美芯片巨头股价持续走牛 A股有望跟风炒作

来源：证券时报网

发布时间：2014年07月21日 10:14

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　　据中证报报道，今年以来美股半导体板块表现活跃，整体涨幅显著跑赢基准股指。上周包括英特尔、AMD等在内的主要芯片制造巨头陆续发布业绩报告，收入和盈利普遍实现反弹，印证了行业复苏的判断。

　　有机构预计，随着全球经济恢复增长以及汽车电子、4G、可穿戴设备等的需求拉动，半导体新一轮复苏周期已经开始。

　　龙头公司业绩走强

　　受消费电子、4G基站建设等带动，今年以来半导体板块景气度持续走强。分析师预计，第二季度半导体板块营收有望同比增长12%，为标普500分类行业中表现最好的板块，相比之下，IT业整体收入增长预计仅为4.9%。

　　近期龙头芯片制造商发布的业绩普遍印证了行业复苏趋势。全球最大芯片制造商英特尔上财季实现营收138亿美元，同比增长8%，净利润28亿美元，同比增长40%，两项数据均好于预期。当季公司毛利率从去年同期的58.3%上升至64.5%。

　　尤为值得注意的是，英特尔个人计算机(PC)业务收入扭转了此前的下滑态势，第二财季收入达到87亿美元，同比增长6%，环比增长9%。此前第一财季，该业务收入同比下滑了1.5%。

　　AMD上财季收入14.4亿美元，同比增长24%，非美国会计准则下(non-GAAP)的盈利达到1700万美元，不但高于前一财季的1200万美元，也扭转了去年同期亏损6500万美元的表现。

　　闪存芯片制造商SanDisk公司上财季营收16.3亿美元，同比增长11%；净利润为2.74亿美元，同比增长5%。其中，固态硬盘(SSD)营收同比增长97%，特别是企业级SSD产品营收同比增幅高达200%。

　　苹果供应商之一、专注于射频及无线芯片技术的Skyworks上季收入5.87亿美元，同比增长35%，环比增长22%。非GAAP运营利润率上升480基点至30.5%。每股盈利0.83美元，同比增长54%，环比增长34%。该公司预计，当前财季的稀释后每股盈利将达到1美元，收入达到6.8亿美元。

　　另据最新统计，6月台湾半导体龙头营收也都处于高位。台积电营收603亿新台币，同比增长近12%，二季度合并营收1830亿新台币，环比增长23.5%，创单季营收历史新高。联电6月营收达到124亿新台币，二季度营收358.7亿新台币，两项数据均创历史新高。两家公司对第三季度的展望也都表示乐观。

　　行业风向标向好

　　今年以来，全球PC市场出现改善迹象，给半导体行业带来一定程度的提振。包括销售收入、资本支出等行业风向标普遍预期良好。

　　市场研究机构Gartner的最新数据显示，今年第二季度美国PC出货量达到1590万台，同比增长7.9%，全球PC出货量为7580万台，尽管仅增长0.1%，但结束了此前连续8个季度下滑的趋势。Gartner预计今年全球PC市场将实现温和复苏，全年出货量降幅从2013年的9.5%收窄至2.9%，明年重新恢复增长。

　　Gartner研究主管阿特瓦尔表示，今年将成为全球PC市场复苏的一年，其最大动力更多来自企业级市场。Windows XP系统升级，以及企业设备更新周期的到来，会进一步减缓PC市场的萎缩趋势，预计今年发达市场的专业PC设备更新需求将高达6000万部。

　　美国半导体行业协会(SIA)预计，今年全球半导体行业销售额有望增长6.5%，达到3250亿美元，2015年进一步上升至3360亿美元，2016年达到3500亿美元。今年半导体行业盈利有望增长34%。

　　Gartner对此的预期更为乐观，预计今年全球半导体行业销售将达到3360亿美元，增长6.7%。其中DRAM成为增长主力，销售额年增速预计为18.8%。

　　此外Gartner还看好2014年全球半导体行业的资本支出前景，预计全年增长7.1%，且在2018年前有望一直维持增长态势。Gartner指出，在内存方面，DRAM价格回升，企业营收有望强劲增长，从而带动新设备的相关投资；固态硬盘(SSD)市场火爆，将推动相关公司增加NAND Flash的投资以提升产能。

