舜宇光学(02382)

买入

基本面：受惠集团来自小米和酷派(02369)的定单增加，及营运费用控制得宜，集团上半年收入及纯利分别按年升37.7%和30.5%，已达我们原先2014 年全年预测的51.2%和49.0%。我们续预期受益于内地主流手机的摄像规格逐渐向高像素镜头升级。集团亦调整产品组合，800 万图像或以上的手机摄像模块产品销售占比提高，有望提高集团整体毛利率。汽车镜片需求上涨和智能电视组件的发展亦为集团带来新的增长点。

催化剂：最近苹果(Apple)iPhone 6 Plus 的8 百万像素手机镜头及谷歌(Google)刚发布的Nexus 6 手机镜头已备有光学防抖功能(OIS)，预期这将引发更多手机镜头应用此功能，相信此趋势对集团的影响正面，因公司已于7 月份开始批量生产有OIS 功能的手机镜头模块，以此模块的平均售价(ASP)为普通HCM 手机镜头模块高出约2 倍，料可提高集团整体毛利率。集团客户包括三星、松下、联想(00992)及奥林巴斯，实际是同时受惠手机及相机市场的增长，随着市场对手机镜头解像度要求愈来愈高，料集团将持续受惠于智慧机镜头走向高档趋势，并由销量和产品升级，带动集团收入及毛利扩长。

估值：我们预期集团2014-2016 年每股盈利年复合增长22%，主要受益于国内智慧手机市场占比的加大，高解象度产品占比并且有进一步提高的空间，这将带来手机摄像模块ASP 的提升和毛利率的改善，现价相等于2015 年预测市盈率约15.6 倍，较行业平均值14.3 倍为高，惟集团预测市盈增长率(PEG)约为0.71 倍，反映其增长动力仍存。

技术走势：股价近日走势再度转强，并续守20 天之上，现时各移动平均顺势排列，加上行业前景仍看俏的基础下，有利股价续试高位，建议趁低吸纳。

买入价：12.20 元 (股价：12.92 元, 上升空间：14.8%)

目标价：14.00 元

支持位：10.98 元