[摘要]该行下调汽车分销商2014年至2016年盈利预测8%至20%(因新车销售的毛利率下跌)，但上调华晨中国(01114)盈利预测10%至12%。

高盛高华发表内地汽车行业研究报告，指内地今年首4个月高档私家车的销量录得高于预期的增长，主要是由入门级的高档私家车型号及减价带动，奥迪、宝马及平治占整体汽车市场份额逾70%。该行分别上调2014年至2016年内地高档私家车销售增长预测18%/16%/13%，较该行对整体汽车市场增长预测10.5%/10%/9%为高。

高盛高华相信，OEM厂商可受惠于高档私家车需求增长，惟产品平均销售价格(ASP)及分销商的毛利率下跌。该行指汽车交易价格于4月急剧下跌，个别分销商销售新车时近乎无利可图。该行认为低毛利率的新车销售由于没有售后收入，相信新店经营不能持久。该行指OEM厂商仍然计划扩大分销覆盖范围，相信需要提供分销商更高回赠，才使分销商有诱因开新店，因此预期分销商的新车销售利润率将逐步下跌。

该行下调汽车分销商2014年至2016年盈利预测8%至20%(因新车销售的毛利率下跌)，但上调华晨中国(01114)盈利预测10%至12%，原因是销量及经营利润率上升。该行维持正通汽车(01728)「买入」评级，指其今年预测市盈率仅7.8倍，估值吸引；中升控股(00881)评级由「中性」下调至「沽售」，原因是估值昂贵；宝信汽车(01293)及和谐汽车(03836)的评级则由「买入」调低至「中性」，原因是估值合理。

高盛高华内地汽车股评级及目标价

股份 评级 目标价

中国和谐汽车(03836) 买入→中性 7.02元→5.32元

宝信汽车(01293) 买入→中性 8元→6.46元

正通汽车(01728) 买入→买入 5.83元→5.33元

中升控股(00881) 中性→沽售 11.16元→7.07元

华晨中国(01114) 中性→中性 10.91元→12.17元