事件:公司发布公告,拟用自有资金向控股股东江阴模塑集团收购控股子公司无锡鸿意地产49%股权。收购完成后,公司将全资控股鸿意地产以及鸿意下属的无锡明慈心血管病医院(以下简称无锡明慈)。
评论:
收购突显做大健康产业决心:公司原本已持有无锡鸿意51%股权,本次收购后则将实现100%控股,由于无锡明慈是无锡鸿意全资子公司,全资控股鸿意后公司也将间接持有无锡明慈100%股权。根据公告,公司收购的目的是“提高公司对民营医院的控制力,进一步减少与控股股东之间的潜在的关联交易,最大限度保护广大投资者的权益”。我们认为,公司收购无锡明慈剩余股权更是模塑集团优化产业结构且着重拓展健康产业的战略体现。根据公开资料,模塑集团已将健康产业列为其五大产业之一(汽车、物流、健康、流通、机械制造),且“无锡明慈医院作为集团拓展产业的重中之重”(见模塑集团网站文章“携手并进共赢未来”,http://http://www.zjjv.com///news_list.asp?classid=56&id=959)。除无锡明慈外,模塑集团其余下属企业暂未涉足健康产业,由此可见模塑集团可能已将模塑科技定位为发展汽车零部件及健康产业的主要平台,健康产业也将是公司未来业务拓展的重点方向,公司有望成为汽车保险杠与健康产业双主业并重发展的公司。
无锡明慈医院拟于年底试营业,未来有扩张空间。无锡明慈为高端定位的专科医院,初期床位编制约为150张,预计于2014年底试营业。该医院“得到了政府的大力支持,是江苏省和德国北威州合作推进项目、无锡市重点专科医院项目、无锡市南长区重大项目、江南大学医学院合作医院”。我们认为,得益于蓬勃发展的健康服务需求、政府的大力支持、强大的战略合作资源(德国北威州心脏和糖尿病中心)以及公司自身的优质基因,该医院成熟后有望成为公司的另一主要利润来源。基于模塑集团大力发展健康产业的决心,我们预计该医院建成后若经营效益良好,该医院床位编制有望迅速扩张,公司也有可能通过新建或者收购以进一步做大医院业务。
收购价格较为合理。公司本次收购价格为4.15亿元。无锡鸿意净资产为3.55亿元,49%股权折合1.74亿元,由此可见公司本次收购的PB约为2.39倍(明慈医院尚未开业,无法按PE、PS等估值)。参考行业经验值,我们认为公司收购价格较为合理。
对公司短期业绩略有拖累,略微调低公司盈利预测:由于明慈医院尚处于建设期,未来1-2年内很难盈利,完全控股无锡明慈将对公司短期业绩有所拖累。我们预计无锡明慈今年亏损额可能介于3000-4000万元,增加49%股权相当于多增加亏损1500-2000万元。由此我们也小幅下调了公司盈利预测,预计2014-2015年公司可实现归母净利润2.55、3.21亿元,分别增长16%、26%,对应的EPS分别为0.83、1.04元。
投资建议:我们重申,公司是有足够安全边际的民营医院概念股,其保险杠主业增长稳健,可提供足够安全边际,涉足民营医院则有助提升估值。公司近期股价已有一定回落,当前股价对应14年仅13倍PE,我们给予公司12.5-16.6元目标价,对应14年15-20倍PE,维持公司“买入”评级,建议可积极买入!