瑞银下调中国三江化工(02198.HK) +0.120 (3.974%) 沽空 $53.38万; 比率 3.624% 今年每股盈测44%，主要反映次季原料乙烷的价格较预期高，加上录得外汇亏损。该行指，由於终端需求低迷，预期今年平均销售价格(ASP)不会上升，因此下调2014/15/16年的ASP假设。整体而言，下调环氧乙烷(EO)2014/15/16年的毛利预测，由每吨1,700/2,000/2,050元人民币，降至1,300/1,800/1,800元人民币，相应将中国三江化工2015及16年每股盈测，下调13%及14%。

　　该行预料，中国三江化工上半年的纯利或由年前同期的3.26亿人民币，降至1亿人民币，但预料下半年复苏，因美元兑人币汇价回稳，加上预料第三季起原料乙烷的价格较温和。相信疲弱的股价已反映上半年的盈利风险。

　　明年首季，中国三江化工的甲醇制烯烃(MTO)工厂将投入运作，而EO的等效产能亦迈向倍增，为明年及以後的盈利提供上行空间。将其目标价由7元降至6元，评级维持「买入」不变。(na/u)

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