜,在完善产品线的同时有望助公司实现量价齐升。

  估值:“买入”评级,目标价38.0元

  我们基于瑞银VCAM工具通过贴现现金流(WACC7.6%)得到目标价38元。

  格力电器:营收增速提升 零售价下调效果较好

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:廖欣宇 日期:2014-11-04

  盈利基本符合市场预期。

  公司前三季度实现总营收1000亿元,同比增长12.7%,实现归属于上市公司股东的净利润98.3亿元,同比增长29.7%,EPS3.27元,与市场预期基本持平。前三季度经营性现金流量净额219亿元,同比增长11.5%。

  3季度营收增长16%,超出市场和我们预期。

  第3季度公司营收405亿元,同比增长16.1%,高于上半年(+9.4%YoY),超出我们和市场的预期,我们认为主要源于公司为9月底大规模国庆促销而提前加大渠道备货。从我们的终端调研和产业在线及奥维资讯数据来看,促销效果较好带来零售份额回升,我们预计将消化渠道库存,为格力实现全年1400亿元营收目标蓄力。3季度末公司预收账款环比上半年末(21亿元)大幅上升至163亿元,是三季报的一大亮点,显示渠道信心较为充足。3季度出口恢复增长,但增速仍然低于内销,美国除湿机召回事件影响消减。

  毛利率费用率均上升,零售价下调后净利率维持高位。

  第3季度公司毛利率39.7%,同比上升6.4pct,同时销售费用率同比上升6.9pct,主要受内销增长较快影响;终端价下调后公司出厂价稳定,费用补贴可能有所增加。3季度销售净利率10%,同比下降0.1pct,但仍维持高位。

  估值:维持盈利预测,重申买入评级,目标价36元。

  我们维持公司2014~16年4.61/5.36/6.18元的EPS预测,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC为12.9%),维持目标价36元。考虑到公司在空调市场的领先地位,巩固的竞争优势和有吸引力的估值(6X),重申“买入”评级。

  益佰制药:内生增长稳健 外延再获突破

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司研究员:刘舒畅 日期:2014-11-04

  报告要点

  事件描述

  益佰制药(600594,股吧)发布2014年三季报:实现营业收入20.94亿元,同比增长19.08%;归属于上市公司股东的净利润3.08亿元,同比增长21.39%,每股收益0.786元;扣非净利润3.08亿元,同比增长24.3%。

  公司同时公告以累计总额4.84亿元直接和间接方式收购长安国际制药72.85%股权。

  事件评论

  前三季度收入增长19%,扣非净利润增长24%:前三季度,公司收入同比增长19%,净利润同比增长21%,扣非净利润同比增长24%,其中第三季度收入同比增长17%,净利润同比增长17%。公司综合毛利率同比下滑0.25个百分点;销售费率减少0.17个百分点;管理费率下降0.31个百分点;财务费率下降0.11个百分点,各项指标基本保持平稳。

  一线品种稳健增长,二线品种增势良好:前三季度处方药收入同比增长超过20%,新收购的保宫止血颗粒(8月起并表)贡献了部分增速。预计公司第一大品种艾迪增长近15%,杏丁平稳增长,二、三季度增速较一季度增速有所放缓,主要受到合伙人制销售模式正在调整的影响。随着销售模式调整完毕,艾迪、杏丁的增速有望恢复。二线品种总体增势良好,康赛迪增长近20%,洛铂增长超过35%,疏肝益阳胶囊增长50%以上;OTC业务中,预计克咳系列收入下滑超过10%,随着金莲清热泡腾片等新收购的品种并表,OTC业务逐渐恢复增长;医疗服务(主要是灌南县人民医院)收入同比增长约25%。

  收购长安国际剩余股权,提升肿瘤用药市场竞争力:公司以累计4.84亿元收购长安国际制药72.85%的股权,交易完成后,公司将直接和间接持有长安国际100%股权。2013年度,长安国际实现业收入为10,196万元,净利润为3,602万元,2014年1-5月,长安国际实现收入为4,865万元,净利润为1,656万元。长安国际共有40个品种,其中洛铂为公司核心品种。洛铂是第三代铂类抗肿瘤药物,高效、低毒、无交叉耐药,由长安国际独家生产,市场空间在十亿以上。公司于2009年与长安国际签订了洛铂10年的独家总经销协议,近年洛铂通过公司的成功运作,销售增长迅速。此次并购完成后,通过对洛铂生产、销售的整合并进行长期规划,可进一步提升公司在肿瘤用药市场的竞争能力。

  维持“推荐”评级:公司经过近年来的外延式收购,产品线梯队逐步完善;通过合伙人销售模式和事业部制改革,公司销售平台价值日益突出,品种整合能力不断提高;内生增长与外延扩张并重。预计2014-2016年EPS分别为1.36元、1.72元、2.17元,对应PE分别为28X、22X、17X,维持“推荐”评级。

  一汽轿车:三季报业绩低于预期 未来产品结构或迎来上升

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:陈实 日期:2014-11-04

  Q3公司收入同比提升11%,单季度业绩亏损。

  14年前三季度公司实现收入243亿元(YoY+15.8%),净利润2.5亿元(YoY-68%),合EPS0.15元;Q3单季实现收入84亿元,净利润亏损0.7亿元,业绩低于我们预期。

  1~3Q售价较高的马自达产品销量下滑,导致公司综合毛利率下降。

  公司9月单月销量25,022辆(YoY+9%);前9个月累计206,134辆(YoY+23%)。1~9月轿车/SUV/MPV分别实现累计销量145,259(YoY+5%)/57,795(YoY+130%)/3,080(YoY-22%)辆。1~9月公司自主品牌奔腾累计实现销量120,879(YoY+51%)辆,为公司主要的销量增长点,而1~9月马自达品牌实现销量74,435(YoY-8%)辆。公司Q3毛利率为21.6%,环比降低2.3ppt,同比降低2.6ppt;主要由于利润率较高的马自达销量下滑所致。售价较高的马自达产品销量占比由13年同期的49%降至37%。

  新车型的推广导致销售费用率同比上升。

  Q3公司销售费用约11.0(YoY+23.3%)亿元,单季度销售费用率为13.1%,同比提升1.27ppt,主要由于公司在14年下半年陆续向市场投放奔腾B70、马自达阿特兹轿车和马自达SUVCX-7,加大了促销力度所致。同时,Q3公司管理费用率为5.0%,同比小幅提升0.15ppt。

  估值:“买入”评级,目标价17.5元。

  我们目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为9.7%)。

(责任编辑:HF028)

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