编者按：近日中央和各地方政府相继出台环境治理方面的政策，专家认为，随着政策不断加码，给节能环保产业带来了发展机遇，不仅与环保产业直接关联的上市公司会受益，中下游产业链条上的相关上市公司也会有更多发展空间和机会。

　　据记者了解，9月初，国家发改委发布完善环保电价政策，提高了脱硝补贴电价，还首次增加了除尘补贴电价。

　　分析人士指出，该项政策意在鼓励燃煤发电企业进行脱硝、除尘改造，改善大气质量。

　　9月2日，北京市发布《北京市2013年至2017年清洁空气行动计划重点任务分解》，压减燃煤、工业减排、扬尘治理都包括其中，而机动车的管理和尾气治理，是行动计划的重要部分，行动计划要求北京市交通委和环保局牵头规划低排放区，研究制定征收交通拥堵费政策。

　　国务院12日发布《大气污染防治行动计划》提出，到2017年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012年下降10%以上，优良天数逐年提高；京津 冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60微克/立方米左右。要求经过五年努力， 全国空气质量“总体改善”，重污染天气较大幅度减少。

　　华泰证券(行情,问诊)认为，大气污染防治既是重大民生问题，也是经济升级的重要抓手。我国日益突出的区域性复合型大气污染问题是长期积累形成的，在此背景下，推动大气污染防治工作，更是要推动电力、钢铁、水泥等高耗能、高污染行业的产业升级。

　　《行动计划》提出要大力推广新能源汽车。并且要使北京、上海、广州等城市每年新增或更新的公交车中新能源和清洁燃料车的比例达到60%以上。

　　大同证券高级投资顾问付永翀认为，从新能源汽车龙头股的表现来看，比亚迪(行情,问诊)的股价在9月份已反弹近30%。整个板块接下来的投资机会也值得投资者关注。

　　付永翀还指出，加快调整能源结构，增加清洁能源供应也是《行动计划》提出的一项重要内容，资本市场上也必将吸引资金的长线关注。

　　市场分析人士表示，随着年底考核的临近，大气污染防治相关板块的政策推进力度将持续加大，这也意味着相关治理公司年底前将陆续获得大量新增订单，为今年乃至明年全年的业绩爆发提供有力支撑。

　　在宏观经济发展速度放缓的背景下，加大节能环保产业的发展，也被赋予了提升经济发展动力的功能，我国节能环保产业的发展速度明显加快。

　　国务院日前发布的《关于加快发展节能环保产业的意见》提出，节能环保产业产值年均增速在15%以上，到2015年，总产值达到4.5万亿元，成为国民经济新的支柱产业。

　　国家税务总局政策法规司巡视员丛明表示，节能环保产业，对当前和今后一段时期，拉动经济增长具有非常重要的作用。丛明认为，拉动经济增长最重要的还是投资手段，而发展节能环保产业，对投资的拉动非常明显。

　　三类新能源汽车概念股受益

　　一、新能源汽车：比亚迪（行情，问诊）、宇通客车（行情，问诊）、安凯客车（行情，问诊）、江淮汽车（行情，问诊）、长安汽车（行情，问诊）、万向钱潮（行情，问诊）、许继电气（行情，问诊）等；

　　二、汽车锂电池：亿纬锂能（行情，问诊）、德赛电池（行情，问诊）、江苏国泰（行情，问诊）、杉杉股份（行情，问诊）、科力远（行情，问诊）、新宙邦（行情，问诊）等；

　　三、驱动系统：卧龙电气（行情，问诊）、宁波韵升（行情，问诊）。

　　比亚迪： 新产品稳步推出 未来看点多多

　　来源：齐鲁证券

　　Tesla热潮席卷A股市场，但是我们认为其富人的“玩具”这一地位短期将不会改变。同时我们认为比亚迪在电动汽车技术上的储备要胜过Tesla，在电动车方面的发展前景甚至好过Tesla，但即使这样，我们认为，新能源汽车无法成为比亚迪业绩的主要驱动因素。未来无论是中央新能源政策或是各地政府新能源扶持计划的出台或许都将催生比亚迪E6以及K9在公共交通领域一定的增量需求，但是要让E6或F3DM等达到月销接近4000台这样的乘用车入门水平我们认为几无可能。3-5年内电动车之于比亚迪更重要的是促进BYD品牌形象的提升从而拉动公司传统汽车的销量，以及为未来新能源汽车可能的发展奠定研发基础，探索前进的可能和寻找最佳路径。

