[摘要]润泥2013下半年的熟料及水泥平均销售价格，较该行预期高2%，故上调润泥今年熟料及水泥平均销售价格的预测，以反映较预期强的价格走势。

滙丰证券 华润水泥(01313)

评级︰增持→增持

目标价︰11元→10.2元(上日收报5.37元，潜在升幅89.94%)

华润水泥公布业绩，去年纯利为33.38亿元，按年增长43.6%。滙丰指润泥的纯利较市场预期高2%，但较该行预期低24%，并拟派末期息0.07元，全年每股派息共0.105元，较该行及市场预期分别高出4%及15%，把目标价由11元下调至10.2元，减幅7.27%，维持「增持」评级。

滙丰发表研究报告，指润泥去年业绩差过该行预期，是由于销售成本，开销及行政管理费用(SG&A)高于预期。该行指润泥的营业额稍微高于该行预期，但销售成本较该行预期高5%，而SG&A也按年上升44%，使经营溢利低于该行预期23%，因此上调今年对润泥销售成本和SG&A的预测。

该行指，润泥2013下半年的熟料及水泥平均销售价格(ASP)，较该行预期高2%，故上调润泥今年熟料及水泥平均销售价格的预测，以反映较预期强的价格走势。该行又下调润泥今年的盈利预测7%，以反映较高的销售成本和强劲的平均销售价格，并指润泥是内地水泥公司的首选，下行风险是今年低于预期的平均销售价格。