　　【概念股解析】

　　欣旺达：业绩符合预期 旺季驱动业绩加速成长

　　研究机构：申银万国证券 撰写日期：2014-07-15

　　重申买入评级。考虑到今年公司即将进入数款国际大客户移动电子产品供应链，我们维持对公司2014-16年盈利预测，股权激励摊薄后EPS为0.78元，1.34元，2.12元，目前对应市盈率为37.0X、21.3X和13.5X，我们认为考虑到公司未来两年的业绩爆发能力，公司6个月合理估值水平为2015年30倍，对应目标价为40.2元，重申买入评级。

　　业绩预增符合预期，2季度增长势头强劲。公司业绩预告显示，2014年上半年，归属上市公司股东的净利润区间为4500万-5400万，同比去年增长42.64%-71.17%。以此计算二季度单季度净利润3116万-4016万，同比去年2季度增长为76%-126.8%，环比1季度增长为125.1%-190.1%，可以看出尽管国际客户订单尚未开始，仅仅国内客户的订单就已经驱动公司业绩开始快速增长。

　　国际客户新品订单驱动下半年业绩爆发。经过多年的努力，公司重新进入美国A客户供应链，预计今年成为其5.5寸大屏手机主力供应商。作为今年A客户两款重量产品之一，5.5寸手机大大改变原有产品格局，预计将大受市场欢迎，欣旺达作为其电池主力供应商将大大受益与新品订单刺激。长期来看，我们认为公司将持续推进与A公司的业务合作，未来可望进入更多产品供应链，获得持续成长动能。随着公司在自动化领域的持续投资，和公司制造能力的提升，我们预测公司盈利能力将稳步提升，考虑到公司目前较低的盈利能力水平，公司净利润增长具有极大的弹性。

　　新能源领域布局长远，未来潜力不止于消费电子。欣旺达一直以来非常重视在新能源领域的战略布局，近期也公布了在青海地区成立子公司从事分布式储能等新能源业务的战略方向。随着公司在储能、电动汽车以及上下游资源整合上的布局逐步展现，公司未来成长空间将逐步打开，欣旺达成长潜力远不止于消费电子。

　　大立科技：担负军备重任 积极开拓车载市场

　　研究机构：安信证券 撰写日期：2014-06-04

　　半导体工艺进步助热像仪成本下降，高低分辨率针对不同市场：1)红外探测器成本将伴随着像素级封装和像素间距变小的制造工艺趋势持续下降。2)大阵列高分辨率的红外热像仪形成很高技术壁垒，这将成为公司未来三年护城河。全球可以做到20um 以下先进水平的不到十位，公司已经在突破了17um 红外探测器。3)低端市场对于分辨率要求较低，未来随着红外热像仪的成本进一步下降将大规模应用，这一过程将仿照CMOS 传感器成本下降过程，其中最广阔的市场是智慧城市。

　　汽车前后装市场空间打开，消费电子应用将成为未来创新空间： 1)根据我们对于汽车高中低端三档车的出货量预估，不算存量市场，仅国产新车红外热像仪系统的市场空间每年就可以达到30-50亿元。2)用于移动设备的红外探测器市场受价格和传感器尺寸驱动，晶圆级封装将会是技术升级打开市场的关键。以手机配件为载体的红外热成像系统可以让使用者可以分辨热源，提高能量使用效率，并可以快速应用于安全防护，野外探索，房屋检测等领域。

　　受益国防装备进步，公司军用红外热像仪从组件走向系统模块：为了制衡日益增强的中国，技术上优势的西方国家向其他国家地区出售军备，维持对中国的军事装备出口垄断。为了避免因技术落后受制于其他国家，我国需要在红外热像仪设备方面进行研究，掌握国产核心红外热像仪技术，打破国外军事装备垄断的局面。按照美军2007年后采购红外夜视设备的合同金额来看，中国军方的每年采购额可以在数十亿级别。