　　我们看好比亚迪的传统汽车业务发展：在经历了2011年以来两年的经营阵痛后，比亚迪的传统汽车业务正在走向正轨并进入加速发展的状态。此次我们重点关注比亚迪传统汽车业务在以下几个方面的进展：

　　新产品稳步推出，产品结构上行，量增价涨：我们认为2013年在新车型带动下，比亚迪全年销量有望增长22％，两款主力车型速锐和思锐2013年月均销量有望分别达到11000和4500台；在这两款价值较高的车型带动下2013年公司均价有望提升10％以上。

　　核心零部件技术不断加强，产业链各部分的产能建设导致毛利下降，但将极大程度促进公司造车能力提升。比亚迪近年来在研发上的投入超过80亿元，其中绝大部分流入了发动机及变速箱这两大核心领域。从目前达成的结果来看，比亚迪发动机无论从覆盖的排量范围还是技术路线的种类上都远优于自主品牌竞争对手。同时作为垂直一体化程度较高的企业，包括内饰、座椅等相当多的环节比亚迪与主流合资品牌均有较大差距，但我们看到公司毛利在ASP提升的大背景下基本没有发生变化（甚至略有下降），产业链这些部分的建设投入是这背后主要原因，虽然短期影响业绩但长期将极大程度提升公司造车能力从而提升公司市场占有率及竞争力。以我们理解的长期和短期发展的确定性来看，比亚迪和长城是目前自主品牌的领先者。

　　我们预计2013至2015年公司手机代工业务的毛利分别为51、56、62亿元，在主营利润中的占比保持在28％左右，继续为公司贡献稳定的业绩增长。我们预计2012年将是公司二次电池业务的低谷，2013年开始恢复增长，但增速慢于公司其他两个业务板块，我们预计2013到2015年该部分毛利分别为5.2、5.7、6.3亿元，到2015年在主营业务当中的比重下降至5％左右，对公司业绩影响逐步变小。

　　我们预计公司2013-2015年收入分别达到573、675、734亿元，同比增长22％、18％、9％，净利润达到16、26、33亿元，对应每股收益为0.68、1.1、1.38元。我们看好公司传统汽车制造业务的持续增长，但公司目前股价对应2013年动态PE已经达到了52倍，远超传统汽车企业 10倍左右的估值，因此我们首次覆盖公司，给予“持有”评级。

　　宇通客车：月度拐点已现 看好新能源业务

　　来源：宏源证券（行情，问诊）

　　投资要点：

　　宇通客车发布了8月份销量数据，共销售客车4429台，月度环比增长36％，同比减少19％，符合预期。

　　报告摘要：

　　高基数导致同比负增长：去年受GB7258-2012《机动车运行安全技术条件》9月实施影响，7，8月份座位客车提前采购，基数较高，导致今年8月销量同比降低，其中大型客车同比降幅为35％，影响最大，中型客车降幅为23％。

　　月度拐点已经出现：1）2012年9、10月份销量基数低，同时今年9月份大概率推出的新能源政策将大幅刺激新能源客车的销量增长，未来2个月同比回正无悬念，月度销量最坏的时期已经过去；2）部分土地款计提有很大可能在四季度冲回。

　　三季度业绩不容乐观，新能源政策尚存不确定性：1）7，8两月销量同比减少2500台，其中大型客车的跌幅更为明显，大幅折旧影响毛利率，所以三季度销量和利润增速同比为负的可能性很大；2）2014年折旧摊销费用压力不小于今年；3）目前新能源客车的补贴力度和政策出台时间尚未明确。

