企业消息/报告简评
米格国际控股(1247HK)-电话会议摘要-新上市的米格国际控股(1247HK-HK$1.54)集中以其「红孩儿」的品牌,透过超过600家特许经营店於中国的一些3-4线城市售卖童装。公司的总部设在福建,现正在上海建设一个新的总部。零售ASP大约是人民币100-120。
一个分散的行业中的主要竞赛者-据管理层表示,童装市场在中国高度分散,其中主导品牌“Balabala”(Semir集团旗下)只含有约4%的市场份额。管理层相信其Redkids品牌在中国排名第四左右。管理层相信,童装行业正以每年约10%-20%增长。说了这麽多,监於公司的目标是3-12岁的年龄组别,一胎化政策的潜在放宽可能只有有限的短期利益。再者,客户忠诚度也非常低,基於消费者(父母们)一般关注设计/质量/价格,而不是品牌。
网上销售的主要驱动力-网上销售占销售总额的19%。这个比例比其他服装品牌(主要是小於5%)显着较高。2013年网上销售增长为40%。公司目前委任分销商管理网上业务。网上的产品一般都比较时尚及多彩,而且ASP相比离线产品较低。我们总体认为公司相对较小的离线存储网络,防止网上和离线业务之间的显着冲突。
供应链仍然疲弱-在另一面,离线的基础设施仍然薄弱,因公司只是刚刚开始其预计於两年内完成的ERP安装项目。因此,准确的零售级KPI,如同店销售增长及渠道库存并不适用,因而增加了对100%的专营业务的整体投资风险,如米格国际控股。即使受童装市场性质的趋势所缓和,加盟商亦没有补货订单。公司每年举办两次的采购交易会。
目标在2014年达到10-20%的增长-公司公布2013年的收入和核心利润分别增长了27%和23%,至人民币6.61亿及1.42亿。对於2014年,根据交易会结果,管理层整体指引为20%的增长。支出范围为30-35%。
估值-自1月份上市来,公司的估值下降了大约50%,并且因根据我们粗略的估计,公司现时的交易估值为10倍的远期市盈率,与一般其他服装股大致一样。(周秀成)