[摘要]瑞银发表内地房地产业研究报告，指由于销售放缓及预期供应量增多，今年余下时间内房板块面对更大价格下调压力。

瑞银发表内地房地产业研究报告，指由于销售放缓及预期供应量增多，今年余下时间内房板块面对更大价格下调压力，相信更广泛的降价可能于今年8月下旬或9月初出现，原因是更多新盘预计动工。基于供求平衡，该行相信较低的房价可能于内地二三线城市出现。

瑞银下调今年内房的预计合约销售额，至一个更符实际的水平(较内房销售目标低18%)，意味预计合约销售额将较去年跌7%，原因是平均销售价格(ASP)下跌0%至10%(视乎地点)和销售量持平(与去年比较)。该行分别调低2014/15/16年内房盈利预测4%/13%/19%，资产净值(NAV)和目标价平均分别下调9%和10%。该行指今明两年预测经调整后，较市场共识低15%至19%。

该行表示，内房较低的预计销售收入，将于今年底提高公司的净负债比率至75%(上升5%)，创下2011年以来的新高(2011年净负债比率为72%)。该行预期内房今年的利息保障倍数(interest coverage)会下降到3.5倍，低于2011年的4.6倍。该行维持对中国住宅建筑商「减持」的看法，相信行业仍然波动，原因是潜在降价的不确定性和销售量复苏。

该行把今年内房板块的市盈率预测修正为5.3倍，下调华润置地(01109)和雅居乐(03383)的评级，原因是担忧利润率受压，行业首选为中国海外(00688)、世茂(00813)及合景泰富(01813)，原因是其较高的利润率和更合理的财务状况。

瑞银内房股评级及目标价

股份 评级 目标价

雅居乐(03383) 中性→沽售 5.91元→4.73元

华润置地(01109) 买入→中性 17.34元→14.76元

合景泰富(01813) 买入→买入 5.17元→5.17元

中国海外(00688) 买入→买入 24.03元→22.7元

世茂(00813) 买入→买入 21.05元→16.52元