　　截止到8月份，宇通共实现32568辆销售，预计全年销售5.7-5.8万辆客车，2013年实现净利润增长10％-15％。

　　投资建议：我们维持长期“买入”评级，建议保守投资者等待三季报或者新能源客车政策落地后买入，中长期仍旧看好宇通在新能源客车领域，车联网应用等方面的发展。

　　许继电气：降费用提升盈利能力，注资产看好未来发展

　　来源：华创证券

　　事项

　　公司发布2013年中报，实现收入25.45亿元，同比小幅增长0.13％；实现归属母公司所有者净利润1.82亿，同比增68.14％；扣非后净利润 1.80亿，同比增66.75％；经营活动产生的现金流净额转正，为5.07亿；每股收益0.37元。中报利润增速超出此前50-60％的市场预期。

　　主要观点

　　1.费用控制是公司半年报利润大幅上涨的主要原因。公司半年报较2012年半年报利润增加7359万元，而三项费用合计下降8070万元，某种意义上可以说利润的增加完全来自费用的下降。公司近年来费用一直处于下降通道，这主要得益于国家电网控股以来，公司一直致力于加强内部治理，改善管理效率，从提升管理水平入手强化公司盈利能力。自从公司实施营销管理体系变革以来，实现了新旧营销体系的平稳过渡，营销管理集约化、扁平化、专业化程序进一步提高。通过搭建统一的客户服务平台，建立了合同履约、客户服务管理机制，从而实现了营销运行效率和管控能力的提升，使得各项费用得以控制良好。

　　2.收入基本持平有公司当前经营侧重点的原因，也有去年高基数的原因。公司2012年收入增长较快，中报收入增80.4％，也造成去年中报收入基数较高， 为今年的收入增长增加了难度。另一方面，公司今年的主基调在于提升管理、降低费用，圆满完成定向增发后的资产转移和过渡，为后续发展继续力量。

　　3.通过圆满完成重大工程的交货和调试，在电网系统内进一步巩固原有优势。报告期内公司承担了多项国家重大工程的供货调试任务，包括糯扎渡-广东、皖电东送特高压交流工程、南水北调中线一期工程等国家重大工程项目，在参与项目的过程中，产品性能与交货率取得了客户的认可，树立了良好的市场形象，进一步巩固了公司在直流输电领域的优势地位，为后续承接更多重点项目工程夯实了基础。

　　4.公司在变电站领域不断取得突破，在今年国家电网前三批输变电设备招标中也有不错的表现。公司把“新一代智能变电站系统”等多项引领市场的技术和产品作为研发项目的重点，公司自主研发的500千伏变压器智能化系统顺利通过国家电网公司入网试验，成为国内首批通过500千伏电压等级检测的变压器智能组件成套供应商。在国家电网前三批输变电招标中，中标的变电站监控也较去年同期有25％的提升。

　　5.配网业务稳步推进，珠海许继盈利能力进一步提升。报告期内，珠海许继实现收入和利润分别为6.5亿和2.6亿，收入较去年同期下降了25％，但利润较去年同期大幅上升67％，净利率更是由17.6％提升至39.2％。我们认为珠海许继净利率大幅提升除了压费用因素外，报告期内软件产品比重的提升也是不可忽视的因素。

　　6.盈利预测：不考虑资产重组，预计2013年、2014年、2015年EPS分别为0.80元、1.19元、1.57元，对应当前股价的PE为38倍、26倍、19倍，维持强推。

　　风险提示

　　1.国家电网输变电项目集中招标进度缓慢。

　　2.配网自动化推广进度不达预期。

　　亿纬锂能：电子烟市场受益者，增长确定

　　来源：海通证券（行情，问诊）

　　电子烟市场可想象空间巨大。电子烟市场的想象空间来自于：（1）传统香烟的替代；（2）作为雾化器平台所形成的延伸产品甚至是时尚消费。假如2020年电子烟销售规模达到传统香烟的5％，整体市场需求将是2013年40倍，对应锂电池需求515.20亿元。

　　电子烟用锂电池放量是公司未来两年的核心增长动力。面对市场的需求增长，公司适时产能扩张，产能预计从目前80万支/天扩产到2014年一季度末130万支/天。考虑市场需求和产能释放，预计2013-2015年公司电子烟用锂电池实现销量1.44亿支、3.06亿支和4.80亿支，市场份额分别为 34％、49％、40％，同时考虑方形电池，预计锂离子电池2013-2015年实现收入5.5亿元、11.6亿元和18.4亿元。

