北印度洋由于受南亚热带季风气候的影响,形成了特殊的北印度洋季风环流;西南季风与东北季风在不同的季节作用形成迥异的大洋环流圈。Q3,或许将是空调行业景气面对压力测试的时刻,亦或是白电股选择方向的季风时节……
投资聚焦:Q3,等待压力测试?回首上半年的行情演绎,销量与盈利强劲的白电板块仅在3-4月取得相对收益…个中滋味,令人慨然;无风险收益率高企,低估值与高盈利确定性的家电股的投资逻辑在上半年似乎仅限于市场下跌过程中的防御和跟随政策预期的些许反弹。7月以后,家电行业将面临中报业绩与Q3销量的双重检验:其一,大概率而言,预计白电企业的中报将有望延续Q1的靓丽且龙头企业在收入端的表现将不逊于Q1;其二,下半年基数与地产景气传导的压力渐增,上半年强劲的增长势头将面临考验……Q3,蒙古西伯利亚高压笼罩亚洲大陆的前夕,白电股的压力测试似乎愈发临近…
6月有望延续高景气,Q3面临基数与地产景气影响。由于上半年基数压力较小且5月终端销售强劲带动渠道库存去化,因此预计6月空调内销景气大致将延续1-5月的增长趋势。步入Q3,迎来微妙的时刻……据产业在线,空调内销的基数压力在2014下半年将显著增加,且商品房销量自2013年11月以来的下行态势已持续半年以上,这也意味着地产的景气传导可能随时到来…空调内销景气是否会在Q3出现明显回落,是市场目前最主要的忧虑…
2014.1-5月经营回顾:内销增长强劲,毛利率提升趋缓。据产业在线,1-5月空调累计内销量+20.1%出口量-8%;据中怡康,1-5月,国内品牌空调ASP均价几乎与2013年同期持平,近些年终端价持续上行的趋势未能强势延续;同期,原材料价格降幅在逐步收窄…产品均价上行与原材料价格下行的剪刀差在逐步缩小,利好毛利率提升的因素在阶段性弱化。前5月空调内销增长强劲,究其原因,大致来自于两方面:其一,2013年行业内销受制于天气因素呈现前低后高的走势,故2014上半年基数压力较小;其二,2012年初至2013年末的地产行业高景气也实质性地触发和拉动了家电消费需求。
风险提示:Q3景气回落超预期、竞争格局发生变化