　　投资建议：预计公司2014-2016年净利润分别为106.4、208.6和299.9百万元，对应EPS 为0.46，0.91和1.31元，净利润增速分别为214.0%、95.2%、45.0%，成长性突出，随着市场逐步放量，业绩有望超预期，给予买入-A 评级，6个月第一目标价30.03元。

　　风险提示：销售不达预期

　　立迅精密：切入iwatch供应链 增发确立业绩长期增长趋势

　　研究机构：群益证券 撰写日期：2014-05-30

　　结论与建议：

　　做为苹果iwatch 充电模块的潜在供应商，公司2014年业绩有望受益于苹果新品的推出而继续大幅增长，另外公司增发募资将继续推动产能规模提升，为未来业绩成长奠定基石。长期来看，随着消费电子、汽车领域需求增长，连接器行业整体增速将较为可观，另外，公司作为国内连接器生产的龙头企业，势必受益全球产业布局向中国的倾斜。我们基于公司切入iwatch 供应链的假设，我们上调了公司2014-2015年净利润约27%和41%，我们预计公司2014-15年可实现净利润5.7亿、8.1亿，YoY 增长67%、43%，EPS 为0.74元、1.05元，对应PE 分别为40倍、28倍，考虑到公司较快的业绩成长行，上调至“买入"建议。

　　有望切入 iwatch 供应链：作为国内连接器生产的龙头企业，公司在无线领域浸淫多年，有望成为iwatch 无线充电线圈的最大供应商，基于iwatch 2h14面试，出货量2000万、公司供货占比7成估算，预计给iwatch供货将拉动营收10亿元。另外，考虑到切入苹果供应链对于公司毛利率的贡献，我们预计公司14年净利润有望继续大幅成长。

　　切入可穿戴、智能家居市场，增发奠定增长基石：公司拟募资20亿元用于收购子公司的少数股东权益，同时增加智能移动连接组件、FPC、复合制成机构件产能，公司切入可穿戴、智能家居领域意图明显，将为公司业绩成长注入动力。

　　1Q14净利润增长加速：公司2014年一季度实现营业收入13.6亿，YOY增长73.2%；实现净利润9022万元，YOY 增长99%，扣除非经常损益净利润为8522万元，YOY 增长达到116%，一季度EPS 为0.16元。公司1Q14净利润大幅增长主要源于给苹果供应lighting 线。同时受益于规模效益的提升，其期间费用率较上年下降了2.1个百分点。

　　1h14净利润继续大幅增长：公司预增净利润2亿至2.4亿元，YOY 增长70%-100%，相应的2Q14净利润1.1亿元-1.5亿元，YOY 增长52%-101%。

　　盈利预测和投资建议：基于公司切入iwatch 供应链的假设，我们上调了公司2014-2015年净利润约27%和41%，预计2014-15年可实现净利润5.7亿、8.1亿，YoY 增长67%、43%，EPS 为0.74元、1.05元，对应PE 分别为40倍、28倍，考虑到公司较快的业绩成长行，上调至“买入"建议。

　　GQY视讯：降本增效初现效果 业绩反转趋势明显

　　研究机构：国泰君安 撰写日期：2014-06-10

　　上调盈利预测，目标价18 元，维持增持。公司发布半年度业绩预告，预计2014h1 净利润同比增长80%-110%，超出市场预期。市场担心公司向机器人产业转型缓慢，但我们预计公司反恐装备订单将成倍增长，降本增效效果也将进一步显现，公司业绩将大幅反转，我们上调2014-2015年EPS 预测为0.26/0.36 元(原为0.24/0.31 元)，目标价18 元，增持。