　　锂离子电池毛利率回升及未来判断。锂离子电池毛利率从15.78％回升至中期23.05％，受益于规模效应，我们预计全年将在24％左右。电子烟作为细分市场，目前整体规模较小尚未吸引传统电池巨头进入，未来随着规模增长，一定会有竞争对手加入。未来将面临放量和盈利能力之间的碰撞，但我们认为量的增长将大幅超越盈利能力下滑的速度。

　　新业务亮点。具有想象力的B2C产品：1.5V锂铁电池、移动电源；增程式电动车：假如实现1000辆整车销售，将带动10亿的销售收入，其中电池系统占20％。

　　盈利预测与投资评级。我们略上调公司2013-2015年EPS至0.78元、1.24元和1.77元，复合增长率53％。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位，电子烟用锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大，消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力。给予公司2014年30 倍PE，对应目标价37.20元，维持“买入”评级。

　　德赛电池：业绩符合预期，布局完美长期成长可期

　　来源：申银万国

　　维持买入评级。我们维持对公司未来三年的盈利预测，预计2013-15年EPS为1.61元，2.64元，3.79元，目前股价对应13-15年PE为 40.2X、24.5X、17.1X，考虑到公司目前在消费电子产品及客户的优秀布局，我们看好公司的持续成长能力，6-12个月合理估值水平为2014 年35X，对应股价为92.57元，维持买入评级。

　　2013中报符合预期。公司2013年上半年实现营业收入14.27亿元，同比增长15.81％，归属上市公司股东的净利润7130万元，同比增长 48.64％，基本EPS为0.52元，符合预期。净利润增速高于收入增速主要是由于相比去年同期减少了聚能子公司清算带来的亏损。

　　2季度盈利能力持续改善。公司2012年2季度实现营业收入5.97亿元，同比增长17.9％，环比下降28.1％；毛利率18.5％，相比1季度毛利率 16.9％，回升1.6个百分点，相比2012年2季度毛利率16.2％提升2.3个百分点。公司第2季度三项费用合计6169万元，同比减少1.5％， 环比比减少5.6％。

　　客户+产品，完美布局移动电子终端产业链。目前德赛电池已经实现了对国际一线消费电子客户苹果、三星、谷歌、亚马逊以及主流电子产品智能手机、平板电脑、超极本、穿戴式产品的全面布局。公司产品品质、设计能力、自动化水平得到了国际客户的充分认可，随着公司生产能力的持续提升，可望持续获得更大的市场份额。

　　电池性能成为消费电子重要瓶颈，成本占比持续提升。目前电池已经成为移动消费电子产品最大的性能瓶颈，远远不能满足市场对功能的需求，而目前电池技术的改善幅度相对较小。随着厂商愈发重视客户的使用体验，电池在未来产品成本中的占比将持续提升。对于电池产业而言，在现有的技术格局难以突破的背景下，电池市场增长速度可望超越下游消费电子产业。

　　新宙邦：短期业绩存压力，长期看好公司成长性

　　来源：长城证券

　　投资建议：

　　公司发布2013年半年度报告，营业收入为3.33亿元，同比增长4.98％；归属母公司所有者的净利润为5191.24万元，同比减少13.02％；基本每股收益为0.3元。公司短期业绩下降主要在于新产能建成，折旧、费用增加，但产能尚未完全发挥。长期依然看好公司的竞争力及电子化学品的产业前景，预计13-15年EPS分别为0.70元、0.85元和1.15元，当前股价对应PE分别为31倍、26倍和19倍，维持“推荐”评级。

　　要点：

　　事件：公司发布2013年半年度报告，营业收入为3.33亿元，同比增长4.98％；归属母公司所有者的净利润为5191.24万元，同比下降13.02％；基本每股收益为0.3元。

　　电容器化学品行业回暖乏力，锂电解液竞争加剧：上半年，公司电容器化学品收入增长仅为9.58％，并且毛利率同比下降5.94个百分点。锂离子电池电解液方面，行业竞争加剧导致价格有所下降，虽然销量有所上升，但是收入同比下降8.19％，毛利率仅为28.89％，同比下降1.37个百分点。

