投资要点:
事件:昨天工信部发放首批4G牌照。
三家运营商均获得TD‐LTE牌照;FDD‐LTE牌照预计将于2014年发放:4G牌照发放符合预期。中国移动获得130MHz频段资源(分别为1880‐1900MHz、2320‐2370MHz、2575‐2635MHz);中国电信获得40MHz频段资源(分别为2370‐2390MHz、2635‐2655MHz);中国联通获得40MHz频段资源(2300‐2320MHz、2555‐2575MHz)。同时,中国移动获得集团固网业务运营授权。
维持中国移动(941HK、减持、目标价:HK$75.0)相对谨慎观点;未来公司面临较高的4G资本开支和用户获取成本,以及移动互联网对传统高利润率业务的蚕食。
相对看好中国联通(762HK、增持、目标价:HK$14.2);公司资本开支高峰期已过;网络和终端优势有望在4G时代得以延续(HSPA+升级至FDD‐LTE)。
对中国电信(728HK、中性、目标价:HK$4.2)维持中性观点;由现有的CDMAEVDO迁移至TD‐LTE或FDD‐LTE并不容易,公司面临较高的资本开支(3G频谱为较低的800Mhz,而TD‐LTE频谱为2.5‐2.6Ghz、FDDLTE频谱或为1.8‐1.9Ghz),并且海外厂家对1.8‐1.9GhzCDMA+FDD智能终端的支持力度相对有限。
设备商行业具备交易性机会:首选中兴通讯和俊知集团。
中兴通讯(763HK、增持、目标价:HK$19.5),作为主设备供应商,将直接受益于4G资本开支的加速。同时,公司盈利能力亦将逐步改善提升。
俊知集团(1300HK、买入、目标价:HK$3.8),作为国内最大的射频同轴电缆提供商,亦将受益于4G资本开支周期的到来。4G投资最为积极的中国移动为公司贡献超五成收入。4G有望带来下半年业绩超预期。近期调研显示,公司来自中移动的订单较旺;宜兴工厂的工人一周工作七天、并实行三班制工作。
投资者短期亦可关注智能机厂商:4G初期智能机一般具有较高ASP和毛利率。我们认为明年竞争仍是智能机行业的主题;只有随着智能终端价格的不断下降,大规模4G手机普及才能实现。
长期看,移动互联网行业将极大受益于4G的普及:4G将大幅提升数据连接速度,最将受益于手游、移动视频以及其他流量耗费较高的移动应用。