编者按：去年下半年以来回暖的LED行业，一直维持着行业景气度向好的趋势。据报道，截至16日，A股上市公司中53家LED公司中已有38家公司发布上半年业绩预告，其中31家公司预喜，占比超过八成。纵览各企业业绩增长的原因，绝大部分为所处市场回暖致主营业务增长。

　　具体来看，38家公布半年业绩预告的LED企业中，共有12家企业的净利润同比增长超过50%，其中、珈玮股份、净利均倍增，分别同比增长270%、215%、176%、118%和113%。而、、净利则分别同比下降94.5%、57.48%-75.70%、32.81%-44.49%、10%-25%和5%-25%。

　　数据显示，31家业绩预喜企业中，绝大部分将业绩增长归功于主营业务增长。如上半年净利分别预增118.09%、80%-50%、60%-30%、50%-20%、50%-25%以及35%-10%的实益达、、、等也作了类似表述。

　　当然，亏损企业中，也有例外。东晶电子上半年首度大幅亏损，就主要受累于石英晶体元器件市场竞争激烈，产品价格有所下降以及LED 蓝宝石衬底片项目尚未形成规模产能，固定成本较高。

　　深圳一位长期跟踪LED行业的券商研究员表示，从整体情况来看，LED行业整体持续向好趋势已经确立，而从产业链角度来看，向好趋势已经从去年下半年开始回暖的LED照明市场传递至中上游封装、芯片领域，如本次预增超两倍的华灿光电，就主营LED外延片及芯片。

　　值得注意的是，7月份以来机构纷纷对LED相关企业进行了调研，包括、等。

　　机构重点个股解析

　　华鑫证券

　　华灿光电(300323)：业绩拐点到来行业高景气度具有可持续性

　　LED芯片独立供应商，挤入国内一线阵营。华灿光电创立于2005年，目前是国内领先的LED芯片供应商，与国内其他竞争对手例如三安光电、德豪润达的垂直整合方式不同，公司在战略上不往封装和应用走，而是专注于成为独立的芯片供应商。公司产能和技术已经挤入国内一线阵营，并不断扩充产能，预计于2016年底，公司的MOCVD数量将达235台左右(折合单腔)，成为全球前三大LED芯片供应商。

　　2014年Q1迎来业绩拐点。2013年，公司出现亏损，主要原因为2013年LED芯片ASP降幅达到20%左右。2014年Q1，公司实现归属于母公司的净利润1454万元，扭转了之前连续3个季度的亏损，得益于行业景气度回升，张家港子公司产能开出，产品实现满产满销。我们预计2014年Q2，随着张家港子公司产能和良率的爬升，规模效应的显现，公司的毛利率将回升至20%以上，同时，公司的费用率将重回正常范围。

　　行业高景气度具有可持续性。2012和2013年，LED行业经历痛苦的去产能时期，落后产能被淘汰出局，行业技术、资金门槛提高，规模较小的LED芯片厂商已经没有能力同大厂竞争；台韩企业受成本因素的考虑扩产比较谨慎。我们预计2014和2015年全球MOCVD新增设备分别为280和350台，对应总数量增幅分别为10%和11%，即使假设新设备生产效率比现有设备平均增长80%，产能增幅仍然低于需求增幅(2014和2015年分别为31%和20%)，因此LED行业高景气度具有可持续性。

　　LED芯片产能偏紧将带动公司利润率回归。我们判断2014和2015年LED会保持需求旺盛而供给偏紧的局面。LED芯片ASP下滑幅度将从2012和2013年的35%和20%，回归到电子元器件行业的正常情况。我们预计2014和2015LED芯片的降幅分别为11%和10%。随着公司良率的提升和规模效应的显现，公司的利润率有望稳步提升。

　　盈利预测。我们预计公司2014、2015和2016年EPS为0.35、0.68和0.98 元，对应PE为52.7、27.6和19.0倍。公司专注于LED芯片领域，挤入国内一线阵营，未来受益于LED照明的爆发。2014年公司业绩的逐季回升和下半年推出的新产品有望成为股价的催化剂。因此我们首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：系统性风险、LED照明渗透率低于预期等。

　　中银国际

　　利亚德(300296)：小间距大空间高成长

　　我们近期于北京策略会上组织了利亚德(300296.CH/人民币13.39， 未有评级)的投资者交流。公司是小间距LED 显示的市场发现者和龙头企业，将充分受益于近两年小间距LED 显示对传统DLP 显示的替代，同时专注民用市场的小间距LED 电视将于下半年发布，有望打开新的市场空间。与此同时，公司已经完成与被收购公司的战略整合，通过交叉销售已经实现良好协同效应，并将继续执行并购战略。我们认为随着1.6mm 间距产品(P1.6)成本和售价的进一步下降，其将成为替代DLP 屏幕的主力产品，小间距LED电视将在明年初迎来爆发增长。公司受益于小间距电视迅速放量、收购公司并表及其协同效应，我们预计2014 年净利润1.4 亿元，同比增长42%，并处于加速增长轨道上。

　　小间距 LED 电视已成为公司业绩成长的核心驱动力。小间距LED 电视是利亚德业绩增长最大驱动力，我们认为小间距LED 显示的市场空间随着核心元件——LED 灯珠的价格下降而逐步打开，市场开拓有望实现“两步走”：第一步逐步替代主流的DLP 显示屏，第二步有望替代投影仪、开创100 寸以上大屏幕显示民用市场、进入电影院线银幕市场(如IMAX)。公司一季报显示，小间距LED 电视在总体订单中占比已经达到60%。

　　行业先行者带来的技术领先优势、品牌优势及规模效应是公司的“护城河”。小间距LED 显示的市场价值已经被广泛认同，并吸引更多企业参与其中。作为小间距LED 显示市场发现者和开拓者，公司目前新产品研发、市场开拓进度均快于竞争对手，同时近两年的已售产品给公司带来的经验积累、规模效应和质量验证都是竞争对手所缺乏的。行业未来出现价格战是大概率事件，但在竞争充分的行业中，有技术和品牌优势的龙头企业仍能够维持高出平均水平的利润率。

　　收购标的金达照明和互联亿达已实现交叉销售的协同效应，公司将继续执行外延式并购战略。公司在2013 年并购的金达照明和互联亿达就是这一战略的典型写照。金达照明主要从事照明方案研发、照明灯具销售和照明工程总体承包，专注“交钥匙”项目；互联亿达专注于提供广播电视行业LED 显示屏及控制系统解决方案。目前公司与两家收购标的已经实现良好协同效应，开展交叉销售，并已体现在公司订单上。

　　我们认为随着1.6mm 间距产品(P1.6)成本和售价的进一步下降，其将成为替代DLP 屏幕的主力产品，小间距LED 电视将在明年初迎来爆发增长。公司受益于小间距电视迅速放量、金达照明并表及其协同效应，我们预计2014 年净利润1.4 亿元，同比增长42%，并处于加速增长轨道上。此外，随着小间距LED 电视“两步走替代战略”的进一步执行，公司的储备产品——大屏幕电视有望在2015 年成为新的利润增长点，支撑公司继续高速成长。

(责任编辑：DF010)