　　折旧大幅增长拖累公司业绩：随着大亚湾募投项目建成转固，公司固定资产大幅增加，报告期末固定资产总额为2.30亿元，上年同期为1.73亿元，同比增长 33.50％。从现金流量表补充资料中看，报告期内折旧额为1193万元，而去年同期为331万元，同比增长360％。由于募投项目产能尚未完全发挥，固定折旧费用导致了单位成本的上升，拉低了公司产品毛利率水平。

　　加大研发投入，提升公司核心竞争力：报告期内公司研发费用达1387万元，同比增长45.17％，共申请了11项新的发明专利（其中2项PCT国际申请， 即向多个国家申请专利）。目前公司已取得国内外发明专利授权13个，申请且已受理的发明专利共47项（其中5项在国外申请，5项PCT国际申请）。新专利的取得为完善公司产品布局提供了有力支持，进一步巩固了公司在行业中的领先地位。

　　下半年业绩压力犹存：下半年电容器化学品行业回暖仍显乏力，锂电解液产品增长难有反转，短期公司业绩存在一定压力。

　　长期仍然看好电子化学品产业前景及公司竞争力：长期看，无论是锂电产业，还是超级电容化学品、固态电容化学品等新型电子化品依然具备广阔的市场前景。而公司在行业内依然是最具竞争力的公司，公司与三星、索尼、力神、三洋等大客户的合作，订单上升是长期趋势，因此看好公司长期成长前景。

　　投资建议：公司短期业绩压力仍然存在，长期依然看好公司的竞争力及电子化学品的产业前景，看好公司成长性。预计13-15年EPS分别为0.70元、0.85元和1.15元，当前股价对应PE分别为31倍、26倍和19倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：电容器化学品行业回暖持续低预期风险，锂电池电解液产品价格继续下滑风险，大客户订单低于预期风险。

　　宁波韵升：永磁受益于稀土价格上扬，新能源电机待发力

　　来源：方正证券（行情，问诊）

　　事件：

　　2013年8月27日，公司公布半年报：报告期内公司实现营收11.7亿元，同比减少30.58％；净利润1.50亿元，同比减少49.14％；实现基本每股收益0.29元，下降49.13％。

　　点评：

　　※稀土价格不振，上半年业绩下滑明显

　　上半年，稀土行业景气度维持2012年下半年低迷态势，市场需求不振。今年1-6月，碳酸稀土（44％ROE）价格下降40％。受稀土原材料价格快速下跌的影响，公司产品销售价格下降，报告期公司实现钕铁硼营收7.3亿元，下降43.80％。此外，国际市场汽车电机需求量继续下滑，公司电机产品营收2.6 亿元，下滑24.42％。但公司同时紧抓钕铁硼废料循环利用，其他业务收入增长1.4亿元。

　　※产品定位高端，下半年原料稳步上扬中将受益

　　尽管上半年稀土价格大幅下降，但进入6月份以来，由于行业整顿等因素，稀土价格大幅反弹。自5月31日至8月底，中重稀土大幅领涨稀土整体价格。全国稀土整治行动将全面展开，力度空前，近几月稀土价格仍有支撑。包头稀土产品交易所预计10月份运行，参与交易所组建的12家股东企业产能占到全国稀土的80％ 以上，我们认为对稀土价格会有“锁定”效应。由于公司的产品定位高端，下游厂家对其产品的敏感性较一般厂家要低，公司具备向下游转嫁成本的能力。一般而言，公司在原料上涨过程中，定价与原料价格联动，吨毛利会上升。

　　※剥离传统电机产业，新能源电机等待发力

　　由于传统电机盈利微薄，公司上半年剥离了韵升电机、汽车电机、电机系统、日兴电机；仅保留了爱尔韵升、上海电驱动，所占营收规模较小。上海电驱动由公司持股26.46％，近年发展迅猛。国内几乎所有新能源电机开发业务都会与电驱动合作，并且已经进入奔驰、克莱斯勒的供应链，未来存在上市预期。9月份可能出台的新能源汽车补贴政策将有望加速产业发展。

　　※盈利预测与投资建议

　　公司剥离传统电机资产后，将更加专注稀土永磁领域及新能源电机的发展。下半年稀土价格继续上涨是大概率事件，公司有望实现业绩V型反转。我们预测公司2013-2015年EPS为0.60、0.73、0.86元，维持“增持”评级。