　　新疆暴恐事件后，反恐装备订单有望翻番，公司业绩增长提速概率上升根据中央财政预算，2014 年我国公共安全支出预算为1389.15 亿元，2010-2014 年均复合增速达14.2%。公司移动警务平台是具备反恐功能的机器人，由新世纪机器人生产、股份公司总经销，是针对城市安全、平安校园的应用，可用于警用巡逻、反恐、维稳等，自3 月底推出后市场反响良好。我们认为，新疆暴恐事件将促使国家继续加大反恐投入，我们预计公司有望获得新疆、北京、湖北等地方交管局的意向性订单，2014年下半年反恐装备订单量有望翻番，全年将突破1000 台，高于市场预期大屏拼接业务好于市场预期，公司管理进一步加强，业绩反转趋势明显得益于公司加大研发投入、改善营销管理，大屏拼接显示系统自2014Q2产销开始明显回升。我们预计，随着产品持续升级换代， 2014-2016 年公司大屏拼接业务复合增速为达20%左右，高于行业平均水平。此外，由于公司采降低杭州湾工业园、北京运营总部运营成本、剥离原亏损安防产业等措施，我们预计总成本将出现大幅下降，业绩反转趋势明显。

　　催化剂：成功拓展机器人产业；军警用反恐装备获得新订单。

　　风险因素：新产业拓展不达预期；原有视讯业务行业景气低于预期。

　　联建光电：公司未来发展空间大 安全边际足

　　研究机构：海通证券 撰写日期：2014-06-11

　　联建光电将采取优势模式获取屏体资源，同时依托分时传媒拉升屏体资源上刊率。联建光电紧握户外中介龙头企业分时传媒，通过“1+1”与外延并购相结合的方式扩张屏体资源。其核心逻辑是通过与区域广告业主合作的方式获取低价的LED显示屏资源，同时通过分时传媒加强下游销售，发展策略较为先进。

　　分时传媒与联动文化的合作已经正式开始，联动文化后续订单和收入将进入快速发展阶段。分时传媒从年初开始与联动文化进行合作。分时运用其多年的户外广告运作经验对联动文化的LED显示屏资源进行了评估。由于牵扯到较多的评估事件导致分时从2014年4月份开始正式推广联动文化的屏体资源。2014年4月单月分时就已经为联动文化贡献订单100-200万，我们预计分时传媒后续为联动文化获取的订单量将快速增加，联动文化亏损额将呈现逐季度减少的态势，2014Q3、2014Q4将实现盈利，全年盈利为大概率事件。

　　分时传媒已经完成工商过户，公司后续并购预期依旧强烈。分时传媒已经于2014年5月开始与联建光电并表，按照一般规律，我们预计增发将于6月份完成。鉴于整体行业的极度分散，我们认为公司后续外延式扩张的需求依然强烈。

　　盈利预测与投资建议。在不考虑外延并购的基础上，我们预计联建光电2014、2015年备考净利润规模将达到1.55亿元，2.09亿元。对应备考全面摊薄EPS分别为0.90元、1.20元。鉴于公司未来将进入快速发展阶段，且后续并购预期强烈，我们认为公司与蓝色光标相仿，目前蓝标估值为2015年30倍。考虑到公司市值较小，可以享受一定的溢价，我们认为公司可以享受2015年30-35X的合理估值，对应目标价为36-42元。

　　利亚德：逻辑初步验证 回调现加仓良机

　　研究机构：宏源证券 撰写日期：2014-04-24

　　事件：

　　公司公布2014年一季报：一季度公司实现营业收入1.42亿元，同比增长28.4%，实现归属于上市公司股东利润1065.8万元，同比增长29.0%，对应EPS为0.07元，业绩基本符合我们之前预期。

　　对此，我们点评如下：

　　一季度小间距电视业务快速增长，初步验证我们前期推荐逻辑。3月份我们通过《小间距电视放量，黄金成长期来临》《内涵外延协同发展，中期成长明确》两篇报告强调了“小间距电视业务放量驱动公司进入中期发展快车道”的逻辑，一季报情况初步验证前期观点，公司小间距电视业务一季度实现营业收入5664.15万元，同增67.67%；该业务占总收入比重达到40.35%，同比提高9.52个百分点；同时，该业务毛利率达到37.38%，拉高公司整体毛利率1.86个百分点；此外，目前LED小间距电视未结转收入的合同额为1.26亿元，亦较去年同期大幅提升。

　　继续看好LED小间距显示屏行业及公司未来发展前景。通过我们前期广泛市场调研，进一步增强了对小间距行业发展前景的信心：一方面，受益于全球经济复苏及LED上游器件价格快速下降、光效不断提升及集成控制技术不断成熟，LED小间距屏替代原有dlP、LCD、背投等市场的空间不断扩展；另一方面，以公司为代表的中国“小间距兵团”凭借性价比及综合服务优势，正加速抢滩全球市场，此趋势将在未来3-5年内有望持续体现。

　　盈利预测及投资建议。我们维持盈利预测不变，预计公司14/15/16年EPS分别为0.86/1.26/1.73元，考虑内涵及外延扩张双轮驱动下，未来两年公司处于黄金发展期，业绩符合增速有望保持在50%以上水平，当前估值35*14PE、24*15PE具有较高安全边际，我们认为近期股价调整提供加仓良机，目前时点公司中长期投资价值依旧显著。

　　风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降明显，并购整合中所包含的管理风险。

　　华灿光电：业绩拐点到来 行业高景气度具有可持续性

　　研究机构：华鑫证券 撰写日期：2014-05-26

　　LED芯片独立供应商，挤入国内一线阵营。华灿光电创立于2005年，目前是国内领先的LED芯片供应商，与国内其他竞争对手例如三安光电、德豪润达的垂直整合方式不同，公司在战略上不往封装和应用走，而是专注于成为独立的芯片供应商。公司产能和技术已经挤入国内一线阵营，并不断扩充产能，预计于2016年底，公司的MOCVD数量将达235台左右(折合单腔)，成为全球前三大LED芯片供应商。

　　2014年Q1迎来业绩拐点。2013年，公司出现亏损，主要原因为2013年LED芯片ASP降幅达到20%左右。2014年Q1，公司实现归属于母公司的净利润1454万元，扭转了之前连续3个季度的亏损，得益于行业景气度回升，张家港子公司产能开出，产品实现满产满销。我们预计2014年Q2，随着张家港子公司产能和良率的爬升，规模效应的显现，公司的毛利率将回升至20%以上，同时，公司的费用率将重回正常范围。

　　行业高景气度具有可持续性。2012和2013年，LED行业经历痛苦的去产能时期，落后产能被淘汰出局，行业技术、资金门槛提高，规模较小的LED芯片厂商已经没有能力同大厂竞争；台韩企业受成本因素的考虑扩产比较谨慎。我们预计2014和2015年全球MOCVD新增设备分别为280和350台，对应总数量增幅分别为10%和11%，即使假设新设备生产效率比现有设备平均增长80%，产能增幅仍然低于需求增幅(2014和2015年分别为31%和20%)，因此LED行业高景气度具有可持续性。

　　LED芯片产能偏紧将带动公司利润率回归。我们判断2014和2015年LED会保持需求旺盛而供给偏紧的局面。LED芯片ASP下滑幅度将从2012和2013年的35%和20%，回归到电子元器件行业的正常情况。我们预计2014和2015LED芯片的降幅分别为11%和10%。随着公司良率的提升和规模效应的显现，公司的利润率有望稳步提升。

　　盈利预测。我们预计公司2014、2015和2016年EPS为0.35、0.68和0.98元，对应PE为52.7、27.6和19.0倍。公司专注于LED芯片领域，挤入国内一线阵营，未来受益于LED照明的爆发。2014年公司业绩的逐季回升和下半年推出的新产品有望成为股价的催化剂。因此我们首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：系统性风险、LED照明渗透率低于预期等。

　　中环股份：关联交易框定电站规模超200MW 股权激励启动现曙光

　　研究机构：东吴证券 撰写日期：2014-04-24

　　事件一：4月17日，公司发布关联交易公告，对公司2014年关联交易情况进行了预估和授权，其中授权公司及其控股子公司从关联方华夏聚光采购金额25亿元。

　　事件二：公司第三届董事会第六十次会议通过了《关于董事会授权薪酬与考核委员会制定股权激励计划的议案》，拟对公司中高层管理人员和技术、营销及管理骨干实施股权激励。

　　25亿交易额对应电站规模超200MW：华夏聚光作为项目总包进行电站开发是GW中心项目比较通行的一种模式，公司与华夏聚光之间的关联交易就是EPC总包的费用，其金额与电站总投资金额几乎相当。我们判断，2014年公司预计完工的电站规模在200MW以上，其中争取100MW并网，实际的并网规模可能在50MW~100MW之间，在建的电站规模在100MW左右。

　　仪表采购量突然增加，为电站选址做充分准备：关联交易中另外两个值得关注的数据是与中环天仪(天津)气象仪器有限公司和中环天仪股份有限公司之间的交易额比2013年有非常明显的增加。如此大额的仪表采购量预示着公司在更多的地点布设仪器，采集气象数据，为电站的大规模推进做准备。

　　参与标准制定，行业技术引领者实至名归：4月15日，公司全资子公司天津市环欧半导体材料技术有限公司参与起草、制定的四项国家标准开始正式实施。其中两个标准中，公司都是唯一一家参与标准制定的单晶硅生产制造企业，足以看出行业质量监管机构、科研院所对公司技术水平的肯定，进一步巩固和提升了公司光伏行业技术引领者的地位。

　　拟推股权激励完善公司治理：公司董事会通过了《关于董事会授权薪酬与考核委员会制定股权激励计划的议案》，拟对公司中高层管理人员和技术、营销及管理骨干实施股权激励。公司是一个典型的技术型公司，具有领先于行业的先进技术水平，和一支在国企中非常少见的高效、敬业且相对年轻的管理团队，多数核心技术人员担任公司的中高层管理岗位，因此，稳定管理团队和技术团队是保持公司核心竞争力的关键。股权激励可以充分调动其积极性和创造性，防止人才流失，实现公司可持续发展。

　　欧菲光：触摸屏龙头在摄像头领域的新布局

　　研究机构：华融证券 撰写日期：2014-04-29

　　2014 年公司一季报发布

　　报告期内，受智能终端市场高速成长刺激，公司的各类业务增长迅速， 实现营业收入30.32 亿元，同比增长152.76%。实现净利润1.46 亿元，同比增长71.52%。

　　公司作为全球薄膜触控系统解决方案及数码成像系统供应商，产品主要应用于移动互联产业中智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域。在已完成垂直一体化产业链布局的前提下，公司纳米银金属网栅导电膜metal-mesh 工艺以比传统ITO较低的成本顺利占领市场，依据从手机向大平板转移的路线，成功在平板、笔记本电脑实现批量出货。公司2014 年平板、PC 触摸屏出货将以metal-mesh 工艺为主，显示在中大尺寸触摸屏上metal-mesh 工艺并不存在性能上的大问题，同样可以依靠出色性价比获取市场份额。

　　在摄像头领域，公司通过扩大模组出货量，快速聚集客户群，逐步向产业链上游延伸，以期形成全产业链垂直一体化布局。目前公司已出货量达到10kk/月，计划通过在日本、美国研发基地的持续投入， 在整合传感器、镜头、驱动马达和图像处理软件的设计方面取得突破， 实现对摄像头OEM 的逆袭。

　　MEMS 驱动马达是公司在同质化竞争的摄像头领域保持特色和拓展细分市场的资本。收购DOC 公司，展示了公司一贯的对市场技术路线发展的独到见解。规模化的MEMS生产、封装可以明显降低MEMS 摄像头成本，使之与VCM 等其他技术路线的竞争中取得优势。

　　在摄像头业务基础上，公司布局多种新业务，如虹膜识别、指纹识别、体感识别等。公司在产业链纵向整合的同时，努力扩展产品线的横向布局，保证公司优于市场的盈利能力。

　　盈利预测

　　我们预计公司 2014、2015、2016 年营收为130 亿元、173 亿元、222 亿元， EPS 为1.43 元、2.02 元、2.62 元，目前股价对应的PE 分别为33.6 倍、23.8 倍、18.3 倍，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　触摸屏业务增速下滑、新业务拓展进度低于预期。

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